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　　一、市場回顧

　　2月PTA價格震蕩運行，月均價小幅上漲，PTA價格跟隨PX波動。2月PX月均價環(huán)比上漲3%，PX對PTA形成成本支撐。春節(jié)后下游聚酯開工負荷回升，對PTA消費量增加，但PTA前期檢修的裝置重啟較多、新產(chǎn)能投放，PTA需求增量不及供應增量，PTA仍然呈現(xiàn)供大于求。2月PTA現(xiàn)貨華東市場均價5560元/噸，環(huán)比1月份上漲0.5%。

　　2月PTA基差走弱，現(xiàn)貨可流通貨源增多，PTA主力供應商放量出售2月及3月貨源，日度及月度PTA現(xiàn)貨成交量均創(chuàng)新高，現(xiàn)貨成交基差月均值較1月均值走弱30元/噸左右。

　　二、市場情況分析

　　1.供給情況

　　2月PTA產(chǎn)量預計450萬噸，PTA開工率75.67%，較1月上漲5.84%。PTA維持高開工的原因：一方面是因為部分PTA工廠庫存已經(jīng)在高位拋售或者需要執(zhí)行合約，PTA工廠暫無銷售壓力。另一方面如果計劃外停車，原料PX合約也需要協(xié)商處理，在目前PX供需寬裕的情況下，部分原料處理也需要時間，所以導致PTA裝置開工維持在偏高水平。PTA山東威聯(lián)化學250萬噸一條線負荷提滿，另一條線已出合格品，目前兩線總負荷在7成負荷。三房巷120萬噸2.5停車檢修15天。逸盛(大連)225萬噸月末已重啟。

　　2.庫存情況

　　2023年2月PTA社會庫存總量為300.4萬噸，較上月增加32.3萬噸。PTA產(chǎn)量上升，而傳統(tǒng)需求增量不及PTA產(chǎn)量的增量，供需差擴大，加速PTA積累庫存。

　　3.進出口情況

　　2022年12月PTA當月進口量為1.15萬噸，環(huán)比-42.75%。2022年1-12月累計進口總量7.12萬噸，同比-7.01%。

　　2022年12月PTA當月出口量為24.25萬噸，環(huán)比+13.30%。2022年1-12月累計出口總量344.67萬噸，同比+33.88%。目前我國大型PTA新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)一體化配套比例增強，PTA企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，利于我國PTA出口量繼續(xù)上升。

　　4.現(xiàn)金流

　　2月PTA現(xiàn)貨市場加工費回落，PTA月均加工費230元/噸，較1月下跌35%。2月PTA加工費持續(xù)走低，中下旬PTA加工費已經(jīng)下降至200元噸附近，遠低于行業(yè)平均加工成本。PX月均價漲幅遠大于PTA漲幅，擠壓PTA加工費。自去年11月以來，PX以及PTA新裝置投產(chǎn)預期逐步兌現(xiàn)，下游聚酯工廠減產(chǎn)落地，各種因素共同作用壓制PTA盤面價格，PTA盤面加工費已經(jīng)降至較低水平，甚至出現(xiàn)負值。

　　三、上下游市場情況分析

　　1.PX市場情況

　　2月亞洲PX市場價格先揚后抑。CFR中國PX均價為1035.1元/噸，較1月均價上漲3.09%。2月上旬PX廣東石化及寧波大榭新增產(chǎn)能推遲投產(chǎn)消息提振，以及第二季度PX國內(nèi)裝置集中檢修預期，同時需求端PTA多套裝置重啟，供需改善預期增強，PX價格偏強整理，高位突破1080美元/噸；但進入中下旬國際油價回落，對PX成本支撐減弱，疊加國內(nèi)PX累庫周期延續(xù)，PX價格伴隨性進入弱勢整理通道。

　　2月PX的生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)弱。2月中上旬PXN理性回落，主要原因為前期現(xiàn)貨偏多問題體現(xiàn)，疊加PTA三房巷裝置故障，PX長約取消一部分，以及部分PTA企業(yè)降負荷，疊加PX新裝置產(chǎn)量增加明顯，PXN持續(xù)下跌。2月下旬PXN持續(xù)上漲，最直接的原因是下游PTA期現(xiàn)貨、基差持續(xù)上漲的帶動，PTA市場向好預期助力PXN從底部向上修復。下游的復蘇仍然利好PXN走勢，預計PXN短期走擴為主。

　　3月預計PX市場震蕩運行，PX供應仍存提升預期，目前PTA端需求尚可，但3月部分PTA裝置存年度檢修計劃，故其對PX的需求將有所下滑；原料端廣東石化260萬噸PX已順利投產(chǎn)處于低開工狀態(tài)，但3-4月仍是亞洲PX裝置檢修高峰期，疊加海外汽油未見明顯走弱，亞洲芳烴仍受支撐。預計下月PX市場延續(xù)震蕩，價格波動區(qū)間在980-1020美元/噸。

　　2.PTA下游聚酯

　　2月聚酯開工負荷提升明顯，春節(jié)后在補庫需求的帶動下，聚酯開工快速提升。2月平均聚酯開工率為78.29%，較1月開工率提升12.85%。聚酯開工負荷2月末最高達到86.1%，2月聚酯最低開工負荷為月初67%，2月中旬聚酯工廠開工負荷恢復至83%。預計3月份聚酯開工負荷有望進一步提升。

　　春節(jié)后在補庫需求的帶動下，終端方面，產(chǎn)銷整體較好，庫存壓力不大。截止2月末直紡長絲負荷78.4%，終端負荷快速回升，略超市場預期。滌短工廠開工率84.3%，瓶片工廠開工率91.1%。聚酯瓶片市場供需格局整體表現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，市場價格也基本上維持區(qū)間震蕩為主。一方面新產(chǎn)能依舊未有出料消息，另一方面在終端需求旺季即將來臨前夕，聚酯瓶片工廠裝置基本上不會安排檢修。在國內(nèi)供需變動有限的情況下，預計未來關注海外市場變化。海外聚酯瓶片在聚酯產(chǎn)能(除中國大陸以外)中的比重接近一半，且中國聚酯瓶片出口占國內(nèi)聚酯產(chǎn)品總出口量的40%左右。因此關注海外市場變化對研究聚酯瓶片市場后市變化至關重要。預計國內(nèi)聚酯瓶片價格難以出現(xiàn)大幅波動，出口價格大概率不會突破目前區(qū)間報價范圍。

　　截止2月末POY庫存天數(shù)17.8天、FDY庫存天數(shù)23.9天、DTY庫存天數(shù)26.8天滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)10.1天。

　　春節(jié)以后紡織終端需求呈現(xiàn)分化狀態(tài)，終端需求環(huán)比去年下半年環(huán)比改善，主要體現(xiàn)在內(nèi)需方面，但整體表現(xiàn)仍低于去年同期水平。

　　江浙下游終端開機率逐步回升，截止二月底江浙加彈綜合開工提升至92%，江浙織機綜合開工提升至75%。聚酯原料價格上漲帶動終端備貨少的工廠進行原料集中補貨，備貨多的工廠依舊處于原料消化中。終端的原料備貨集中在2月底、3月初，偏高在3月中下旬。織造和印染的訂單上依舊表現(xiàn)出季節(jié)性產(chǎn)品的分化，春夏季服裝面料表示尚好，而訂單的來源上，外銷弱于內(nèi)銷，內(nèi)銷下游有備貨需求支撐。

　　江浙加彈織造開機繼續(xù)提升至相對高位水平的主要有原因：1、生意較好的下游企業(yè)在應季面料和貿(mào)易商囤貨需求支撐下，目前產(chǎn)銷平衡，所以開機上盡量高開；2、生意略差的下游企業(yè)即便在訂單不足的情況下，在春節(jié)后一個多月的時間里面為了考慮工人問題也是盡量高開，直到后期庫存有壓力的時候才會考慮降開機。

　　進入2月份，國內(nèi)聚酯企業(yè)整體盈利水平較前期上升。聚酯原料PTA、乙二醇市場低位整理，聚酯企業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解，隨著終端需求陸續(xù)恢復，剛需對聚酯市場存在支撐。隨著下游接貨疲軟，聚酯環(huán)節(jié)庫存出現(xiàn)累庫，聚酯市場震蕩下跌，聚酯企業(yè)利潤出現(xiàn)下滑。2月中旬附近，滌絲和短纖企業(yè)利潤逐步跌至盈虧線以下，聚酯切片利潤徘徊在盈虧線附近，聚酯瓶片利潤維持低位徘徊。截至2月末，切片產(chǎn)品利潤在18元/噸，瓶片產(chǎn)品利潤在293元/噸，滌綸長絲產(chǎn)品利潤在-7元/噸，滌綸短纖產(chǎn)品利潤在-7元/噸。

　　四、供需預測

　　春節(jié)后PTA開工負荷回升，PTA山東威聯(lián)化學250萬噸預計2月底-3月初重啟；三房巷120萬噸重啟待定；儀征化纖64萬噸計劃月底起停車檢修一周。逸盛(大連)225萬噸已重啟。恒力惠州250萬噸預計2月底-3月投產(chǎn)。虹港石化1#150萬噸3月中停車。英力士125萬噸小幅降負，計劃3月中檢修。恒力石化1#220萬噸計劃于3月3日起停車檢修30天。蓬威石化90萬噸計劃復產(chǎn)。聚酯開工負荷逐步回升，對PTA消費量提升。初步預估3月中旬聚酯負荷有望達到86%附近。3月PTA進入去庫存階段。

　　五、觀點總結(jié)及操作策略

　　預計3月份國內(nèi)PTA震蕩運行，PTA裝置檢修計劃增多主要涉及虹港石化1#150萬噸、英力士125萬噸、恒力石化1#220萬噸，但PTA恒力惠州250萬噸新裝置計劃投產(chǎn)。原料端廣東石化260萬噸PX已順利投產(chǎn)處于低開工狀態(tài)，但3-4月仍是亞洲PX裝置檢修高峰期，疊加海外汽油未見明顯走弱，亞洲芳烴仍受支撐，PX價格仍將高位震蕩，對PTA價格形成成本支撐。3月聚酯開工負荷將逐步提升，對PTA消費量上升。3月國內(nèi)PTA市場價格主要波動區(qū)間5600-5850元/噸。

　　策略TA2305合約震蕩運行，運行區(qū)間為5450-5950元/噸，仍需結(jié)合原油端的變化。