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　　通常來看，春節(jié)前后是PTA產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性淡季，PTA及下游聚酯均面臨季節(jié)性累庫壓力。期貨日報記者了解到，自2020年P(guān)TA行業(yè)開啟新一輪產(chǎn)能擴張以來，近4年P(guān)TA新增產(chǎn)能共計達到3560萬噸，遠高于下游聚酯產(chǎn)能增速。

　　“PTA市場長期處于產(chǎn)能過剩局面，今年春節(jié)前后PTA依舊存在累庫預期。1月中旬，PTA現(xiàn)貨加工差一度被壓縮至220元/噸的低位水平?！笔讋?chuàng)期貨PTA分析師魏琳表示。

　　“在今年的季節(jié)性淡季中，PTA仍呈現(xiàn)出累庫預期，基差低位，加工費不理想，但聚酯實際開工情況和市場預期存在一些差距?！蔽锂a(chǎn)中大期貨能化組組長謝雯表示，今年的聚酯開工率高于往年同期，這與今年春節(jié)假期較晚、一部分需求前置相關(guān)，同時也與聚酯出口量預期上升有關(guān)。

　　事實上，今年下游和終端市場表現(xiàn)出淡季不淡的特點，令PTA春節(jié)前的累庫壓力得到一絲緩解。

　　“2023年12月下旬，終端訂單經(jīng)過幾周小幅回落后，近期又出現(xiàn)回升跡象，需要在年初交單的部分織造印染企業(yè)春節(jié)放假時間推遲至1月底?！蔽毫毡硎?，1月中旬以來，隨著原油和聚酯原料企穩(wěn)反彈，疊加終端需求表現(xiàn)超預期，PTA裝置計劃外檢修等，產(chǎn)業(yè)鏈整體氛圍偏樂觀。1月下旬，終端織造進入全面?zhèn)湄洜顟B(tài)，部分企業(yè)原料備貨到3月中旬，一部分企業(yè)甚至已經(jīng)備貨到3月底4月初。

　　“聚酯產(chǎn)銷放量，聚酯產(chǎn)品庫存及紗線坯布的顯性庫存均得到明顯去化?！蔽毫毡硎?，盡管聚酯工廠因現(xiàn)金流壓力減產(chǎn)計劃較前期有所增加，但預估1—2月聚酯平均開工負荷分別在88%和85%，處于近幾年同期偏高水平。

　　此外，近期原油價格重心偏強、國內(nèi)宏觀情緒好轉(zhuǎn)、海外芳烴價格大漲帶來芳烴調(diào)油需求預期，以及PTA裝置檢修超預期等利好因素共振，使得PTA走勢偏強。

　　據(jù)廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍介紹，繼逸盛新材料360萬噸PTA裝置1月底停車檢修一個月后，上周逸盛多套PTA裝置公布后期檢修計劃?！叭绻鸓TA裝置檢修能兌現(xiàn)，2月PTA累庫幅度將較預期下降，且3月可能大幅去庫，一季度PTA整體累庫壓力不大，近期PTA基差和月差有所轉(zhuǎn)強?！彼Q。

　　“1月下旬，PTA工廠檢修計劃增加，目前國內(nèi)PTA負荷已降至79%，較月初下降4.8個百分點。逸盛大連375萬噸裝置計劃2月底檢修一個月，逸盛寧波200萬噸裝置計劃3月初停車改造。此外，3月華南市場也有3家企業(yè)共計825萬噸PTA裝置有檢修計劃。”魏琳表示，如果檢修計劃如期執(zhí)行，那么3月國內(nèi)PTA開工負荷最低或達到71%，預估3月PTA平均開工負荷或降至80%，將較1月平均開工負荷下降7—8個百分點。

　　由于檢修計劃增加，2月PTA累庫幅度將明顯收窄至15萬噸以內(nèi)，疊加需求季節(jié)性回升，預估3月PTA將去庫30萬噸以上。

　　在張曉珍看來，2—3月PTA裝置檢修超預期增加，3月PTA供需預期好轉(zhuǎn)，加工費修復明顯。然而，隨著PTA加工費修復至450元/噸附近，裝置檢修的不確定性仍存，疊加下游聚酯工廠備貨接近尾聲，春節(jié)前PTA上行驅(qū)動有限。

　　“春節(jié)前PTA市場的主導邏輯，一方面來自成本端，另一方面來自季節(jié)性累庫多寡的變化?！敝x雯表示，春節(jié)后PTA市場的主導邏輯依然離不開成本端，PX方面主要關(guān)注原油價格、調(diào)油邏輯是否兌現(xiàn)以及PX檢修進度等。

　　就PTA自身供需而言，需要關(guān)注聚酯開工率是否會因為需求前置而出現(xiàn)回升過慢的情況，也需要驗證市場對聚酯出口需求的預期，從而判斷聚酯下游開工率是否會對PTA產(chǎn)業(yè)有負反饋。而加工費、檢修節(jié)奏也是PTA是否累庫的關(guān)鍵因素。

　　“因原料PX和PTA供需存在蹺蹺板效應(yīng)，如果PTA裝置檢修兌現(xiàn)，屆時將承壓PX需求，PTA價格或較原料強勢，加工費仍存在修復預期，但絕對價格可能受原料端壓制。”張曉珍表示，如果PTA裝置檢修不能兌現(xiàn)，那么原料PX疊加海外調(diào)油需求預期，以及二季度PX裝置檢修預期，PX價格驅(qū)動將強于PTA，屆時PTA加工費將維持低位，絕對價格或跟隨原料PX偏強運行。