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　　國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，錦綸憑借良好彈性親膚和耐磨性能廣泛應(yīng)用于室內(nèi)外運(yùn)動(dòng)服，下游景氣成長(zhǎng)、本土消費(fèi)升級(jí)和供應(yīng)升級(jí)趨勢(shì)并存，國(guó)內(nèi)錦綸和高性能纖維滲透率有廣闊提升空間。錦綸66受益原料端突破，民用滲透率提升空間廣闊，預(yù)計(jì)3年后國(guó)內(nèi)錦綸66服飾零售額將從237億元成長(zhǎng)為812億元，有望形成較完善和規(guī)模化的產(chǎn)業(yè)。此外，再生錦綸需求旺盛，化學(xué)法工藝是大勢(shì)所趨。建議把握錦綸行業(yè)發(fā)展與變革趨勢(shì)下細(xì)分龍頭配置機(jī)遇。

　　相關(guān)標(biāo)的：臺(tái)華新材(603055.SH)、華鼎股份(601113.SH)、健盛集團(tuán)(603558.SH)、維珍妮(02199)。

　　國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　錦綸行業(yè)：受益運(yùn)動(dòng)賽道景氣成長(zhǎng)，錦綸滲透率提升空間大。

　　2021年國(guó)內(nèi)錦綸產(chǎn)量415萬(wàn)噸，CAGR3 8%，占化纖6.4%，位列第二。錦綸憑借良好彈性親膚和耐磨性能廣泛應(yīng)用于室內(nèi)外運(yùn)動(dòng)服，下游景氣成長(zhǎng)、本土消費(fèi)升級(jí)和供應(yīng)升級(jí)趨勢(shì)并存，國(guó)內(nèi)錦綸和高性能纖維滲透率有廣闊提升空間。

　　高端纖維一：錦綸66受益原料端突破，民用滲透率提升空間廣闊。

　　錦綸66相比錦綸6在性能上有明顯優(yōu)勢(shì)，但多年來(lái)原材料己二腈為海外壟斷，供應(yīng)不穩(wěn)定且成本高，國(guó)內(nèi)錦綸66民用絲產(chǎn)量?jī)H4萬(wàn)噸，不足錦綸6的2%。今年7月原材料己二腈已成功國(guó)產(chǎn)化，復(fù)盤(pán)錦綸6的國(guó)產(chǎn)化歷程，該行預(yù)計(jì)3年內(nèi)錦綸66“切片-紡紗-織造-染整”全產(chǎn)業(yè)將逐步本土化。模型測(cè)算錦綸66瑜伽褲有望降價(jià)120-140元至250-270元(錦綸6為214元)，根據(jù)預(yù)測(cè)的瑜伽褲價(jià)格帶銷(xiāo)量分布，在供應(yīng)穩(wěn)定、消費(fèi)升級(jí)和功能性驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)錦綸66瑜伽褲3年后需求有望增加3.6倍以上。同時(shí)，考慮到錦綸66在其他服飾滲透率提升潛力，預(yù)計(jì)3年后國(guó)內(nèi)錦綸66服飾零售額將從237億元成長(zhǎng)為812億元，有望形成較完善和規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)。

　　高端纖維二：再生錦綸需求旺盛，化學(xué)法工藝是大勢(shì)所趨。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明消費(fèi)者環(huán)保理念愈發(fā)提升、為可持續(xù)商品支付溢價(jià)意愿增強(qiáng)，因此國(guó)際一線品牌提出2025~2030年全部或大部分使用再生材料承諾，目前受制供應(yīng)端，再生錦綸供不應(yīng)求。從錦綸回收兩種方式看，物理法工藝簡(jiǎn)單但可回收源僅2-3萬(wàn)噸，化學(xué)法回收源大于30萬(wàn)噸但工藝復(fù)雜，業(yè)內(nèi)尚無(wú)萬(wàn)噸級(jí)回收項(xiàng)目。臺(tái)華新材與三聯(lián)合作研發(fā)突破難題，將于明年建成年產(chǎn)2萬(wàn)噸的化學(xué)法項(xiàng)目。

　　投資主線：探尋錦綸產(chǎn)業(yè)鏈上下游的隱形冠軍。1)臺(tái)華新材在錦綸66和再生錦綸纖維擁有深厚技術(shù)壁壘和短期大幅擴(kuò)張前景，同時(shí)前瞻布局打造長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力;2)華鼎股份是錦綸6紡絲龍頭，聚焦主業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張和提效;3)健盛集團(tuán)是全球棉襪龍頭制造商，切入無(wú)縫賽道，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升;4)維珍妮是全球內(nèi)衣龍頭生產(chǎn)商，拓展運(yùn)動(dòng)賽道成長(zhǎng)可期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù);原料價(jià)格和匯率波動(dòng);國(guó)際貿(mào)易摩擦;擴(kuò)張不及預(yù)期。