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　　春節(jié)前，隨著國內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化，在市場樂觀情緒不斷提振下，終端企業(yè)積極補(bǔ)庫，PTA價格連續(xù)上漲。春節(jié)后，市場交易節(jié)奏也由強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實(shí)，在需求恢復(fù)緩慢的背景下，PTA價格出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)走勢。展望后市，預(yù)計(jì)PTA價格存在較強(qiáng)支撐。

　　PX投產(chǎn)壓力加大

　　近期，俄羅斯單方面宣布3月日均減產(chǎn)50萬桶原油，OPEC國家表示支持俄羅斯決定并且不會進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)活動，拜登政府隨后計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲備中再度出售2600萬桶原油，預(yù)計(jì)4月至6月份交付。從4月份開始，基本每日能夠貢獻(xiàn)30萬桶增量，從量級上來看，較2022年100萬桶/日拋儲量大幅下滑?？傮w來看，本次拋儲計(jì)劃一定程度上對沖了俄羅斯原油減產(chǎn)的影響，但鑒于我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期不斷增強(qiáng)，2023年全球原油需求增速預(yù)期也在不斷提高，在全球原油產(chǎn)量彈性極低背景下，預(yù)計(jì)原油價格依然表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

　　近期原油價格連續(xù)反彈，PX價格并未跟隨上漲，主要原因是廣東石化260萬噸PX裝置近期投產(chǎn)，在投產(chǎn)壓力下，PX價格上漲略顯乏力，但受春檢預(yù)期以及原油價格走強(qiáng)影響，PX價格亦有支撐，PX價格總體以整理運(yùn)行為主。同時，PX一季度累庫壓力下，PXN價差略顯高估，產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在PX環(huán)節(jié)也使得利潤有向其他環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的動力，預(yù)計(jì)后期PXN價差依然有回落空間。

　　工廠庫存向聚酯企業(yè)轉(zhuǎn)移

　　從供應(yīng)端來看，2月14日，東營威聯(lián)250萬噸PTA裝置另一條125萬噸裝置出合格品，目前兩線總負(fù)荷在七成附近；2月15日，英力士受加工費(fèi)偏低影響，PTA裝置本周降負(fù)運(yùn)行，其中一套125萬噸裝置檢修由3月下旬提前至3月中旬，總體來看，PTA行業(yè)開工負(fù)荷呈窄幅波動狀態(tài)，關(guān)注低加工費(fèi)下PTA工廠春檢進(jìn)度及力度。從需求端來看，聚酯開工負(fù)荷呈快速回升狀態(tài)，2月聚酯負(fù)荷可能會提升至80%附近水平，聚酯企業(yè)原材料庫存較歷年同期偏低下，隨著聚酯企業(yè)負(fù)荷快速回升，聚酯企業(yè)有一定的補(bǔ)庫需求，在PTA工廠庫存量較高的情況下，關(guān)注庫存由PTA工廠到聚酯企業(yè)的轉(zhuǎn)移力度和節(jié)奏。

　　終端備貨積極性有待提高

　　終端方面，近期，江浙地區(qū)終端開工率呈明顯季節(jié)性回升態(tài)勢，但終端訂單改善不明顯，市場反饋訂單同比大幅減少，春節(jié)前織造廠商多提前備貨，春節(jié)后訂單不佳下，企業(yè)原材料備貨意愿不強(qiáng)，但終端開工大幅回升背景下，終端原料庫存消耗速度有望加快，后期終端企業(yè)有望開啟被動補(bǔ)庫。從歷年情況來看，終端企業(yè)開工總是先季節(jié)性恢復(fù)，如果需求跟進(jìn)不及預(yù)期，那就暫時以累庫為主。

　　此前原油價格大幅上漲，PTA價格并未如期跟隨，主要原因是聚酯企業(yè)需求恢復(fù)緩慢，隨著聚酯企業(yè)開工快速回升，PTA工廠庫存有望向聚酯企業(yè)轉(zhuǎn)移，同時PTA低加工費(fèi)下，PTA工廠有降負(fù)荷預(yù)期，兩方面因素均使得PTA工廠存在去庫預(yù)期?？傮w來看，雖然PTA供需基本面現(xiàn)實(shí)端略顯疲弱，但后市在PTA工廠有降負(fù)、檢修預(yù)期以及聚酯企業(yè)補(bǔ)庫需求下，PTA供需基本面有望邊際改善，關(guān)注企穩(wěn)做多機(jī)會。