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　　去年年底，PTA在宏觀利多及下游長(zhǎng)絲漲價(jià)去庫(kù)的雙重利好下，一路反彈至5850元/噸的高點(diǎn)。春節(jié)過(guò)后，下游工廠整體開(kāi)工偏晚，訂單回暖不及市場(chǎng)預(yù)期，PTA自高位回落至5400元/噸附近企穩(wěn)。2月下旬，隨著下游負(fù)荷快速提升以及原油走強(qiáng)助力，PTA穩(wěn)步向上運(yùn)行，并于近日直逼前期高點(diǎn)。近期，在積極的宏觀氛圍背景下，產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工“下高上低”，聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存轉(zhuǎn)頭向下，PTA加工費(fèi)修復(fù)至中性。整體來(lái)看，筆者認(rèn)為，PTA強(qiáng)勢(shì)將延續(xù)，后市有望突破前高。

　　下游開(kāi)工率提升快于上游

　　去年年底聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游均進(jìn)行了“瘦身”，開(kāi)工率處于歷史同期低位。春節(jié)過(guò)后，產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)開(kāi)啟，下游開(kāi)工率呈現(xiàn)季節(jié)性快速回升，但PTA自身開(kāi)工率仍維持相對(duì)低位。自2月1日以來(lái)，PTA開(kāi)工率提升0.42個(gè)百分點(diǎn)至75.17%；聚酯開(kāi)工率提升16.71個(gè)百分點(diǎn)至83.89%；江浙織造開(kāi)工率提升54.66個(gè)百分點(diǎn)至70.51%?？偟膩?lái)看，下游開(kāi)工邊率提升快于上游，對(duì)上游原料形成一定的支撐。另外，下游聚酯庫(kù)存開(kāi)始轉(zhuǎn)頭向下。

　　最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，滌綸短纖庫(kù)存為7.3天，環(huán)比減少0.27天；POY庫(kù)存為20.5天，環(huán)比減少5.5天；DTY庫(kù)存為27.5天，環(huán)比減少5.6天；FDY庫(kù)存為21.8天，環(huán)比減少7.6天。長(zhǎng)絲去庫(kù)也從側(cè)面反映出織造生產(chǎn)的積極情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，PTA現(xiàn)貨平均加工費(fèi)為416元/噸，當(dāng)日寧波地區(qū)醋酸主流價(jià)格為3175元/噸，折算PTA單噸消耗成本為114元，如果再剔除醋酸的成本，PTA凈加工費(fèi)為301元/噸，高于去年同期的443元/噸，高于過(guò)去5年同期的均值447元/噸。截至3月6日當(dāng)周，PXN周度平均304美元/噸，處于歷史同期中性偏高位置。當(dāng)前海外汽油裂解價(jià)格相對(duì)較高，芳烴調(diào)油需求穩(wěn)定，因此PXN短期依然偏強(qiáng)，對(duì)PTA形成一定的支撐。

　　生產(chǎn)工廠庫(kù)存轉(zhuǎn)跌

　　截至3月6日，PTA倉(cāng)單量為37889張，處于近5年歷史同期低位，對(duì)應(yīng)PTA現(xiàn)貨為18.94萬(wàn)噸；去年同期倉(cāng)單為6.17萬(wàn)張，對(duì)應(yīng)PTA現(xiàn)貨為30.84萬(wàn)噸，同比減少11.9萬(wàn)噸。因此今年的倉(cāng)單壓力遠(yuǎn)小于去年同期。截至3月2日，國(guó)內(nèi)PTA總庫(kù)存為13.9天，環(huán)比小幅上漲，其中PTA工廠庫(kù)存為5.97天，環(huán)比下降0.37天，聚酯工廠庫(kù)存為7.93天，環(huán)比增加0.6天。綜合來(lái)看，PTA生產(chǎn)工廠庫(kù)存壓力較小，開(kāi)始去庫(kù)。

　　綜合來(lái)看，一方面，聚酯鏈下游開(kāi)工邊際提升快于PTA，成本端支撐較強(qiáng)；另一方面，PTA生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)跌，下游長(zhǎng)絲庫(kù)存拐頭向下，終端“金三銀四”強(qiáng)現(xiàn)實(shí)依舊。從技術(shù)面來(lái)看，均線依然處于多頭排列格局，已完成六連陽(yáng)，技術(shù)指標(biāo)偏強(qiáng)。綜合來(lái)看，PTA將維持強(qiáng)勢(shì)并有望超越前高。