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　　成本與供需博弈，PTA價(jià)格高位窄幅震蕩，成本強(qiáng)勁PTA加工費(fèi)繼續(xù)走低，行業(yè)加工費(fèi)虧損下，PTA企業(yè)檢修預(yù)期再起，已經(jīng)漲至年內(nèi)高點(diǎn)的PTA后市還能繼續(xù)上漲嗎？

　　一、大投產(chǎn)周期中，PTA利潤(rùn)與開(kāi)機(jī)負(fù)荷相關(guān)性下降

　　2023年7月底PTA新投產(chǎn)能875萬(wàn)噸，包括威聯(lián)、恒力6#、嘉通能源、恒力7#，截止2023年7月PTA產(chǎn)能7900萬(wàn)噸。下半年及明年仍有不少裝置計(jì)劃投產(chǎn)，PTA仍處于大投產(chǎn)周期中。近年來(lái)隨著行業(yè)發(fā)展PTA企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延申較多，這也造成了PTA企業(yè)在大投產(chǎn)周期中其自身加工費(fèi)壓縮，更關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈盈利較高的產(chǎn)品，比如今年P(guān)X集中了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)，對(duì)PTA工廠來(lái)說(shuō)，尤其是配套了PX的工廠，更關(guān)注PX的加工利潤(rùn)能否維持。

　　一般來(lái)說(shuō)，加工費(fèi)低則負(fù)荷下降，加工費(fèi)高則負(fù)荷提升，不過(guò)兩者存在時(shí)間差。PTA今年兩次集中檢修分別集中在3月、5月，加工費(fèi)低位疊加季節(jié)性檢修。但隨著部分裝置年度檢修結(jié)束，加工費(fèi)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)意愿影響降低，且部分尚未年檢的裝置配套相關(guān)上下游產(chǎn)品，其工廠利潤(rùn)不僅僅計(jì)算單產(chǎn)品利潤(rùn)，在其他產(chǎn)品具有利潤(rùn)且訂單尚可的情況下，PTA工廠檢修意愿大幅下降。從產(chǎn)能鏈配套的角度來(lái)看，PTA企業(yè)具有上游或者下游產(chǎn)品配套的產(chǎn)能達(dá)6549萬(wàn)噸，產(chǎn)能占比高達(dá)82%。從產(chǎn)業(yè)鏈效益來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)集中在PX端，PX-石腦油價(jià)差基本上維持在450美元/噸左右，配套PX的PTA企業(yè)的企業(yè)綜合利潤(rùn)尚可，因此不單會(huì)因?yàn)镻TA的加工費(fèi)虧損而選擇停車(chē)。而對(duì)于PTA-聚酯的企業(yè)，如果停PTA選擇外采PTA的話，采購(gòu)成本有上升壓力，因此這就造成了PTA的開(kāi)機(jī)負(fù)荷與加工費(fèi)的相關(guān)性下降。

　　二、旺季前夕，需求下降仍需時(shí)間兌現(xiàn)

　　對(duì)于終端存?zhèn)鹘y(tǒng)淡旺季的說(shuō)法，一般來(lái)說(shuō)，下半年比較關(guān)注“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季需求。目前8月初，秋冬季訂單啟動(dòng)緩慢，大單并未全面落實(shí)，市場(chǎng)仍在等待需求的復(fù)蘇。聚酯端需求主要關(guān)注兩點(diǎn)，一是印度BIS認(rèn)證延期至10月5日，BIS認(rèn)證目前涉及到的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品包括FDY/IDY/POY。近年來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲出口至印度的占比明顯增加，從2018年的1.3%占比到2022年的10.2%。主要是因?yàn)榧徔椘贩b產(chǎn)業(yè)逐步向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，對(duì)原料端滌綸絲的需求增加。今年1-5月出口印度的POY占比達(dá)33%，F(xiàn)DY占比達(dá)34%，POY和FDY同比2022年大幅增長(zhǎng)，出口印度長(zhǎng)絲增長(zhǎng)的部分原因是BIS認(rèn)證，部分廠家選擇了提前出口，后期仍需關(guān)注BIS認(rèn)證問(wèn)題。二是亞運(yùn)會(huì)影響下聚酯的限產(chǎn)問(wèn)題，關(guān)注9月初至10月底聚酯開(kāi)機(jī)負(fù)荷變動(dòng)，但仍需時(shí)間兌現(xiàn)。

　　三、成本端PX仍維持偏強(qiáng)格局，關(guān)注國(guó)產(chǎn)量回歸節(jié)點(diǎn)

　　上半年受調(diào)油需求下美亞貿(mào)易帶來(lái)PX原料端短缺，造成亞洲PX負(fù)荷偏低，雖上半年國(guó)內(nèi)投產(chǎn)兌現(xiàn)，但仍有階段性供需偏緊情況出現(xiàn)，在二季度表現(xiàn)尤為明顯。PX下半年無(wú)投產(chǎn)計(jì)劃，而下游PTA仍有投產(chǎn)預(yù)期，在產(chǎn)能上或依舊存在階段性的錯(cuò)配，在此基礎(chǔ)上PX或仍維持偏強(qiáng)格局。

　　上半年除了美亞貿(mào)易影響下4月進(jìn)口大幅縮量外，其余月份月度進(jìn)口量維持在70-90萬(wàn)噸區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注下半年國(guó)產(chǎn)量的回歸。PX負(fù)荷決定下半年國(guó)產(chǎn)量的變動(dòng)，7-8月為汽油旺季，預(yù)估PX負(fù)荷提升概率不大，9月后PX負(fù)荷或?qū)⒒厣?，關(guān)注PX-石腦油價(jià)差及PX裝置動(dòng)態(tài)。

　　四、總結(jié)

　　2023年下半年P(guān)TA仍處于投產(chǎn)周期中，但下半年累庫(kù)幅度不高，大廠集中檢修下或能帶來(lái)階段性去庫(kù)行情。短期PTA基本面趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)暫不明顯，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩思路，重點(diǎn)關(guān)注原油和宏觀情緒帶來(lái)的低位反彈行情，關(guān)注計(jì)劃外檢修。目前仍需等待矛盾積累，例如終端負(fù)反饋，PTA持續(xù)性累庫(kù)，但預(yù)計(jì)仍需時(shí)間。