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　　天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，原料己二腈是制約PA66產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，打破技術(shù)壁壘，己二腈國(guó)產(chǎn)化加速。原料己二腈長(zhǎng)期被海外壟斷，截止2021年全球共199萬(wàn)噸己二腈產(chǎn)能，其中約98%產(chǎn)能在海外。但現(xiàn)如今中國(guó)己二腈進(jìn)入百花齊放的局面，該行統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾年預(yù)計(jì)仍有305萬(wàn)噸新產(chǎn)能待投產(chǎn)，其中2022年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)噸。隨著己二腈的加速國(guó)產(chǎn)化將有效解決PA66產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料緊缺的問(wèn)題，促進(jìn)下游尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展，越來(lái)越多的廠商看好PA66賽道。

　　建議關(guān)注：神馬股份(600810.SH)、中國(guó)化學(xué)(601117.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、聚合順(605166.SH)、臺(tái)華新材(603055.SH)、美瑞新材(300848.SZ)等。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　原料己二腈是制約PA66產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸

　　尼龍66(PA66)由于其耐磨性、高強(qiáng)度、溫度應(yīng)用范圍廣等優(yōu)異的性能在國(guó)防軍工、城建交通、家居生活等方面得到了廣泛應(yīng)用，是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略物資。但其原料己二腈長(zhǎng)期被海外壟斷，截止2021年全球共199萬(wàn)噸己二腈產(chǎn)能，其中約98%產(chǎn)能在海外，主要集中在英威達(dá)、奧升德、巴斯夫三家企業(yè)手中。中國(guó)己二腈消費(fèi)量占全球的22%，但己二腈產(chǎn)能僅占全球的2%左右，是全球最大的己二腈進(jìn)口國(guó)，原料端受制于人、價(jià)格頻繁大幅波動(dòng)，已嚴(yán)重影響了我國(guó)尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全。

　　打破技術(shù)壁壘，己二腈國(guó)產(chǎn)化加速

　　己二腈的生產(chǎn)工藝主要包括丁二烯法、丙烯腈法、己二酸法等，綜合來(lái)看，丁二烯法經(jīng)濟(jì)性好，同時(shí)具有流程短、能耗低、產(chǎn)量高的優(yōu)點(diǎn)，全球約70%的產(chǎn)能采用丁二烯法進(jìn)行生產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)對(duì)多種工藝均有積極地嘗試，2019年10月，華峰集團(tuán)應(yīng)用己二酸催化氨化法5萬(wàn)噸/年己二腈裝置投產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)己二腈工業(yè)化的企業(yè);2022年7月，天辰齊翔20萬(wàn)噸/年丁二烯法己二腈裝置順利打通全流程，徹底打破國(guó)外對(duì)我國(guó)己二腈的技術(shù)封鎖和壟斷。至此，中國(guó)己二腈進(jìn)入百花齊放的局面，據(jù)該行統(tǒng)計(jì)，未來(lái)幾年預(yù)計(jì)仍有305萬(wàn)噸新產(chǎn)能待投產(chǎn)，其中2022年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)噸。

　　原料來(lái)源無(wú)虞，PA66產(chǎn)業(yè)有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　PA66主要用于工程塑料(49%)和合成纖維(46%)兩大領(lǐng)域，受制于較為高昂的生產(chǎn)成本，近年來(lái)PA66表觀消費(fèi)增速有限，2021年，中國(guó)PA66表觀消費(fèi)量60萬(wàn)噸左右，但PA66在汽車輕量化、民用纖維領(lǐng)域仍有較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力，隨著己二腈的加速國(guó)產(chǎn)化將有效解決PA66產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料緊缺的問(wèn)題，促進(jìn)下游尼龍產(chǎn)業(yè)發(fā)展，目前越來(lái)越多的廠商看好PA66賽道，其中包含英威達(dá)、神馬、華峰、榮盛等多家企業(yè)，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能約637萬(wàn)噸，根據(jù)科技部相關(guān)專家預(yù)測(cè)，遠(yuǎn)期需求有望達(dá)到400萬(wàn)噸/年。

　　投資建議：

　　1)采用丁二烯法，具備己二腈-PA66全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)：丁二烯法生產(chǎn)己二腈在國(guó)內(nèi)成本優(yōu)勢(shì)明顯;2022-2023年己二腈投放產(chǎn)能預(yù)計(jì)75萬(wàn)噸，供應(yīng)充足，讓利給下游產(chǎn)業(yè)鏈。建議關(guān)注神馬股份、中國(guó)化學(xué)榮盛石化

　　2)背靠己二腈生產(chǎn)園區(qū)，主打差異化，聚焦于PA66改性應(yīng)用的企業(yè)：此類企業(yè)受益于原料價(jià)格下降和市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，同時(shí)原材料供應(yīng)穩(wěn)定且有運(yùn)距優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注高端化、差異化布局的企業(yè)聚合順、臺(tái)華新材。

　　3)HDI生產(chǎn)企業(yè)：HDI以己二胺為原料，隨著己二腈國(guó)產(chǎn)化，HDI原料問(wèn)題或?qū)氐捉鉀Q，有望打開(kāi)更多的應(yīng)用領(lǐng)域，建議關(guān)注美瑞新材等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。