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　　近兩周，PTA波動(dòng)較大。11月中旬起，PTA期貨走勢(shì)超出市場(chǎng)預(yù)期，原油不斷下行探底，PTA卻意外大幅增倉上行。待原油反彈企穩(wěn)，PTA期貨卻大幅下跌。短短幾日，PTA期貨演繹了先揚(yáng)后抑的“過山車”行情。

　　PTA期貨上演“過山車”行情

　　紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪介紹說，上周下半周開始，PTA期貨連續(xù)增倉上漲，一度突破前期的振蕩區(qū)間，上行至6000元/噸以上。3個(gè)交易日單邊持倉大幅增加22.76萬手。進(jìn)入本周，行情卻意外拐頭向下。11月21日，單日下跌230元/噸，跌幅達(dá)到3.8%，僅一日就回吐了上一周的漲幅。

　　“11月天氣轉(zhuǎn)冷，下游織造需求好轉(zhuǎn)，部分面料訂單放量，需求淡季不淡以及海外汽油企穩(wěn)帶動(dòng)PTA明顯上漲。而大幅上行的價(jià)格帶來了PTA加工費(fèi)和PXN明顯修復(fù)，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)一度修復(fù)至500元/噸偏上，PTA工廠裝置重啟及保值意愿增加使得PTA繼續(xù)大幅上行的空間受限。本周，隨著人民幣匯率持續(xù)升值，國內(nèi)化工品整體回落，PTA大幅下跌?！眲⑺肩鞣Q。

　　繼周二大陰線之后，昨日PTA期貨日內(nèi)再次下探。對(duì)此，浙商期貨分析師朱立航認(rèn)為，如此行情顯然不可能完全在市場(chǎng)的預(yù)期之中，但是經(jīng)歷了此前的上漲，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)一度接近500元/噸，再加上有大量裝置重啟的預(yù)期和明年較差的產(chǎn)能格局，PTA估值適當(dāng)回落其實(shí)也在情理之中?！爸赃B續(xù)下跌也受到商品宏觀情緒的影響，整體化工板塊都在下跌調(diào)整當(dāng)中?！彼Q。

　　“上周PTA增倉上漲為主，本周減倉下跌，整體與油價(jià)走勢(shì)相反?！眹栋残牌谪浕な紫治鰩燒嫶浩G表示，PTA期貨連續(xù)兩日的大幅下跌都伴隨持倉大幅縮減，可見多頭離場(chǎng)是下跌的主要因素之一，背后也有一定產(chǎn)業(yè)邏輯支持。

　　在她看來，逸盛寧波220萬噸裝置重啟，海南250萬噸新裝置一條線順利投產(chǎn)，月底之前國內(nèi)還有4套共近500萬噸的PTA檢修裝置重啟，隨著PTA加工差的修復(fù)及PX供應(yīng)充裕，還有兩套裝置有重啟或提負(fù)可能。PX同樣面臨供應(yīng)增長的預(yù)期，PTA價(jià)格下跌有其自身及上游PX加工差偏高的因素。

　　“這波大起大落行情還是有點(diǎn)超乎產(chǎn)業(yè)預(yù)期，市場(chǎng)情緒的影響大于產(chǎn)業(yè)影響。”CCF資深分析師沈銀姣表示，當(dāng)下，PTA基本面上變化不大，聚酯需求韌性支撐，對(duì)于聚酯負(fù)荷仍有支撐，而11月PTA裝置檢修落實(shí)，使得PTA難以形成有效累庫。隨著裝置完成，逸盛寧波4線、儀征裝置恢復(fù)以及后期能投、英力士裝置重啟，12月供應(yīng)端提升均在預(yù)期內(nèi)。

　　不過，隨著加工差走擴(kuò)，部分裝置檢修計(jì)劃尚未確定也給PTA繼續(xù)上漲帶來壓力。隨著近兩日期貨價(jià)格大跌，PTA加工差也出現(xiàn)壓縮。

　　目前來看，需求端拖累不明顯，更多的是加工差修復(fù)后裝置重啟帶來的下行驅(qū)動(dòng)。

　　“從微觀角度來說，供應(yīng)端裝置重啟的影響或許更大一點(diǎn)?！敝炝⒑奖硎荆环矫?，此輪供應(yīng)端重啟的裝置比較多，且其中不乏逸盛寧波等大產(chǎn)能裝置，疊加逸盛海南新裝置投產(chǎn)，整體供應(yīng)端帶來的壓力會(huì)環(huán)比增加很多。另一方面，從需求來說，負(fù)反饋還并不明確，終端數(shù)據(jù)沒有大幅走弱的跡象。在他看來，聚酯本身只是效益回落較多，庫存上周仍是去庫，負(fù)荷上也尚未出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)行為，對(duì)價(jià)格影響較為有限。

　　后市需關(guān)注聚酯需求走弱拐點(diǎn)

　　記者了解到，當(dāng)前PTA價(jià)格走勢(shì)更多跟隨化工整體宏觀情緒走，微觀上的矛盾主要基于對(duì)遠(yuǎn)月供需的預(yù)期向好與偏高估值之間的矛盾。

　　“市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)的供需預(yù)期，尤其是明年春節(jié)后還是比較樂觀的，主要是對(duì)需求預(yù)期持續(xù)偏好以及供應(yīng)端集中檢修季帶來的供需改善?！敝炝⒑奖硎?，從長周期來看，PTA仍是一個(gè)上游產(chǎn)能偏過剩的品種，估值一旦在樂觀預(yù)期下上漲過多，中長期仍會(huì)有一定的壓縮空間。尤其PTA自身加工費(fèi)難以長期保持一個(gè)較高的水平。

　　同樣，在龐春艷看來，PTA加工差壓縮之后，將再度貼近成本運(yùn)行，PX新年度的預(yù)期依舊較好，會(huì)對(duì)PTA有比較明顯的引導(dǎo)，但PX價(jià)格目前也在交易供應(yīng)回升的現(xiàn)實(shí)壓力，何時(shí)交易向好預(yù)期存在不確定性。此外，油價(jià)是否會(huì)再度轉(zhuǎn)弱也將對(duì)PTA的絕對(duì)價(jià)格走勢(shì)有直接影響，市場(chǎng)還需要關(guān)注終端季節(jié)性回落的節(jié)奏。

　　“目前來看，本周仍有2套PTA裝置降負(fù)檢修，現(xiàn)實(shí)端PTA保持偏緊，PTA大幅下跌后加工費(fèi)仍然處于約450/噸的偏高水平?！眲⑺肩鞅硎?，短期來看現(xiàn)實(shí)偏緊，PTA繼續(xù)大幅下跌空間有限，短期PTA或保持偏弱振蕩，后續(xù)需關(guān)注聚酯需求走弱拐點(diǎn)，聚酯走弱后PTA或面臨進(jìn)一步壓縮利潤的可能。

　　隨著PTA期貨大幅下挫，近期，PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品PX、MEG、短纖也都出現(xiàn)下跌。

　　“后市來看，PX處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)，PX國內(nèi)供應(yīng)回升，汽油季節(jié)性淡季下表現(xiàn)中性，PX短期或?qū)⒏SPTA振蕩，市場(chǎng)需更多關(guān)注PX內(nèi)外套利機(jī)會(huì)?！眲⑺肩鞅硎?，乙二醇目前在低估值弱驅(qū)動(dòng)下，上下空間有限，可關(guān)注區(qū)間兩側(cè)雙賣期權(quán)機(jī)會(huì)。短纖期貨當(dāng)前加工差壓縮至900元/噸附近，短期仍將跟隨PTA期貨波動(dòng)，市場(chǎng)需關(guān)注需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱情況。

　　“目前來看，市場(chǎng)多頭信心不足，對(duì)于未來聚酯消費(fèi)和需求是否能夠持續(xù)有所擔(dān)憂?！眹┚财谪浉呒?jí)分析師賀曉勤表示，當(dāng)前PTA市場(chǎng)矛盾主要體現(xiàn)在下游利潤較差，聚酯環(huán)節(jié)瓶片、短纖、長絲均處虧損。在高產(chǎn)量低庫存低利潤的格局下，原料強(qiáng)勢(shì)蠶食下游企業(yè)利潤。“當(dāng)前企業(yè)出口壓力進(jìn)一步增加，在聚酯出口下滑的情況下，低庫存可能向高庫存演化，從而引發(fā)負(fù)反饋?！彼Q。

　　“后市面臨聚酯累庫、降開工，使得PTA期貨開始交易累庫預(yù)期，PTA加工費(fèi)被壓縮，倒逼PTA降負(fù)荷。而12月份接單窗口期，織造終端開始為明年的生產(chǎn)備庫，新一輪備庫周期啟動(dòng)，重新開始正反饋?！辟R曉勤表示，短期PTA趨勢(shì)仍偏弱，需要看到下游明確的備庫意愿起來，終止聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋?！熬驼w產(chǎn)業(yè)鏈來講，在下跌過程中，上游向下游讓利，下游產(chǎn)品更加堅(jiān)挺，短纖或?qū)?qiáng)于PTA表現(xiàn)?！彼f。

　　“目前PTA市場(chǎng)主要變化是油價(jià)，10月份以來油價(jià)不斷走跌，但PTA表現(xiàn)堅(jiān)挺，加工差修復(fù)；近期油價(jià)若企穩(wěn)反彈，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有一定的托底預(yù)期?！饼嫶浩G說。

　　“短期內(nèi)油價(jià)下跌后調(diào)整，PTA預(yù)估也將重回振蕩走勢(shì)?！鄙蜚y嬌表示，隨著價(jià)格下跌，聚酯工廠成本壓力將會(huì)有所緩解，預(yù)估短期內(nèi)聚酯負(fù)荷變動(dòng)不大。對(duì)于PTA而言，累庫預(yù)期下預(yù)計(jì)加工差適度有壓縮，關(guān)注后期是否有檢修跟進(jìn)。