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　　弱現(xiàn)實(shí)逐步兌現(xiàn)，高位承壓

　　12月在防疫優(yōu)化及供應(yīng)端減產(chǎn)的雙重利好刺激下，PTA低位反彈，由前期的低點(diǎn)4900元/噸附近反彈至階段性的高位5560元/噸附近，上漲高達(dá)660元/噸，漲幅高達(dá)13%，春節(jié)臨近，終端需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，需求持續(xù)改善存疑，PTA后市何去何從？

　　一、防疫優(yōu)化后，需求的弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期

　　防疫措施優(yōu)化，市場(chǎng)對(duì)下游消費(fèi)復(fù)蘇存樂(lè)觀預(yù)期，疊加下游布商年底有備貨需求，近期聚酯產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，尤其是部分貿(mào)易商抄底需求刺激下，聚酯產(chǎn)品去庫(kù)明顯，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)上漲。但終端需求持續(xù)改善存疑，隨著春節(jié)臨近，織造開(kāi)機(jī)率繼續(xù)走弱，多數(shù)工廠于本月底減產(chǎn)停車(chē)，部分1月初，少數(shù)1月中旬。截止12月29日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)機(jī)率為30.17%，環(huán)比上周下降16.68%。

　　12月，在成本和需求提振下，聚酯產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)上漲，從一定程度上提振面料市場(chǎng)，但隨著春節(jié)臨近，此次行情降溫，終端需求冷清，新單明顯下降，下游采購(gòu)積極性下降，導(dǎo)致12月下旬，市場(chǎng)再度進(jìn)入缺單的狀態(tài)，大多數(shù)生產(chǎn)廠家僅執(zhí)行年前交付的訂單。對(duì)于年后的行情，目前來(lái)看大多數(shù)生產(chǎn)廠家表示，所剩訂單僅夠年后半個(gè)月左右，訂單量去去年同期相比，萎縮較為嚴(yán)重，因此年后“開(kāi)門(mén)紅”的概率不大。國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇仍需時(shí)間，訂單量和需求目前仍較弱。

　　二、終端季節(jié)性淡季，聚酯開(kāi)機(jī)負(fù)荷持續(xù)下滑

　　12月聚酯產(chǎn)量420萬(wàn)噸，月均開(kāi)機(jī)負(fù)荷70.37%。臨近年底，需求表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)、檢修，月內(nèi)聚酯開(kāi)機(jī)負(fù)荷出現(xiàn)大幅下滑。前期市場(chǎng)預(yù)期改變，帶動(dòng)一波淡季補(bǔ)貨從而激發(fā)加彈及終端織造備貨意向，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存略降，但仍處于相對(duì)較高的位置。截止12月29日，POY工廠庫(kù)存在20.1天，F(xiàn)DY工廠庫(kù)存在24.4天，DTY庫(kù)存在26.5天，滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存6.44天。

　　12月部分聚酯生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)檢修，月底聚酯開(kāi)機(jī)負(fù)荷下降0.68%至68.66%。由于臨近年底疊加感染高峰導(dǎo)致的缺工問(wèn)題影響下，紗廠及織造廠開(kāi)工率繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品或?qū)⒅厥袄蹘?kù)。1月，春節(jié)假期多數(shù)終端企業(yè)停車(chē)放假，且聚酯企業(yè)面對(duì)高企的成品庫(kù)存，負(fù)荷下降的概率較大。

　　三、檢修增加，PTA供應(yīng)縮量明顯

　　12月，東營(yíng)威聯(lián)、嘉通能源投產(chǎn)，產(chǎn)能基數(shù)7364萬(wàn)噸/年。雖有新裝置投產(chǎn)，但PTA開(kāi)機(jī)負(fù)荷64.50%，環(huán)比-8.43%，產(chǎn)量大幅下滑至412萬(wàn)噸。12月裝置檢修增加，如楊子、能投停車(chē)，逸盛新材料、福海創(chuàng)、獨(dú)山能源、降負(fù)，亞?wèn)|重啟，大化、中泰提負(fù)。1月，新材料一套裝置計(jì)劃停車(chē)，東營(yíng)威聯(lián)、四川能投、珠海BP計(jì)劃重啟，亞?wèn)|石化、嘉通能源計(jì)劃提負(fù)，且仍有新裝置投放，預(yù)計(jì)1月PTA開(kāi)機(jī)率窄幅提升，產(chǎn)量升至428萬(wàn)噸左右。

　　2023年計(jì)劃新投產(chǎn)裝置偏高，約1200萬(wàn)噸，但預(yù)估PTA投產(chǎn)多有延后。投產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，一季度兩套合計(jì)500萬(wàn)噸產(chǎn)能的裝置計(jì)劃投產(chǎn)，且2022年底投產(chǎn)的威聯(lián)和桐昆PTA裝置2023年初開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，供應(yīng)增量明顯而需求淡季，季節(jié)性累庫(kù)壓力偏大。目前供需平衡，且需求修復(fù)的強(qiáng)預(yù)期下，PTA加工費(fèi)回暖至500元/噸附近，隨著PTA新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量PTA加工費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)壓縮的預(yù)期較強(qiáng)。

　　四、弱現(xiàn)實(shí)逐步兌現(xiàn)，警惕PTA高位下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　成本、供應(yīng)及節(jié)后消費(fèi)信心提振之下，PTA近期表現(xiàn)持續(xù)較強(qiáng)。近期隨著感染率上升，節(jié)前缺乏補(bǔ)貨預(yù)期，聚酯、織造偏高庫(kù)存難消化，節(jié)后需求修復(fù)存在變數(shù)，需求端支撐不足，將加劇終端季節(jié)性弱勢(shì)進(jìn)程。PTA新產(chǎn)能將投放，且前期檢修裝置重啟預(yù)期較強(qiáng)，供應(yīng)增量明顯，供增需減加劇累庫(kù)預(yù)期。

　　整體來(lái)看，宏觀風(fēng)向不穩(wěn)，新裝置投產(chǎn)及下游負(fù)反饋持續(xù)，供需雙弱格局或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，累庫(kù)預(yù)期難改，弱現(xiàn)實(shí)逐步兌現(xiàn)，警惕PTA高位下滑風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注成本變化。