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　　隨著原油價格的穩(wěn)步抬升，聚酯端價格被動跟隨上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤難以顯著擴張，基差也出現(xiàn)明顯走弱。聚酯的弱基差未來可能通過盤面價格下跌進行修復，但由于缺乏自身基本面大的驅(qū)動，修復節(jié)奏更多取決于原油走勢。

　　成本端原油價格穩(wěn)步抬升。本輪原油盤面價格反彈的同時，近端月差與下游成品油裂解價差同步走強，說明原油盤面在交易現(xiàn)實端供需格局走強的邏輯。供應端OPEC+減產(chǎn)對油價的托底作用顯著，而需求端的階段性反彈更是助力油價上漲。在歐洲工業(yè)需求反彈的同時，美國汽油裂解價差表現(xiàn)也毫不遜色。美國汽油裂解價差的走強除了汽油需求仍處季節(jié)性旺季外，供應端高于季節(jié)性的檢修損失量以及即將面臨的颶風季均帶來溢價。但從LME鹿特丹銅庫存對歐洲電價以及柴油裂解價差的領先性看，表征工業(yè)需求的歐洲柴油裂解價差在8月中旬附近可能再次承壓，這也基本是美國汽油需求旺季見頂?shù)臅r點，屆時原油需求的邊際走弱可能導致油價出現(xiàn)回調(diào)。

　　聚酯端利潤難以顯著擴張。在成本端原油價格上漲的同時，PTA及短纖價格表現(xiàn)相對弱勢，相應地可以看到聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤難以顯著擴張，除了偏上游的PXN價差表現(xiàn)堅挺外，偏中下游的如PTA加工費和聚酯利潤都出現(xiàn)壓縮。這一現(xiàn)象也非聚酯產(chǎn)業(yè)鏈獨有，其他偏產(chǎn)業(yè)鏈下游的化工品種也有類似情況，如聚烯烴以及苯乙烯，自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤均有不同程度壓縮，歸根結底還是由于本輪化工板塊價格上漲的驅(qū)動并非來自自身供需，而是來自成本端估值。這也就決定后續(xù)化工板塊如聚酯的單邊價格走勢強度與節(jié)奏很大程度取決于原油端的表現(xiàn)。

　　修復節(jié)奏取決于原油。以PTA為例，這波盤面價格上漲的同時，盤面價格與基差出現(xiàn)劈叉，基差持續(xù)走弱，目前已來到平水附近，考慮到成本端原油近端月差維持back結構表現(xiàn)強勢，其他如石腦油、PX結構也偏強，PTA自身庫存仍處于中性偏低水平，目前PTA轉(zhuǎn)為contango結構的條件尚不成熟，平水附近的基差未來有修復可能。弱基差的修復可以通過現(xiàn)貨價格上漲進行，也可以通過盤面價格下跌進行，由于本輪PTA盤面價格的上漲并無顯著的自身供需驅(qū)動，未來想要通過現(xiàn)貨價格上漲修復弱基差難度較大，大概率會通過盤面價格下跌更多進行修復。結合原油的走勢節(jié)奏預判，修復的時點可能也在8月中旬附近。對于PTA盤面價格可能達到的上邊際，分別按照目前Brent價格83美元/桶，以及未來可能達到的88美元/桶評估，PX—Brent價差給到430—450美元/噸，PTA盤面利潤給到0—50元/噸，PTA盤面價格上邊際可以分別給到6050元/噸以及6250元/噸附近。