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　　根據(jù)美國農業(yè)部5月份報告，2024/25年度全球棉花消費量預計為1.169億包，同比增加350萬包，是四年來最高水平。

　　自2020/21年度達到1.243億包之后，全球棉花消費在過去兩個年度一直停滯不前，平均在1.125億包。未來，棉花供應的增加和全球棉紡織品庫存的下降有望促進棉花消費。2024/25年度全球棉花消費量預計增長3%，比歷史長期均值1.6%高出近一倍。盡管如此，由于來自化纖的競爭持續(xù)抑制棉花消費，棉花消費的總體水平仍然低于長期趨勢。

　　2024/25年度棉花消費增長的最重要因素是棉紡織產業(yè)鏈的補庫將會擴大。從近期的全球棉花消費和棉制品進口情況來看，目前全球紡織品庫存已大大低于過去兩年的水平。2023年和2024年第一季度，服裝零售商的進口需求大幅下降，原因是疫情期間積累的庫存過多、通脹和融資成本上升，以及歐盟(第二大進口市場)的經濟低迷。2024年2月，主要進口國連續(xù)12個月的進口總額略低于700萬噸，而之前12個月則超過800萬噸。最近的年進口(連續(xù)12個月)低于10年平均水平，因此，為補充庫存，今年的主要進口市場的進口預計有趨勢性上升。

　　美國是全球棉制品最大進口國，消費者可支配收入強勁、失業(yè)率低、工資增速高，這些都會使服裝采購保持強勁。2022-2023年以及2024年一季度，美國GDP增長超過了預期，消費者需求具有韌性。在采購活躍的帶動下，美國批發(fā)商和零售商庫存繼續(xù)下降。美國占全球服裝進口的比例非常大，近年保持在300萬噸的水平，高于歐盟的250萬噸和其他市場的150萬噸。由于美國對終端產品需求的影響大，美國經濟的韌性預計會支持零售訂單和棉花需求的增長。

　　棉花消費增長還會得到全球經濟增長的支持。棉花消費和全球GDP的變化具有很高的相關性，不過，棉花消費和GDP也不會一直保持同步。和上世紀相比，目前的棉花需求更具有彈性，原因是替代品占全球纖維消費的比重明顯提高。國際貨幣基金組織2024年4月世界經濟展望預計，2024年和2025年全球GDP均增長3.2%，歐盟和其他發(fā)達國家將占增長的大部分，美國和中國的增速預計減慢。

　　與此同時，全球棉花供應增加也會促進棉花消費。2024/25年度，棉花期初庫存和產量加起來將近2億包，同比增加500萬包以上，是近四年來的最高水平。棉花供應增加、紗廠開機率、融資和能源成本更趨穩(wěn)定也會為棉花消費提供支撐。2022年初以來，能源市場的強勁反彈以及美國利率的上漲抑制了棉花消費，棉花消費一直受到抑制。價格大幅波動(包括棉花價格、利率上升和美元走高)所造成的滯后效應繼續(xù)給主要消費市場的棉花消費施加壓力。不過，國際貨幣基金組織最近發(fā)布的世界經濟展望顯示，2024-2025年主要經濟體的燃油價格和利率預計較2022-2023年下降。

　　過去兩年，紡織品庫存高企和生產端通脹導致花紗價差長期受抑，紗廠利潤明顯下降。今年以來，花紗價差和紗廠整體利潤的變化與全球棉花消費的變化比較接近。隨著紗廠訂單的增加和成本通脹的降低，利潤率預計將上升。

　　棉花消費前景的不確定性在于，2024/25年度全球棉花產量水平以及全球高利率帶來的不可預知的和滯后的影響。其他不確定性包括：當前的俄烏和中東沖突可能引發(fā)風險，美國利率高企引發(fā)潛在的低增長也使棉花消費前景謹慎樂觀。最后，歐盟和英國經濟活動收縮也使紡織品采購前景存在不確定性。