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　　近期，PTA市場的表現(xiàn)“超預(yù)期”。先是8月PTA月度檢修損失量創(chuàng)歷史新高，后是9月PTA現(xiàn)貨加工差回升至1000元/噸左右。更出乎意料的是，9月PTA現(xiàn)貨主流成交價(jià)格參考期貨2301合約價(jià)格升水1000元/噸，創(chuàng)4年內(nèi)高點(diǎn)。今年P(guān)TA的強(qiáng)基差是否在市場預(yù)期之中？基差頻頻走強(qiáng)背后反映出產(chǎn)業(yè)鏈怎樣的問題？

　　8月18日，PTA現(xiàn)貨主流成交價(jià)格開始參考期貨2301合約價(jià)格。9月5日，PTA現(xiàn)貨主流成交價(jià)格參考期貨2301合約價(jià)格升水1000元/噸，創(chuàng)4年內(nèi)高點(diǎn)，較8月18日走強(qiáng)427元/噸。而2021年同期，PTA現(xiàn)貨價(jià)格貼水期貨2201合約63—68元/噸。2022年9月上旬的現(xiàn)貨高升水與2021年9月上旬的現(xiàn)貨貼水存在天壤之別。

　　對此，紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪解釋說，2021年9月，PTA市場是負(fù)基差，主要與當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境有關(guān)——倉單數(shù)量偏高，且聚酯受限電等因素的影響開工負(fù)荷下降，PTA當(dāng)時(shí)面臨一定的累庫壓力。

　　“基差是現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之差?；畹膹?qiáng)弱代表著市場近期和遠(yuǎn)期的供需預(yù)期，體現(xiàn)出現(xiàn)貨的流動性。當(dāng)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張時(shí)，往往會出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨的情況，基差為正；當(dāng)現(xiàn)貨供應(yīng)充裕時(shí)，基差往往為負(fù)?！眹栋残牌谪浄治鰩燒嫶浩G告訴期貨日報(bào)記者，對PTA市場而言，從產(chǎn)業(yè)長周期來看，在投產(chǎn)集中、供應(yīng)過剩的周期內(nèi)，庫存上升，現(xiàn)貨市場壓力大，基差往往是負(fù)值；在新產(chǎn)能投放放緩、下游需求回升周期內(nèi)，基差容易出現(xiàn)正值?！皬男袠I(yè)季節(jié)性表現(xiàn)來看，第二、第三季度為消費(fèi)旺季，同時(shí)PTA裝置檢修集中，庫存持續(xù)去化，基差隨之走強(qiáng)。如果供應(yīng)大幅下滑、庫存偏低，基差則會出現(xiàn)正值。”

　　采訪中記者了解到，當(dāng)前PTA基差走強(qiáng)，主要是基于國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。

　　“一方面，由于PX供應(yīng)減少，芳烴延續(xù)緊張格局，國內(nèi)外的PTA裝置檢修密集，長時(shí)間虧損加上原料缺乏，PTA產(chǎn)量顯著減少。另一方面，由于臺風(fēng)等天氣因素干擾，PTA船期延誤，部分PTA工廠的現(xiàn)貨交貨延期。這兩個(gè)因素共同推動近期PTA基差走強(qiáng)?！眹Q(mào)期貨分析師陳勝表示。

　　據(jù)劉思琪介紹，從今年第二季度開始，海外汽油供應(yīng)不足，庫存持續(xù)去化，芳烴調(diào)油需求大幅增加，PTA原料PX供應(yīng)緊張。而國內(nèi)PTA工廠利潤偏低，疊加PX供應(yīng)緊張、PTA工廠缺原料，8—9月裝置檢修量進(jìn)一步增加。

　　卓創(chuàng)資訊PTA分析師安光告訴記者，8月，計(jì)劃外檢修、減產(chǎn)的PTA裝置較多，PTA產(chǎn)量僅有436.5萬噸，降至年內(nèi)次低水平。而8月PTA月度檢修損失量199.5萬噸，創(chuàng)歷史新高，PTA月度檢修損失量比前期峰值184萬噸高出15.5萬噸。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，1—8月，PTA檢修損失總量1380萬噸，月均檢修損失量173萬噸，總量和月均值較去年同期增加71%，出現(xiàn)顯著增長。

　　“8月，PTA裝置檢修較多的主因是PX供應(yīng)減少。7—8月，國內(nèi)PX月均開工負(fù)荷分別為64%、69%，PX持續(xù)去庫存。8月，檢修和減產(chǎn)的PX裝置仍然較多，國內(nèi)PX供應(yīng)缺口在77萬噸左右。”安光表示，5—7月，我國PX進(jìn)口量均值為72萬噸；8月，我國PX進(jìn)口量回升至77萬噸左右，PX供需平衡。按照目前市場反饋的信息來看，8月，PX進(jìn)口量并不寬裕，疊加近月內(nèi)PX進(jìn)口貨源發(fā)生船只緊缺且到港延遲等情況，PX供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)。

　　值得一提的是，與去年相比，今年P(guān)TA的高升水超出市場預(yù)期較多，基差走強(qiáng)也反映出當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)矛盾。此前，市場預(yù)計(jì)的裝置大投產(chǎn)并未如期兌現(xiàn)，產(chǎn)能進(jìn)一步過剩的預(yù)期也沒有發(fā)生。過剩預(yù)期被證偽，現(xiàn)實(shí)與年初的預(yù)期有較大偏離。

　　對此，劉思琪向期貨日報(bào)記者解釋說，在PX和PTA投產(chǎn)大周期下，PTA基差走強(qiáng)，主要是因?yàn)槌掷m(xù)低利潤，供應(yīng)投產(chǎn)速度放緩，芳烴調(diào)油需求增加。

　　“自2019年起，國內(nèi)民營大煉化裝置逐步投產(chǎn)，PX、PTA進(jìn)入投產(chǎn)周期，利潤維持低位。經(jīng)歷2—3年的虧損，國內(nèi)外PX裝置檢修降負(fù)增加，新裝置投產(chǎn)的積極性下降，國內(nèi)供應(yīng)增加速度放緩?！眲⑺肩鞅硎?，海外受疫情影響煉能下降，汽油庫存持續(xù)下降，成品油利潤大幅增加，芳烴調(diào)油經(jīng)濟(jì)性增加，部分PX原料(重整油、甲苯、二甲苯)被用于調(diào)和汽油，導(dǎo)致PX供應(yīng)進(jìn)一步緊張。而國內(nèi)供應(yīng)收縮，需求季節(jié)性回升，PTA出現(xiàn)明顯去庫的情況，PTA基差走強(qiáng)。

　　“從產(chǎn)能投放角度分析，PTA年內(nèi)供應(yīng)趨于寬松，但目前PX和PTA新裝置的投產(chǎn)較預(yù)期推遲，同時(shí)PX短缺限制PTA開工率，PTA9月出現(xiàn)的高基差和預(yù)期有一定偏離?！饼嫶浩G認(rèn)為，目前出現(xiàn)階段性的貨源緊張，其中很大一部分原因是國內(nèi)外成品油市場轉(zhuǎn)好對芳烴需求的增加。

　　在龐春艷看來，PTA基差走強(qiáng)的同時(shí)，現(xiàn)貨加工差和期貨月差均走強(qiáng)，這都是現(xiàn)貨緊張的表現(xiàn)?！艾F(xiàn)實(shí)與預(yù)期偏離主要出在PX環(huán)節(jié)。俄烏沖突發(fā)生之后，全球物流重構(gòu)，俄羅斯煉能被擠出，亞洲地區(qū)的芳烴市場平衡被打破，加之海外疫情后出行需求回升，導(dǎo)致成品油需求向好?！彼f，化工品原料更多流向成品油的“池子”，在成品油的“大池子”需求背景下，化工品的“小池子”很容易出現(xiàn)供應(yīng)大幅波動的情況。

　　“由于9月檢修、減產(chǎn)的PX和PTA裝置仍然較多，市場將繼續(xù)交易PTA現(xiàn)貨去庫存的邏輯?！卑补獗硎荆舭凑誔X供應(yīng)端限制的PTA產(chǎn)量440萬噸計(jì)算，聚酯產(chǎn)量回升至505萬噸附近，疊加非聚酯需求，預(yù)估9月PTA去庫存35萬噸以上。加之部分PTA現(xiàn)貨排貨周期延長，將強(qiáng)化9月去庫存的影響力度，短期市場依舊支撐PTA現(xiàn)貨高升水結(jié)構(gòu)。

　　不過，值得注意的是，PTA基差在9月5日達(dá)到高點(diǎn)后目前已經(jīng)有所松動。對此，龐春艷解釋說，9月中下旬，PTA期貨2209合約完成交割后，期貨交割庫里的貨源將流向市場，屆時(shí)現(xiàn)貨緊張的局面將大幅緩解。屆時(shí)，市場焦點(diǎn)將回到PX供應(yīng)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度上，預(yù)計(jì)PTA基差、月差和加工差都會有所走弱，尤其是遠(yuǎn)月合約。