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　　7月下旬，PTA結(jié)束了自6月中旬以來的大跌行情，進(jìn)入振蕩整理階段。同時(shí)，伴隨著價(jià)格重心向上抬升，主力2301合約9月15日的高點(diǎn)距7月15日的低點(diǎn)反彈732元/噸，漲幅達(dá)14.3%，基差也從8月22日的590元/噸上升至9月20日的950元/噸，基差走強(qiáng)360元/噸。

　　關(guān)注新裝置投產(chǎn)情況

　　由于4月以來美亞PX價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，吸引了亞洲貨源流向美國。7月，PX中國單月進(jìn)口量為61.54萬噸，創(chuàng)下2013年以來進(jìn)口新低。7月下旬，美亞PX價(jià)差快速回落，在韓國流向美國的套利窗口關(guān)閉后，發(fā)往中國的貨源增加。目前來看，亞洲調(diào)油經(jīng)濟(jì)性好于歧化利潤，亞洲生產(chǎn)商芳烴抽提裝置負(fù)荷偏低。去年年底，部分PTA工廠對(duì)今年的PX長約簽訂比例略低。今年，中東貨源來往中國的數(shù)量減少，更多去往了美國。由于美國的歧化利潤不佳，在歧化裝置負(fù)荷偏低的情況下，后期仍將部分依賴中東進(jìn)口，中國的PX進(jìn)口邊際增量或相對(duì)有限。

　　國內(nèi)方面，今年P(guān)X投產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)緩慢，同時(shí)國內(nèi)仍有多套PX裝置處于檢修期，短期呈現(xiàn)緊平衡局面。7月下旬至今，PX對(duì)石腦油的價(jià)差在350—400美元/噸高位振蕩。第四季度盛虹煉化、威聯(lián)化學(xué)二期PX裝置計(jì)劃在10月投產(chǎn)，PX新產(chǎn)能釋放后，供需格局將從緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｓ捎谠隙薖X供應(yīng)緊張，PTA大廠被迫降負(fù)，PTA社會(huì)庫存自7月下旬以來連續(xù)下降。8月，臺(tái)風(fēng)天氣和交割月的備貨需求，加劇PTA流通貨源緊張局面，PTA產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)新低。近一個(gè)月來，PTA基差持續(xù)上升。截至9月20日，PTA期貨2301合約基差為940元/噸，仍處于4年來的高位。PTA的Back結(jié)構(gòu)反映出現(xiàn)貨的牛市，代表著樂觀的現(xiàn)實(shí)和悲觀的預(yù)期，短期貨源偏緊局面仍然存在。7月下旬以來，PTA加工費(fèi)大幅回升，截至9月上旬，最高觸及1000元/噸左右。隨著加工費(fèi)回升、PX供應(yīng)緊張局面緩解以及臺(tái)風(fēng)天氣影響減弱，9月中下旬PTA多套裝置計(jì)劃提負(fù)，供應(yīng)預(yù)期回升。

　　聚酯開工率提升緩慢

　　受疫情和限電影響，今年第二、第三季度，聚酯開工率大幅低于往年同期水平。隨著8月下旬氣溫下降限電放松以及市場對(duì)“金九銀十”消費(fèi)旺季的預(yù)期，聚酯開工開始向上抬升。另從利潤來看，盡管7—8月長絲平均利潤開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)了第二季度長期虧損的局面，但9月以來長絲利潤再度下滑，高庫存和低利潤壓制滌絲開工的提升。近期，聚酯工廠有減產(chǎn)的意向，而滌絲下游終端的紡織服裝面臨著內(nèi)需增長不足、海外庫銷比大幅提升下的出口增長回落壓力，這限制了滌絲開工提升空間。

　　值得一提的是，在聚酯中占比近兩成的瓶片表現(xiàn)突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月16日，聚酯瓶片開工率為94.3%，同比上漲20.5%。在海外落后產(chǎn)能淘汰、新增產(chǎn)能不足的情況下，我國瓶片出口競爭優(yōu)勢(shì)凸顯。不過，在瓶片新產(chǎn)能投放預(yù)期下，9月以來瓶片利潤快速回落，利潤較前期高點(diǎn)下滑近1000元/噸。

　　綜合以上分析，第四季度，PTA約有750萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃。在PX新裝置投產(chǎn)后，PTA供應(yīng)偏緊局面將大幅緩解，11—12月的供應(yīng)有望走向?qū)捤桑瑢脮r(shí)高基差情況恐難持續(xù)。