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　　成本端走勢疲軟

　　一方面，在海外多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及通脹加速放緩的背景下，原油將迎來主跌浪；另一方面，在內(nèi)外需求均未明顯改善的背景下，PTA加工費上行空間有限。預(yù)計明年一季度，PTA將迎來主跌行情。

　　 PTA加權(quán)指數(shù)自7月中旬以來一直在5000—5800元/噸區(qū)間寬幅振蕩，截至目前已橫盤4個半月之久。在目前多空雙方分歧仍大的背景下，PTA橫盤行情何時能結(jié)束呢？

　　從原油供應(yīng)端來看，當前市場的主要擾動因素包括OPEC+增減產(chǎn)計劃、歐盟對于俄羅斯原油的價格上限政策、拜登政府宣稱的70美元/桶附近補充戰(zhàn)儲，以及委內(nèi)瑞拉和伊朗原油的重新入市等。另外，值得注意的是，歐盟對俄油的價格上限政策，目前尚未真正落地，其真正的影響還需觀察最后的落地價格以及俄羅斯的應(yīng)對措施才能評估。

　　相比供應(yīng)端的波動難測，原油的需求演變路徑更加明確，其往往與經(jīng)濟形勢的變化高度相關(guān)。隨著歐美央行加息對經(jīng)濟的影響逐漸顯性化，全球經(jīng)濟顯示出加速下行態(tài)勢。以美國為例，近期失業(yè)率、CPI、初請失業(yè)金等多項數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，顯示出當前美國就業(yè)正加速放緩。一方面，通脹加速下降，強化了市場對于美聯(lián)儲即將放緩加息的預(yù)期；另一方面，包括就業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化，顯示出原油需求壓力與日俱增。市場正步入現(xiàn)實衰退和遠期加息放緩的全新階段，這一點從盤面走勢上亦得到了驗證：近端加速下跌，月差曲線逐漸扁平化，逐步從此前的高Back結(jié)構(gòu)向Contango結(jié)構(gòu)演進，海外現(xiàn)實衰退交易或已正式啟動。

　　四季度PTA及PX有望迎來一波投產(chǎn)小高峰。PTA方面，東營威聯(lián)250萬噸裝置11月底投產(chǎn)；恒力(惠州)250萬噸裝置預(yù)計12月底投產(chǎn)；嘉通能源250萬噸裝置預(yù)計12月底投產(chǎn)，合計投產(chǎn)750萬噸。PX方面，廣東石化260萬噸裝置預(yù)計12月底投產(chǎn)；東營威聯(lián)100萬噸裝置11月底投產(chǎn)，合計投產(chǎn)360萬噸。新裝置的投產(chǎn)將極大緩解此前略偏緊張的PTA和PX供需局面。在下游訂單未見明顯好轉(zhuǎn)的背景下，寬松的產(chǎn)能將限制加工費的上行空間。

　　綜上所述，從成本方面看，在多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及通脹加速放緩的背景下，海外現(xiàn)實衰退交易或已正式登場，原油迎來主跌浪。從產(chǎn)業(yè)供需層面看，四季度PTA和PX的投產(chǎn)小高峰緩解了此前略偏緊張的供需局面，在內(nèi)外需求均未明顯改善的背景下，加工費上行空間有限。展望后市，明年一季度，PTA或跟隨原油擊穿7月以來的振蕩區(qū)間，并迎來主跌行情，重點關(guān)注歐美經(jīng)濟放緩程度、EIA原油及成品油庫存數(shù)據(jù)。