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　　一、行情回顧

　　2月乙二醇價格震蕩運(yùn)行，先跌后漲。2月中下旬伴隨下游聚酯、織造開工逐步回升，需求端表現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)，乙二醇裝置檢修較多，供應(yīng)端壓力減弱，乙二醇價格止跌反彈。2月原料端煤炭方面坑口煤價經(jīng)過連續(xù)大幅下跌后，需求開始釋放，隨著電廠開始去庫存，采購意愿開始提升，煤價企穩(wěn)回升，乙二醇成本略有提升。EG華東現(xiàn)貨市場月均價4158元/噸，較1月上漲0.89%。月內(nèi)最低價格4020元/噸，最高價格4290元/噸。

　　2月乙二醇現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)，港口庫存緩慢去化，可流通供應(yīng)量略有減少，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。

　　二、市場情況分析

　　1.EG供給情況

　　2023年2月國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能為2477.5萬噸，煤制乙二醇總產(chǎn)能為913萬噸。盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；海南煉化80萬噸目前負(fù)荷在7-8成水平。陜西榆林化學(xué)180萬噸2.10起因故降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)影響時間延長。衛(wèi)星石化180萬噸兩線均正常運(yùn)行，負(fù)荷在6-7成。富德能源50萬噸2.19附近停車10天左右。浙江石化一期、二期總計(jì)235萬噸開工負(fù)荷6成。河南煤業(yè)(永城二期)20萬噸計(jì)劃3月上旬重啟。內(nèi)蒙古兗礦40萬噸計(jì)劃3月檢修一個月。新杭能源40萬噸其中一線催化劑更換中預(yù)計(jì)27日前后恢復(fù)；陽煤壽陽20萬噸計(jì)劃3月中旬重啟。2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

　　2.EG庫存情況

　　2月港口庫存逐步回落，月底華東主港地區(qū)MEG港口庫存約105.8萬噸，較1月底港口庫存110.1萬噸減少4.3萬噸。2月乙二醇港口出貨起色不佳，特別是現(xiàn)貨庫存日均發(fā)貨持續(xù)處于低位。部分合約庫區(qū)存騰罐需求但是日均出貨依舊弱于去年同期，其中一方面來自于國產(chǎn)自給率提升，另一方面工廠自身備貨充足以及隱性庫存高位也抑制了部分提貨需求。2月乙二醇依舊處于累庫的末端，社會庫存仍在高位堆積過程中。3月起隨著部分裝置檢修落實(shí)以及需求環(huán)節(jié)的進(jìn)一步恢復(fù)，乙二醇有望進(jìn)入去庫階段。

　　3.EG進(jìn)出口情況

　　2022年12月乙二醇進(jìn)口量55.40萬噸，均價467.74美元/噸，1-12月累計(jì)進(jìn)口總量751.08萬噸，環(huán)比增加1.41%，同比減少23.15%。

　　12月份乙二醇出口總量0.19萬噸，環(huán)比減少44.05%，同比增加371.3%，出口總額約為123.71萬美元，出口單價為643.71美元/噸。1-12月累計(jì)出口總量4.04萬噸。

　　4.EG利潤

　　2月乙烯制乙二醇利潤呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，煤制乙二醇利潤也相應(yīng)回升。2月煤炭價格在港口高庫存壓制及進(jìn)口放松等因素影響下走弱明顯，2月中旬附近5500K動力煤(0, -7640.00, -100.00%)價格走低至1000元/噸以下。煤制乙二醇市場平均利潤為-1992元/噸；甲醇(2605, 12.00, 0.46%)制乙二醇市場毛利為-2030元/噸；乙烯制乙二醇平均利潤為-1040元/噸；石腦油制乙二醇利潤為-1787元/噸。2月內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨商談價格持續(xù)走高，動力煤現(xiàn)貨市場價格略有調(diào)整，乙二醇成本略有提升，受此影響煤制乙二醇生產(chǎn)利潤出現(xiàn)修復(fù)。

　　三、上下游市場情況分析

　　1.煤制EG市場情況

　　2023年春節(jié)期間煤制乙二醇負(fù)荷呈上升趨勢，2月國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能為2477.5萬噸，煤制乙二醇總產(chǎn)能為913萬噸。2月上旬起煤制乙二醇開工出現(xiàn)明顯走低，主要是受到榆林化學(xué)降負(fù)影響，預(yù)計(jì)月底恢復(fù)；新杭能源裝置在2月上旬起一線更換催化劑降負(fù)運(yùn)行，月末恢復(fù)。2月隨著煤炭價格回落及乙二醇價格修復(fù)，煤制乙二醇效益好轉(zhuǎn)明顯，部分前期減停產(chǎn)裝置有重啟計(jì)劃或意向。新疆天盈、紅四方裝置目前已在重啟中，壽陽、永城二期、華誼裝置在3月附近有重啟計(jì)劃或意向，廣匯裝置稍晚，初步計(jì)劃在4月附近重啟，共計(jì)145萬噸。經(jīng)過長時間的穩(wěn)定運(yùn)行，黔希及兗礦裝置在2-3月有計(jì)劃檢修安排，其中黔希預(yù)計(jì)在2月底前后開始檢修，兗礦原檢修計(jì)劃在3月初，目前推遲至3月中下旬執(zhí)行。

　　2.EG下游聚酯

　　2月聚酯開工負(fù)荷提升明顯，春節(jié)后在補(bǔ)庫需求的帶動下，聚酯開工快速提升。2月平均聚酯開工率為78.29%，較1月開工率提升12.85%。聚酯開工負(fù)荷2月末最高達(dá)到86.1%，2月聚酯最低開工負(fù)荷為月初67%，2月中旬聚酯工廠開工負(fù)荷恢復(fù)至83%。預(yù)計(jì)3月份聚酯開工負(fù)荷有望進(jìn)一步提升。

　　春節(jié)后在補(bǔ)庫需求的帶動下，終端方面，產(chǎn)銷整體較好，庫存壓力不大。截止2月末直紡長絲負(fù)荷78.4%，終端負(fù)荷快速回升，略超市場預(yù)期。滌短工廠開工率84.3%，瓶片工廠開工率91.1%。聚酯瓶片市場供需格局整體表現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，市場價格也基本上維持區(qū)間震蕩為主。一方面新產(chǎn)能依舊未有出料消息，另一方面在終端需求旺季即將來臨前夕，聚酯瓶片工廠裝置基本上不會安排檢修。在國內(nèi)供需變動有限的情況下，預(yù)計(jì)未來關(guān)注海外市場變化。海外聚酯瓶片在聚酯產(chǎn)能(除中國大陸以外)中的比重接近一半，且中國聚酯瓶片出口占國內(nèi)聚酯產(chǎn)品總出口量的40%左右。因此關(guān)注海外市場變化對研究聚酯瓶片市場后市變化至關(guān)重要。預(yù)計(jì)國內(nèi)聚酯瓶片價格難以出現(xiàn)大幅波動，出口價格大概率不會突破目前區(qū)間報(bào)價范圍。

　　截止2月末POY庫存天數(shù)17.8天、FDY庫存天數(shù)23.9天、DTY庫存天數(shù)26.8天滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)10.1天。

　　春節(jié)以后紡織終端需求呈現(xiàn)分化狀態(tài)，終端需求環(huán)比去年下半年環(huán)比改善，主要體現(xiàn)在內(nèi)需方面，但整體表現(xiàn)仍低于去年同期水平。

　　江浙下游終端開機(jī)率逐步回升，截止二月底江浙加彈綜合開工提升至92%，江浙織機(jī)綜合開工提升至75%。聚酯原料價格上漲帶動終端備貨少的工廠進(jìn)行原料集中補(bǔ)貨，備貨多的工廠依舊處于原料消化中。終端的原料備貨集中在2月底、3月初，偏高在3月中下旬?？椩旌陀∪镜挠唵紊弦琅f表現(xiàn)出季節(jié)性產(chǎn)品的分化，春夏季服裝面料表示尚好，而訂單的來源上，外銷弱于內(nèi)銷，內(nèi)銷下游有備貨需求支撐。

　　江浙加彈織造開機(jī)繼續(xù)提升至相對高位水平的主要有原因：1、生意較好的下游企業(yè)在應(yīng)季面料和貿(mào)易商囤貨需求支撐下，目前產(chǎn)銷平衡，所以開機(jī)上盡量高開；2、生意略差的下游企業(yè)即便在訂單不足的情況下，在春節(jié)后一個多月的時間里面為了考慮工人問題也是盡量高開，直到后期庫存有壓力的時候才會考慮降開機(jī)。

　　進(jìn)入2月份，國內(nèi)聚酯企業(yè)整體盈利水平較前期上升。聚酯原料PTA(5802, 58.00, 1.01%)、乙二醇市場低位整理，聚酯企業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解，隨著終端需求陸續(xù)恢復(fù)，剛需對聚酯市場存在支撐。隨著下游接貨疲軟，聚酯環(huán)節(jié)庫存出現(xiàn)累庫，聚酯市場震蕩下跌，聚酯企業(yè)利潤出現(xiàn)下滑。2月中旬附近，滌絲和短纖企業(yè)利潤逐步跌至盈虧線以下，聚酯切片利潤徘徊在盈虧線附近，聚酯瓶片利潤維持低位徘徊。截至2月末，切片產(chǎn)品利潤在18元/噸，瓶片產(chǎn)品利潤在293元/噸，滌綸長絲產(chǎn)品利潤在-7元/噸，滌綸短纖產(chǎn)品利潤在-7元/噸。

　　四、EG供需預(yù)測

　　3月供應(yīng)端煤制乙二醇裝置重啟較多，紅四方30萬噸、壽陽20萬噸、永城20萬噸、華誼20萬噸等裝置將相繼于3月重啟。兗礦40萬噸推遲檢修計(jì)劃至3月中下旬，檢修時長在一個月附近。陜西榆林化學(xué)180萬噸2.10起因故降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)影響時間延長。預(yù)計(jì)3月份之后MEG存在供需修復(fù)預(yù)期，隨著部分裝置檢修落實(shí)以及需求環(huán)節(jié)的進(jìn)一步恢復(fù)，乙二醇有望進(jìn)入去庫局面，預(yù)計(jì)二季度供需呈現(xiàn)改善。

　　五、觀點(diǎn)總結(jié)及操作策略

　　預(yù)計(jì)3月乙二醇價格震蕩運(yùn)行。裝置運(yùn)行情況：衛(wèi)星石化180萬噸兩線負(fù)荷在6-7成，海南煉化80萬噸新裝置已經(jīng)逐步投產(chǎn)，煤制乙二醇裝置重啟較多。3月份之后MEG存在供需修復(fù)預(yù)期，隨著部分裝置檢修落實(shí)以及需求環(huán)節(jié)的進(jìn)一步恢復(fù)，乙二醇有望進(jìn)入去庫局面，預(yù)計(jì)二季度供需呈現(xiàn)改善。3月乙二醇現(xiàn)貨市場價格運(yùn)行區(qū)間4000-4500元/噸。

　　策略EG2305合約震蕩運(yùn)行，區(qū)間操作為主，運(yùn)行區(qū)間為4150-4600元/噸，仍需結(jié)合原油端、煤炭端的變化。