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　　近日，USDA發(fā)布5月全球棉花供需月報，公布新年度全球供需展望。受2022年度棉價下跌、棉花與競爭作物比價優(yōu)勢降低影響，報告調(diào)低全球棉花播種面積。新年度全球供應(yīng)同比明顯攀升，主因期初庫存結(jié)余增加影響。在此份報告中，預(yù)計全球棉花消費增長將達(dá)到6%，看好新年度消費；同時調(diào)低期末庫存，庫消比明顯下降。整體來看，USDA預(yù)期新年度全球棉花市場表現(xiàn)將明顯得到改善，報告偏利多，這也為棉價托底。

　　報告預(yù)測，2023/24年度美國意向植棉面積為1126萬英畝，同比減少250萬英畝；收獲面積為871萬英畝，同比增加140萬英畝。因西南地區(qū)的降雨目前偏少，雖然報告給出的預(yù)估棄收率為22.6%仍高于歷史平均值，但由于只有去年47%棄耕率的一半，因此美棉產(chǎn)量預(yù)計為1550萬包，同比增加100萬包。該報告預(yù)計美棉出口同比增長增長7.14%，期末庫存同比下調(diào)5.71%，新年度庫消比為21.02%，較去年同期下降2.79個百分點。整體來看，雖然美棉新年度供應(yīng)增加，但說明美棉供應(yīng)格局寬松為時尚早。

　　3月USDA公布意向種植面積為1126萬畝，在5月的報告中未做調(diào)整。我們通過對比2023年5月與2022年5月得州旱情監(jiān)測地圖可以發(fā)現(xiàn)，由于拉尼娜現(xiàn)象的衰退，今年得州地區(qū)的旱情明顯是好于去年。受之前降水的影響，現(xiàn)階段美棉播種進(jìn)度處于正常區(qū)間，截至2023年5月14日當(dāng)周，美國棉花種植率為35%，五年均值為36%，播種進(jìn)度較前段時間略有降低。NOAA發(fā)布報告稱，今年迄今為止(1月至4月)的全球氣溫是有記錄以來第四高，比1901年至2000年的平均氣溫12.6攝氏度高出1.03攝氏度。同時根據(jù)NOAA的干旱展望，在未來一至三個月內(nèi)，得州西部地區(qū)的干旱情況仍將持續(xù)。目前報告給出的22.6%的棄耕率我們認(rèn)為仍有可能會小幅變動，預(yù)計新年度整體棄耕率或?qū)⒈３衷?0%—25%的區(qū)間內(nèi)，后續(xù)仍需要對植棉區(qū)種植天氣進(jìn)行關(guān)注。

　　對于報告中給出的美國23/24年度1350萬包的出口目標(biāo)，我們認(rèn)為有一定的下調(diào)空間。截止5月4日，美棉23/24累計出口簽約量為149.6萬包，比去年同期下降50%。雖然中國市場的消費力在逐步恢復(fù)，但巴西、澳大利亞棉花在全球供應(yīng)格局地位逐步上升，成為美棉出口的有力競爭者，后續(xù)需關(guān)注美棉簽約提速情況。

　　國內(nèi)今年新疆經(jīng)歷近20年來最冷4月，低溫、寒潮、大風(fēng)、沙塵暴等災(zāi)害天氣時有發(fā)生，前半月進(jìn)度明顯慢于去年，后半月有所加快，至4月底全疆播種工作已基本結(jié)束。從最新的氣溫預(yù)報可以看出，未來幾日新疆地區(qū)溫度適宜，對于春播工作的開展十分有利。南疆棉花播種開始于4月5日前后，北疆在4月15日前后開始，之前極端天氣影響的多是早期播種的棉花，對于后期播種棉花影響較小，預(yù)計受災(zāi)植棉面積大約占5%左右，在5月底之前，棉花仍有重播與補(bǔ)種的可能性。市場對于疆棉種植面積縮減10%的預(yù)期或有一定的上調(diào)空間。

　　金三銀四旺季已過。因前期市場對于后市的樂觀預(yù)期，不少廠商備貨氛圍高漲，紗線庫存降幅較快，盤面紡紗利潤也隨之水漲船高。但進(jìn)入4月以來，市場普遍反映旺季不及預(yù)期，主流地區(qū)紡企紗線庫存降速有所回落，紡紗利潤空間壓縮明顯。受制于終端消費需求表現(xiàn)不及預(yù)期，坯布端庫存壓力未能得到明顯釋放。從整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)來看，上游棉花商業(yè)庫存正逐步消化，中端紗線庫存去庫效果明顯，上中游庫存較為健康，壓力集中在終端的坯布庫存。

　　從中國服裝鞋帽、針、紡織品零售額及出口金額能夠看出，雖然4月數(shù)據(jù)環(huán)比下降，但仍處于近4年來的高位，表明隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，消費需求進(jìn)一步回暖，市場信心增強(qiáng)、預(yù)期持續(xù)改善，基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱。同時通過服裝出口環(huán)比下降這個現(xiàn)象，我們能夠看出，前期訂單消耗已基本完成。雖然我國對于俄羅斯、東盟、中亞等新興市場出口比重逐漸上升，長期向好，但短期內(nèi)想要完全彌補(bǔ)歐美市場萎靡的缺口仍有一定的困難。同時從宏觀數(shù)據(jù)來看，4月美國整體CPI同比上漲4.9%，略低于上月的5.0%；核心CPI同比上漲5.5%，也略低于上月的5.6%。環(huán)比方面，在3月環(huán)比微幅上漲0.1%后，整體CPI的4月環(huán)比讀數(shù)略有抬頭，上漲0.4%；核心CPI環(huán)比則維持與上月相同的水平，即上漲0.4%。美聯(lián)儲加息進(jìn)程或提前結(jié)束，但環(huán)比數(shù)據(jù)上漲說明美國通脹壓力并沒有同比數(shù)據(jù)顯示的樂觀，加上信貸可能帶來的潛在收縮，美國利率的高位運行，都對經(jīng)濟(jì)前景不利，美國經(jīng)濟(jì)仍存在硬著陸的可能性。因此我國服裝出口壓力或在隨后幾月內(nèi)逐步顯現(xiàn)。

　　前市場關(guān)注的重心仍在于種植區(qū)天氣情況，近期天氣因素對于棉價的利多驅(qū)動有所衰退，終端消費發(fā)力未能對棉價形成有效推動，棉價或短暫進(jìn)入整理周期。長期來看減產(chǎn)與搶收預(yù)期支撐棉價，遠(yuǎn)月合約上漲驅(qū)動力仍存。