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　　近期PTA期價振蕩，市場博弈持續(xù)。PX年度長約的商談成為主要的博弈戰(zhàn)場，談判雙方對于PX現(xiàn)貨價格有不同的需求，在現(xiàn)貨市場上呈現(xiàn)相反的操作。市場人士表示，PTA供需矛盾不突出，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾主要在PX環(huán)節(jié)。

　　據(jù)中信建投期貨能化分析師李怡輝介紹，中國廠商希望博得較低的合約價，在市場中進(jìn)行PX賣出操作，試圖壓低價格。韓國廠商則相反，在PX交易窗口中高價買入PX，希望抬高PX價格。同時，韓國廠商對于明年的汽油需求抱有十分樂觀的預(yù)期，在抬價同時還希望削減合約供應(yīng)量，導(dǎo)致PX現(xiàn)貨價格陷入振蕩的局面，而市場對于PTA加工費則有較為一致的看法，使得PX價格能夠順利傳導(dǎo)至PTA。PX、PTA呈現(xiàn)共振的格局。

　　事實上，目前聚酯端庫存中性，除部分季節(jié)性顯著的種類外，大廠效益仍然可觀，產(chǎn)銷每周均有放量，短期內(nèi)缺乏大批量停工驅(qū)動。李怡輝表示，按照目前的累庫節(jié)奏，結(jié)合今年春節(jié)較晚的因素，聚酯開工季節(jié)性轉(zhuǎn)弱節(jié)點或推遲至12月中下旬。PTA庫存壓力受裝置批量檢修影響得到明顯緩和，12月份逸盛多套長時間運行裝置亦有檢修可能，累庫壓力或?qū)⒌陀陬A(yù)期。PTA供需矛盾不突出，產(chǎn)業(yè)鏈主要矛盾重回PX環(huán)節(jié)。

　　物產(chǎn)中大期貨能化組組長謝雯告訴期貨日報記者，從成本端來看，PX供應(yīng)先增后減，PTA裝置開工率先減后增，PX整體庫存累積情況從目前的寬松將過渡到11月下旬的偏去庫。屆時，PX的價格后續(xù)下方支撐，區(qū)間有所上移的概率較大。PTA聚酯開工在四季度是季節(jié)減少期，織造端市場心態(tài)較為謹(jǐn)慎，從新訂單表現(xiàn)來看，10—11月份新訂單基本表現(xiàn)環(huán)比減少，新單承接動力不足導(dǎo)致織造商原料備貨意愿不佳，多為剛需補貨。聚酯庫存累積，且低利潤下，聚酯端后續(xù)開工動力可能下降。

　　“全產(chǎn)業(yè)鏈正在由高產(chǎn)量、低利潤、低庫存向低產(chǎn)量、低利潤、低庫存的三低格局方向轉(zhuǎn)換，下游不補庫無法實現(xiàn)利潤擴(kuò)張，高產(chǎn)量將逐步兌現(xiàn)為庫存累積。”國泰君安期貨能化分析師賀曉勤告訴記者，紡織服裝環(huán)節(jié)國內(nèi)供需端持續(xù)走強，受益于疫情結(jié)束出行恢復(fù)、地產(chǎn)竣工回升，終端紡服需求出現(xiàn)較大回補空間，1—10月紡服零售同比增長10.2%，庫存結(jié)構(gòu)恢復(fù)健康，預(yù)計紡服內(nèi)需零售增速將維持在12—15%。而外需上看，海外通脹黏性依舊存在，歐美加息對居民消費意愿影響較小，服裝零售保持高增長態(tài)勢，但海外市場處于被動去庫階段，產(chǎn)量低、產(chǎn)成品庫存高企，短期無法對我國形成出口拉動，致使國內(nèi)紡服出口下滑約8%。整體上看，2024年外需亦有望結(jié)束去庫存周期后逐步扭轉(zhuǎn)負(fù)增長局面態(tài)勢，后續(xù)紡服行業(yè)預(yù)期維持市場利好。

　　此外，芳烴市場受到來自成本端原油和汽油調(diào)油的支撐。賀曉勤表示，俄烏沖突導(dǎo)致調(diào)油對成本端推升邏輯仍為市場主線，北美油品價格市場對芳烴價格存在明顯拉動，我國6月底頒布的燃油消費稅新規(guī)或?qū)榉紵N上漲提供支撐。而PX產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較小，2024年供需格局仍偏緊，從成本端支撐PTA估值。

　　展望后市，賀曉勤認(rèn)為，目前芳烴板塊處于重要的布局多單窗口期。11月底下游需求偏弱勢，12月至明年1月產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來新一輪的補庫周期，PTA應(yīng)以單邊逢低多為操作思路，利潤方面先擴(kuò)后縮，11月底之前產(chǎn)業(yè)鏈利潤自上向下轉(zhuǎn)移，12月利潤預(yù)期重新向上游集中，原料價格上漲空間更大。

　　在謝雯看來，后期PTA供應(yīng)緊張局面或有緩解，四季度PTA庫存偏累積，因此，PTA價格或區(qū)間下移，而成本端底部支撐，PTA下跌的幅度可能有限。

　　“無論是PX長約商談還是PTA供需關(guān)系，矛盾又回到了對于2024年調(diào)油經(jīng)濟(jì)強弱的預(yù)期。結(jié)合美國較低的成品汽油庫存和有限的產(chǎn)能增長，2024年汽油調(diào)和的故事大概率還會繼續(xù)發(fā)生，但美國轉(zhuǎn)弱的宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)ο募酒托枨蠡蛴幸欢ǖ耐侠?，調(diào)油強度仍不明朗。但無論如何，目前PTA的基本面利空因素出盡，并不適合單邊做空，品種間套利策略或是更為安全的選擇?！崩钼x表示，從品種的產(chǎn)能格局上考慮，PX-PTA仍存在上下游產(chǎn)能錯配的情況，PX供需相對偏緊，PTA產(chǎn)能2024年延續(xù)投放，產(chǎn)能淘汰雖然也會同步發(fā)生，但短期內(nèi)仍難改變過剩的格局，PX相對PTA將更強。綜上所述，短期內(nèi)做縮PTA加工費的策略有較高的安全邊際，中長期來看，低位做多PX、TA勝率較高。