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　　短期供縮需增

　　短期市場(chǎng)焦點(diǎn)為消費(fèi)回升，主要體現(xiàn)在終端織造負(fù)荷提升、滌絲庫(kù)存下降等方面。在PTA基本面階段性向好的背景下，PTA價(jià)格持續(xù)反彈。

　　從上周四開(kāi)始，PTA期價(jià)連續(xù)收漲，主力2305合約從4900元/噸一線反彈至5100元/噸以上，月差走強(qiáng)。從基本面來(lái)看，最主要的變化是下游消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，終端開(kāi)工率回升，滌絲產(chǎn)銷(xiāo)放量。另外，由于加工差偏低，PTA裝置開(kāi)工率處在低位。短期來(lái)看，供縮需增令基本面向好，PTA價(jià)格持續(xù)反彈。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)增長(zhǎng)是主要趨勢(shì)，PTA加工差將維持低位，絕對(duì)價(jià)格主要取決于原油和成品油的表現(xiàn)。

　　滌絲產(chǎn)銷(xiāo)明顯好轉(zhuǎn)

　　2022年，在居民主動(dòng)消費(fèi)意愿以及剛性需求都受到抑制的大背景下，聚酯終端紡織服裝消費(fèi)萎縮，中間紡織印染和滌絲的生產(chǎn)下滑，導(dǎo)致聚酯產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。直至12月初，聚酯市場(chǎng)依舊在該利空影響下走弱，終端織造加快降負(fù)，江浙織機(jī)負(fù)荷最低降至35%，大幅低于往年同期60%—70%的開(kāi)工率水平；加彈負(fù)荷降至48%，往年同期維持在80%左右；聚酯行業(yè)開(kāi)工率降至70%附近，較往年同期低20個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)萎縮成為制約上游原料消費(fèi)增長(zhǎng)的主要因素，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)庫(kù)存積壓且利潤(rùn)低下。

　　12月初，江浙織機(jī)負(fù)荷反彈至47%，加彈負(fù)荷回升至52%。由此反映出，終端紡織服裝訂單有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)有所恢復(fù)。上周滌絲產(chǎn)銷(xiāo)明顯好轉(zhuǎn)，周內(nèi)表現(xiàn)好于年內(nèi)其他時(shí)間，滌絲庫(kù)存持續(xù)下降。其中，POY庫(kù)存從11月底的26天以上降至23天，F(xiàn)DY庫(kù)存從27天以上降至23天以下，DTY庫(kù)存從30天以上降至24天附近。雖然滌絲庫(kù)存水平依舊處于歷年來(lái)同期高位，但較年內(nèi)高位有明顯下降。年底企業(yè)多有發(fā)票需求，加之新年度消費(fèi)存在轉(zhuǎn)好預(yù)期，逢低備貨也是慣例。整體來(lái)看，終端消費(fèi)對(duì)聚酯市場(chǎng)的影響較為直接，主要體現(xiàn)在原料需求和市場(chǎng)情緒兩個(gè)方面。可以預(yù)見(jiàn)，明年上半年聚酯生產(chǎn)和消費(fèi)都將面臨階段性沖擊，但下半年市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期將穩(wěn)定回升。

　　加工差仍處在低位

　　近期，PTA加工差持續(xù)走低，上周五跌至300元/噸附近?？紤]到威聯(lián)化學(xué)、嘉通石化、逸盛海南3套新裝置投產(chǎn)，還有恒力惠州存在投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA新增供應(yīng)量大，加工差難有回升機(jī)會(huì)。上周五，PTA幾套大裝置包括恒力2#220萬(wàn)噸繼續(xù)停車(chē)，逸盛寧波3#200萬(wàn)噸、大化1#225萬(wàn)噸繼續(xù)停車(chē)，獨(dú)山500萬(wàn)噸降負(fù)至八成，?；?50萬(wàn)噸維持五成負(fù)荷運(yùn)行。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，上周四國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率為66.3%，預(yù)期12月開(kāi)工率將比11月低4個(gè)百分點(diǎn)，明年1月將繼續(xù)下滑3個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，PTA供應(yīng)短期將保持萎縮狀態(tài)，但隨著產(chǎn)量大幅提升，中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力較大。

　　絕對(duì)價(jià)格需看上游

　　隨著PTA供應(yīng)壓力增加，加工差預(yù)期將維持低位振蕩，但絕對(duì)價(jià)格走勢(shì)依舊取決于原油和PX價(jià)格。近幾年，國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化投產(chǎn)令化工品和油品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)更密切。2022年，俄烏沖突導(dǎo)致全球成品油市場(chǎng)物流重構(gòu)，也引發(fā)成品油市場(chǎng)出現(xiàn)階段性的供需矛盾。PX作為PTA的直接原料在2022年出現(xiàn)過(guò)大漲大跌的行情，帶動(dòng)PTA價(jià)格沖高回落。主要邏輯是PX作為芳烴類(lèi)產(chǎn)品，其原料重石腦油和MX、甲苯等都是優(yōu)質(zhì)的高辛烷值汽油調(diào)和組分，汽油調(diào)和需求大增導(dǎo)致芳烴需求大增，PX被動(dòng)跟漲。2023年，預(yù)計(jì)汽油夏季調(diào)和組分將維持緊張局面，PX價(jià)格有望出現(xiàn)季節(jié)性回升，屆時(shí)將帶動(dòng)PTA價(jià)格重心抬升。

　　綜合以上分析，短期市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)為消費(fèi)回升，主要體現(xiàn)在終端織造負(fù)荷提升、滌絲庫(kù)存下降等方面。另外，PTA加工差處在低位，受工廠減產(chǎn)的影響，明年一季度將以PTA新投產(chǎn)能從試產(chǎn)到量產(chǎn)為主。在此背景下，PTA基本面階段性向好，月差走強(qiáng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，明年上半年P(guān)TA供應(yīng)壓力較大，消費(fèi)將呈現(xiàn)螺旋式回升，價(jià)格會(huì)有反復(fù)。下半年P(guān)TA消費(fèi)可能加速回升，疊加原料端向好的預(yù)期，PTA市場(chǎng)將明顯向好。整體來(lái)看，明年P(guān)TA價(jià)格將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。