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　　今年化纖行業(yè)有點(diǎn)難。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國化纖產(chǎn)量為3367萬噸，同比實(shí)現(xiàn)微弱正增長；實(shí)現(xiàn)利潤總額164億元，同比減少51.16%。

　　面對這樣的市場環(huán)境，實(shí)體聚酯企業(yè)如何用好金融工具管理經(jīng)營風(fēng)險，管理產(chǎn)品價格波動和庫存？企業(yè)在運(yùn)用PTA期貨、短纖期貨時應(yīng)注意哪些問題？在服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)、打造聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理工具體系方面，鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)下一步將有什么動作？

　　審時度勢參與套保

　　今年，國際原油價格總體保持高位大幅波動。3月上旬和6月上旬，WTI原油價格兩次突破120美元/桶；6月底降至106美元/桶，9月降至83.94美元/桶。

　　中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年，滌綸短纖市場基本面整體疲軟，期間，短纖工廠甚至出現(xiàn)了負(fù)現(xiàn)金流情況。7月滌綸短纖市場走勢繼續(xù)向下，需求不佳，價格跌勢明顯；8月市場延續(xù)下跌走勢，當(dāng)月產(chǎn)品月均價格為8014元/噸，較6月下跌727元/噸。3月-8月，滌綸短纖行業(yè)的生產(chǎn)負(fù)荷率分別為78.9%、66.5%、67.2%、72.2%、78.8%、76.7%。

　　福建省金綸高纖股份有限公司(以下簡稱“金綸高纖”)年產(chǎn)45萬噸滌綸短纖和45萬噸滌綸長絲。該公司副總經(jīng)理林豐收表示：“在這種情況下，企業(yè)普遍很矛盾。因?yàn)槌善焚u也賣不出去，一堆庫存又?jǐn)[在倉庫里，怎么辦？這時，聚酯企業(yè)在期貨市場套保就成為一種好選擇。比如，聚酯企業(yè)有一定量的PTA庫存，當(dāng)PTA期貨價格漲到合適價位，企業(yè)就可以把這些庫存賣出套保。當(dāng)然，在這個過程中，企業(yè)需要考慮庫存成本，確保套保整體有效。”

　　據(jù)了解，金綸高纖于2017年8月申請成為鄭商所指定的PTA期貨交割倉庫，這是福建省第一家PTA期貨交割倉庫；2020年9月注冊成為鄭商所指定的短纖交割廠庫。今年2月底、3月初，金綸高纖在期貨市場進(jìn)行套保，以減小公司的庫存壓力。

　　林豐收介紹，2月底時，綜合考慮期現(xiàn)價差和公司庫存，公司在期貨市場賣掉一部分PTA原料庫存，形成部分獲利。“我們當(dāng)時做好了思想準(zhǔn)備，聚酯成品價格后續(xù)如果上漲，我們的庫存成品價格也會跟著上漲，這對公司而言是好事。此后一段時間，公司的成品銷售尚可，庫存有所降低。3月11日，原料價格出現(xiàn)回調(diào)，公司賬面仍是盈利的。但此時，我們重新審視市場形勢，認(rèn)為公司后續(xù)不一定會去交貨，所以便選擇了把原料在期貨市場上平倉獲利。”

　　來自鄭商所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，PTA期貨日均成交量212萬手，日均持倉量226萬手；法人客戶成交占比為50%，持倉占比為82%；PTA期現(xiàn)貨價格相關(guān)性高達(dá)0.99，累計(jì)交割量為57萬噸。

　　今年1-7月，短纖期貨的日均成交量為24萬手，日均持倉量31萬手；法人客戶成交占比為54%，持倉占比為83%，期現(xiàn)貨價格相關(guān)性達(dá)0.98，累計(jì)交割量為6萬噸。

　　談及企業(yè)套保的注意事項(xiàng)，廈門國貿(mào)石化有限公司聚酯產(chǎn)業(yè)部期現(xiàn)經(jīng)理李文煌表示：“企業(yè)要想用好套保，核心應(yīng)該關(guān)注加工費(fèi)、庫存管理、風(fēng)險管理。以加工費(fèi)為主，企業(yè)應(yīng)圍繞自身對加工費(fèi)的判斷，再結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)前景、預(yù)期，靈活調(diào)整套保計(jì)劃。同時，企業(yè)要注意買入的時間、數(shù)量、方向，要注意控制風(fēng)險度和保證金，并合理利用保證金政策，比如把手上持有的貨物注冊成倉單，進(jìn)行質(zhì)押，減少資金占用。總之，在達(dá)到預(yù)期和盈利目標(biāo)的基礎(chǔ)上，企業(yè)該套保就套保，該鎖加工費(fèi)就鎖加工費(fèi)?！?/p>

　　林豐收也表示：“期貨是一種工具，如果用得好，就能穩(wěn)定企業(yè)效益，但企業(yè)須注意，運(yùn)用期貨時一定要綜合考慮企業(yè)的資金實(shí)力，也要跟企業(yè)自身的經(jīng)營情況相互配套。比如，運(yùn)用期貨時，要根據(jù)企業(yè)月產(chǎn)量，以及以前的成品庫存和原料庫存綜合考慮，進(jìn)行相應(yīng)的配套?！?/p>

　　多種模式鎖定利潤

　　無論是PTA期貨，還是短纖期貨，聚酯企業(yè)在開展套期保值的基礎(chǔ)上，還形成了多種模式。其中，“基差點(diǎn)價”模式今年在聚酯行業(yè)被大量應(yīng)用。

　　新鳳鳴集團(tuán)目前的滌綸長絲年產(chǎn)能為630萬噸，滌綸短纖年產(chǎn)能為60萬噸，PTA年產(chǎn)能為500萬噸。今年，面對難以預(yù)料的行情，新鳳鳴積極運(yùn)用基差點(diǎn)價等模式來保障生產(chǎn)運(yùn)營。

　　新鳳鳴集團(tuán)總裁助理章四夕介紹，今年7月，國內(nèi)聚酯工廠出現(xiàn)降負(fù)減產(chǎn)情況，使PTA工廠的庫存壓力增加。面對這種情況，新鳳鳴在下調(diào)開工負(fù)荷后，將一定量的PTA在期貨市場實(shí)行“點(diǎn)價銷售”。

　　平均來看，新鳳鳴是在5900元/噸的價格上完成點(diǎn)價(+350元)。相比合同簽訂日5750元/噸的現(xiàn)貨日均價，這一價格增值了500元/噸；相比6170元/噸的現(xiàn)貨月均價，增值了80元/噸。

　　“對于買方來說，通過提前在期貨盤面買入套保，規(guī)避了PTA價格上漲風(fēng)險。對于新鳳鳴來說，通過鎖定基差，在期貨盤面價格上漲行情中實(shí)行了分批點(diǎn)價，降低了原料庫存壓力?！闭滤南φf。

　　李文煌還介紹：“短纖期貨上市后，行業(yè)便新增加了‘基差點(diǎn)價’定價模式，包括前點(diǎn)價、后點(diǎn)價?；钯Q(mào)易這幾年在滌綸短纖行業(yè)已逐漸普及?！?/p>

　　除了“基差點(diǎn)價”，聚酯企業(yè)還可以運(yùn)用期貨工具建立虛擬庫存。

　　林豐收介紹：“聚酯企業(yè)可以在遠(yuǎn)期市場上購買PTA原料，但這些貨并不用被送到工廠，從而形成虛擬的PTA庫存。通過建立虛擬庫存，可以節(jié)省聚酯企業(yè)的資金成本?！?/p>

　　同時，運(yùn)用聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多個期貨工具，聚酯企業(yè)還可以進(jìn)行“虛擬工廠套利”，形成原料跟聚酯成品之間的價格差套利。

　　林豐收介紹，生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品的主要原料是PTA和乙二醇。當(dāng)PTA和乙二醇的原料成本合計(jì)為5000元/噸時，生產(chǎn)出的滌綸短纖成本約為6000元/噸，還需要加上一定的加工成本，通常1000元/噸的加工成本對聚酯企業(yè)來說屬于保本經(jīng)營。綜合考慮這些成本后，企業(yè)何時進(jìn)行正向套利？

　　“當(dāng)短纖期貨出現(xiàn)高利潤時，企業(yè)可以在PTA期貨市場買入，在短纖期貨上賣出，實(shí)現(xiàn)1500元/噸-2000元/噸的價差，從而實(shí)現(xiàn)虛擬工廠的套利。當(dāng)然，要認(rèn)識到，高利潤在期貨市場價值的回歸需要一定的時間，有可能是1個月，也有可能是半年?！绷重S收說。

　　反之，如果聚酯成品利潤出現(xiàn)虧損，企業(yè)就可以在期貨市場進(jìn)行反向套利。

　　“當(dāng)短纖工廠的實(shí)際生產(chǎn)出現(xiàn)虧損時，企業(yè)可以降低實(shí)體工廠的生產(chǎn)負(fù)荷，而在期貨市場賣出PTA原料，買入短纖，實(shí)現(xiàn)反向套利。從實(shí)際情況看，后續(xù)只要企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)到正常利潤水平，在期貨市場的套利就會獲利?！绷重S收說。

　　李文煌介紹：“企業(yè)可以鎖定利潤，通過運(yùn)用PTA、乙二醇和短纖期貨品種，根據(jù)加工區(qū)間的變化在期貨市場構(gòu)建虛擬工廠，鎖定加工利潤，并運(yùn)用短纖期貨進(jìn)行跨月套保，管理虛擬庫存。如果市場出現(xiàn)前高后低的情況，也就是近月價格較貴、遠(yuǎn)月價格較便宜，在保證正常生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，企業(yè)可將多余的短纖庫存以現(xiàn)貨形式賣掉，或拋出近月合約，并在遠(yuǎn)月合約買入相同的貨物，從而做到靈活管理庫存、盤活資金，并賺取期現(xiàn)與合約價差。不過，企業(yè)要注意控制期貨賬戶風(fēng)險；如果離期貨倉庫較遠(yuǎn)，也要注意保證生產(chǎn)的安全庫存，且要注意倉單品牌和倉庫的地址?？傮w來看，聚酯工廠目前在不同期貨品種間的切換更加順暢?！?/p>

　　積極推進(jìn)PX期貨上市

　　在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上，目前已上市了PTA期貨和期權(quán)、短纖期貨等，初步形成了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理工具體系，板塊合力已逐步顯現(xiàn)。

　　據(jù)了解，目前占國內(nèi)PTA總產(chǎn)能96%的PTA生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用期貨進(jìn)行套保，占國內(nèi)滌綸短纖總產(chǎn)能約50%的短纖生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用期貨對沖風(fēng)險。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“近幾年，鄭商所持續(xù)打造的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理工具體系初步形成，板塊合力逐步顯現(xiàn)，市場規(guī)模和運(yùn)行質(zhì)量穩(wěn)步提升，服務(wù)產(chǎn)業(yè)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。”

　　一直以來，石油牽動著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)。作為PTA的上游原料，PX的市場情況對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行至關(guān)重要。

　　我國PX產(chǎn)能近年來快速增長。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球PX產(chǎn)能目前為7903萬噸/年，其中，亞洲市場PX產(chǎn)能為6226萬噸/年，占比為79%，占主導(dǎo)地位。在亞洲市場上，中國PX的年產(chǎn)能約為3366萬噸，在亞洲市場的占比為54%。

　　港聯(lián)企業(yè)發(fā)展(上海)有限公司總經(jīng)理江劍群表示，在全球市場上，PX產(chǎn)能正呈現(xiàn)出向“頭部”集中狀態(tài)。以往“PX產(chǎn)能向亞洲集中，中韓日PX產(chǎn)能鼎立”的傳統(tǒng)局面，正在向“中國作為全球PX唯一‘頭部’供應(yīng)商”的地位演變。

　　值得注意的是，我國PX產(chǎn)能近幾年快速增長，主要受大型民營煉化項(xiàng)目投產(chǎn)帶動。

　　多家聚酯龍頭企業(yè)不斷完善“PX-PTA-聚酯-紡絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，強(qiáng)化了我國聚酯產(chǎn)業(yè)的一體化、規(guī)?；瘍?yōu)勢。比如，恒力集團(tuán)2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目、浙石化4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目等項(xiàng)目均已全面投產(chǎn)。

　　一邊是我國PX供需格局已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，另一邊則是自新冠肺炎疫情發(fā)生以來，市場上多次產(chǎn)生極端行情。

　　尤其是今年上半年P(guān)X行情大幅波動，讓聚酯企業(yè)更明顯地感受到，聚酯市場風(fēng)險管理體系需要進(jìn)一步完善，PX也亟須上期貨。

　　江劍群表示，我國PX產(chǎn)能已占全球PX總產(chǎn)能的43%。今年上半年，我國PX的進(jìn)口依存度下降至32.56%。但是，PX的定價權(quán)目前主要還在國外。“如果我國能上市PX期貨，將有助于提升國內(nèi)PX企業(yè)在國際市場上的話語權(quán)?！?/p>

　　章四夕表示：“今年上半年，PX的行情波動實(shí)屬近年來罕見。實(shí)體企業(yè)需要構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈完整的避險體系，亟待PX期貨上市，以更好地平抑、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。”

　　章四夕進(jìn)一步分析，如果PX期貨上市，產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)都能從中受益。對于PX工廠來說，可以增加出貨渠道，增加結(jié)算取價模式，并通過套期保值，防止PX產(chǎn)品的庫存貶值。對于貿(mào)易商來說，能增加交易模式，比如采用人民幣貨后點(diǎn)價形式。對于PTA工廠來說，可以拓展原料采購渠道，降低成本，鎖定PX采購成本和PTA加工差，更好地平抑經(jīng)營風(fēng)險；也可以簡化PTA加工費(fèi)計(jì)算，并規(guī)避匯率風(fēng)險，對沖原料庫存貶值風(fēng)險。此外，還可以為產(chǎn)業(yè)鏈整體提供跨品種間的套利機(jī)會。

　　對此了解到，鄭商所正在積極推進(jìn)PX期貨上市。

　　“鄭商所將加強(qiáng)新品種研發(fā)，積極推進(jìn)PX、瓶片期貨上市，進(jìn)一步完善產(chǎn)品工具體系，更好助力聚酯產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！编嵣趟嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。同黎娜