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　　2023年新疆棉副市場的波瀾壯闊歷歷在目，2024年又悄然展開。如果說2023年是一場刺激的旅程，價(jià)格大幅波動，市場風(fēng)云變幻，機(jī)遇和陷阱并存；(參見【曉旭說】高漲和暴跌相映成輝，繁榮和危機(jī)無縫銜接——2023年新疆棉副市場回顧)，2024年可以預(yù)見，市場將在殺跌的過程中尋找轉(zhuǎn)機(jī)，企業(yè)在危機(jī)中尋找出路，行業(yè)醞釀新一輪的涅槃重生。

　　一、行業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品和宏觀經(jīng)濟(jì)三殺，繼續(xù)跌價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈

　　2024年的新疆棉副市場將經(jīng)歷行業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品和宏觀經(jīng)濟(jì)的三重殺跌，價(jià)格下跌預(yù)期極其強(qiáng)烈。

　　從行業(yè)本身來看，以產(chǎn)能過剩為特點(diǎn)的行業(yè)危機(jī)已經(jīng)暴露無遺，產(chǎn)能超過了原料的產(chǎn)量，也超過了在合理價(jià)格下的下游需求。價(jià)格在屢創(chuàng)新高以后有極強(qiáng)的回調(diào)需求，2023年9月份以來的價(jià)格大跌并沒有打開棉粕和棉籽的銷路，隨著時間的推移，棉籽和棉粕的“堰塞湖”下泄風(fēng)險(xiǎn)越來越高，跌價(jià)仍然是棉粕和棉籽求得性價(jià)比的良方。

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍下跌是本輪棉副價(jià)格下跌的大背景。幾乎所有品類農(nóng)產(chǎn)品都在從物流不暢、貿(mào)易受阻、產(chǎn)量下跌中的陰影中逐漸走出，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在經(jīng)歷多年的上漲之后理性回歸。幾乎所有棉粕和棉副產(chǎn)品的競類產(chǎn)品價(jià)格都在下跌，豆粕、玉米、小麥、雜粕等等均在回落。以大豆為例，南美收成恢復(fù)，北美豐收，而最大消費(fèi)國中國消費(fèi)在萎縮，多年的供求偏緊格局已經(jīng)在向偏松過度，美豆價(jià)格從1784美分/蒲式耳一路下調(diào)到1555美分/蒲式耳，目前最低觸及1201美分/蒲式耳，并有進(jìn)一步向1100美分/蒲式耳以下下跌的趨勢。在豆粕的下跌過程中，棉籽和棉粕在2024年一瀉千里的概率遠(yuǎn)大于反彈的概率。

　　而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的下跌還需要放在更大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景中。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的疲軟對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，棉副產(chǎn)品的上下游都遇到了較大的困難，下游的養(yǎng)殖、飼料、消費(fèi)是哀鴻遍野，而棉副的上游軋花廠和棉農(nóng)也遭遇滑鐵盧。農(nóng)產(chǎn)品的回歸遭遇宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑，歷史的塵埃落到了2024年棉副產(chǎn)品身上，那就是一座大山。

　　二、行業(yè)天花板再現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)憂外患

　　2017-2023年的行業(yè)高漲使得企業(yè)盈利水平大好，行業(yè)吸引力大增，從業(yè)者大為自信。這極易讓從業(yè)者形成一種錯覺，誤把大勢和風(fēng)口歸結(jié)為能力。但2023年9月以來行業(yè)的危機(jī)讓業(yè)者再度思考行業(yè)的天花板。

　　棉副歸根結(jié)底是一種雜粕，一種粕類替代品，一種蛋白原料。從產(chǎn)品價(jià)格來說，它的天花板就是蛋白；從企業(yè)發(fā)展規(guī)模來講，她的天花板就是大型的油脂油料加工企業(yè)；從企業(yè)本身來講，她的天花板就是自身的競爭力。這幾個方面的天花板會在24年讓新疆棉副行業(yè)從業(yè)者思考自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　從產(chǎn)品價(jià)格天花板來講，2023年9月以來棉粕被豆粕和雜粕壓制，無論是脫酚高蛋白，高溫棉粕甚至棉籽，都無法在性價(jià)比上取得下游的認(rèn)可，高蛋白棉粕受制于動物蛋白、玉米蛋白粉；而高溫棉粕受制于菜粕、DDGS、花生粕等等，新疆棉籽和棉粕滯銷，價(jià)格下跌，2024年新疆的棉籽和棉粕如果想解除危機(jī)，性價(jià)比是根本問題。

　　從行業(yè)發(fā)展規(guī)模天花板來講，新疆棉副行業(yè)近年來的集中化程度快速發(fā)展，從自由競爭行業(yè)發(fā)展為寡頭壟斷行業(yè)。全疆棉籽產(chǎn)能700多萬噸，新疆油廠可加工棉籽550萬噸。但是全疆棉籽日加工能力達(dá)到了5萬噸，全行業(yè)產(chǎn)能可以發(fā)揮到1500萬噸以上，其中100萬噸以上加工能力的有2家，接近100萬噸的有3-4家。這樣大的企業(yè)規(guī)模天花板就有點(diǎn)超越棉籽這個小行業(yè)本身，而觸及大豆等油脂油料加工企業(yè)。但是油脂油料行業(yè)恰恰是中國企業(yè)的短板，這從沿海大豆加工企業(yè)被血洗到中國作為世界油脂油料最大消費(fèi)國沒有話語權(quán)就可以看出。這個問題如果不好理解，可以反思一下為何益海和中糧作為國內(nèi)最大的油脂油料企業(yè)不愿在棉副加工行業(yè)深入，或者再直接一些，可以反思一下為何各地區(qū)行業(yè)大佬更容易出局，這都是行業(yè)的天花板所致：棉副產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天，小企業(yè)做不了，大企業(yè)不愿意做，如果想在棉副加工行業(yè)做出突破，幾乎就需要扛起中國油脂油料企業(yè)的大旗。這個難度可想而知，2024年的危機(jī)會是反思的一個機(jī)會。

　　從企業(yè)天花板來講，企業(yè)就是以最低的成本提供最有價(jià)值的商品，但是近幾年棉副的大漲讓企業(yè)忽略了成本和價(jià)值，只要壓貨等漲即可。然而，2023年9月份以來全行業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)使企業(yè)的成本和價(jià)值凸顯。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)洗牌，下游不暢的情況下，企業(yè)的加工成本就是競爭的最大優(yōu)勢，而在尋求最低加工成本的過程中，企業(yè)能提供的價(jià)值則首先受限于成本，只有最低成本的那些企業(yè)才能持續(xù)地提供價(jià)值，但從2023年9月份以來的這段時間來看，企業(yè)的成本區(qū)別很大，第一個層次是直接成本區(qū)別大；第二個層次是費(fèi)用區(qū)別大；第三個層次是成本和費(fèi)用的計(jì)算方式區(qū)別大?？梢灶A(yù)見，在行業(yè)洗牌的危機(jī)中，成本最低的企業(yè)存活率最高，大家都會把目光向成本聚焦。2024年企業(yè)的成本天花板將對企業(yè)運(yùn)行態(tài)勢進(jìn)而對行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢形成極大的影響。

　　三、小型企業(yè)輾轉(zhuǎn)騰挪空間受限，行業(yè)洗牌即將在各類企業(yè)之間展開

　　2023年9月份以來，行情的急速下跌給棉籽加工企業(yè)造成了極大的沖擊，出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損，在產(chǎn)能過剩的背景下，行業(yè)洗牌在所難免。小企業(yè)之間，規(guī)模企業(yè)之間，小企業(yè)和規(guī)模企業(yè)之間的競爭白熱化。

　　首先，小型企業(yè)內(nèi)部的競爭日漸殘酷。

　　2023年9月份以來，新疆小型加工企業(yè)舉步維艱，或者虧損運(yùn)行，或者停機(jī)等待，或者被裹挾前行，賠本賺吆喝。

　　阿克蘇私營小型企業(yè)最多，在行情沖擊、競爭過度和各種瘋狂炒作之下，也是生存最艱難區(qū)域。新近幾年崛起的私營企業(yè)或者以低成本為競爭手段，或者以豪賭來參與市場，不但極大壓縮了當(dāng)?shù)匦⌒陀蛷S的生存空間，還裹挾著這些小企業(yè)踉蹌前行，而小型油廠普遍存在這樣或那樣的短板，有的規(guī)模小，有的成本高，有的剛?cè)胄薪?jīng)營尚未轉(zhuǎn)入正軌，有的資金缺乏，有的投資不足。殘酷的、過度的競爭已經(jīng)透支了多數(shù)小型企業(yè)的體力，生存艱難，后繼乏力。

　　其次，規(guī)模企業(yè)步步緊逼，小型企業(yè)生存空間快速萎縮。

　　規(guī)模企業(yè)需要更多的生存空間，這些規(guī)模企業(yè)或者上市，或者是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，或者有國資背景，決心大，實(shí)力強(qiáng)，資金雄厚，規(guī)模效益突出，在規(guī)模企業(yè)內(nèi)部的沖突之前，他們迫切需要小型企業(yè)來為其釋放更多的市場空間。在行業(yè)上漲周期，規(guī)模企業(yè)和小型企業(yè)在不同賽道，基本做到相安無事，但是在經(jīng)濟(jì)下行階段，規(guī)模企業(yè)相對小型企業(yè)的優(yōu)勢明顯，小型企業(yè)的空間將被快速壓縮。

　　第三，行業(yè)洗牌最終將在規(guī)模企業(yè)之間展開

　　小型企業(yè)市場份額雖然最容易搶占，但是小型企業(yè)市場份額較小，經(jīng)營靈活，部分能做到冬眠避險(xiǎn)，這就意味著，行業(yè)洗牌最終將在規(guī)模企業(yè)之間展開，前述規(guī)模企業(yè)的普遍性優(yōu)勢，規(guī)模企業(yè)之間的淘汰賽將更殘酷。

　　2024年會是新疆棉副行業(yè)新一輪行業(yè)洗牌的開局之年，可以預(yù)見，一些小型企業(yè)或者退出，或者慘淡經(jīng)營；而規(guī)模企業(yè)之間的淘汰賽將拉開帷幕。也許每個企業(yè)心頭都有一首菊花賦：“待到秋來九月八，我花開后百花殺。沖天香陣透長安，滿城盡帶黃金甲。”然而，能存活下去的肯定不會是全部。

　　四、棉籽、棉粕如何降庫存，棉籽貿(mào)易商如何穩(wěn)妥地退出，成為影響2024年棉副價(jià)格走勢的關(guān)鍵

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前新疆棉粕消耗大概不到40萬噸，折合棉籽80萬噸，棉籽出疆大概不到20萬噸，兩者合計(jì)100萬噸棉籽，新疆還有450萬噸以上的棉籽極其產(chǎn)品需要轉(zhuǎn)化。北疆軋花廠棉籽庫存30-50萬噸，而北疆貿(mào)易商庫存大概80-100萬噸，北疆可交易量合計(jì)100-150萬噸；南疆軋花廠庫存100-150萬噸，南疆貿(mào)易商(主要是代儲、脫絨廠)大概20-30萬噸，南疆可交易棉籽量合計(jì)超過150萬噸。南北疆需要油廠或者牧場采購的棉籽達(dá)到300-350萬噸。如此巨量的棉籽可交易量如何化解，進(jìn)而棉粕如何轉(zhuǎn)化，將對市場形成至關(guān)重要的影響。

　　這部分庫存轉(zhuǎn)化主要還在于價(jià)格，大漲或者大跌都是去庫存良方，關(guān)鍵是給出棉粕相對于其他粕類的性價(jià)比。其中有幾個關(guān)鍵的時間點(diǎn)。

　　第一個時間點(diǎn)是3月，這時需要重點(diǎn)關(guān)注下面幾點(diǎn)，其一，春暖花開，北疆水分高或者未入庫的棉籽面臨霉變風(fēng)險(xiǎn)，這些棉籽會如何沖擊市場，歷年來這個問題都存在；其二，2024年這個問題會更加突出，因?yàn)槟旰髱齑娴拿奁梢矔毫ι酱?，今年很多油廠雖然收了不少棉籽，但是棉粕沒有銷售，有的很多高價(jià)棉籽還沒有加工。這些棉籽加工企業(yè)就面臨停產(chǎn)抗價(jià)、滾動加工或者割肉求活的尷尬境地。

　　第二個時間點(diǎn)是5月，到了這個時候，其一，棉籽加工能力快速萎縮，可加工時間大概不到4個月(9月份東疆和南疆的棉籽就要上市)；其二，脫絨廠逐漸停產(chǎn)；其三，南疆棉籽品質(zhì)開始下降；第四，進(jìn)口棉籽逐漸到港。同時下游水產(chǎn)備貨也到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這個時候就需要看脫酚高蛋白的銷路能否打開，如果這個時候依然受阻，那新疆棉籽和棉粕的壓力倍增。大型棉籽囤貨貿(mào)易商如果這個時候還挺價(jià)，就要考慮是否有足夠時間加工結(jié)束。小型棉籽囤貨貿(mào)易商需要考慮的就不是跟油廠的博弈，而是跟下游飼料廠和大型貿(mào)易商的博弈。如果3月份去庫存效果不好，5月的壓力就會極大。

　　第三個時間點(diǎn)是8月，這個時候距離新棉籽上市不足2個月，多數(shù)油廠停產(chǎn)檢修，新棉籽上市的壓力也越來越大，這是棉籽消化的最后關(guān)頭。近幾年行情主要出現(xiàn)在8月份，但如果大家都把棉籽放到8月份，顯然棉籽將出現(xiàn)踩踏和集中出庫。前幾年棉籽庫存大的時候，出問題也在這個月份。

　　第四個時間點(diǎn)是10月份，新棉籽上市。這主要看上一榨季的棉副價(jià)格能否調(diào)整到位，也要看外圍的宏觀、上下游和產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

　　綜上，價(jià)格沖高回落是2024年新疆棉副行業(yè)需要面臨的最大的壓力，但毛主席的矛盾論告訴我們，矛盾的主要方面還是在于內(nèi)部，外部的壓力暴露了棉副加工企業(yè)的內(nèi)部問題，恰恰是內(nèi)憂外患才能提醒大家需要反思，需要回歸初心：棉副加工行業(yè)是一個什么行業(yè)？棉副產(chǎn)品是一個什么屬性的商品？棉籽加工企業(yè)是一個什么性質(zhì)的企業(yè)？只要反思這些問題，回到初心，行業(yè)才會經(jīng)歷涅槃重生，在更高的起點(diǎn)再出發(fā)。