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　　事件：公司發(fā)布公告，1)擬以現(xiàn)金7億元購(gòu)買長(zhǎng)園新能源二期持有的公司之控股子公司中材鋰膜10.32%股權(quán)，交易完成后公司持有中材鋰膜的股權(quán)比例由59.43%增至69.75%；2)擬在江西省萍鄉(xiāng)市投資32.24億元建設(shè)“年產(chǎn)10億平方米鋰電池專用濕法隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目”，擬在四川省宜賓市投資33.3億元建設(shè)“年產(chǎn)10億平方米鋰電池專用濕法隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目”；3)中材鋰膜擬以公開掛牌方式進(jìn)行增資擴(kuò)股，引入不超過(guò)5名投資人，釋放不超過(guò)于35.20%股權(quán)比例，公司將保證本次增資后合并持有不低于50%中材鋰膜股權(quán)。

　　鋰膜業(yè)務(wù)再獲資金支撐，戰(zhàn)略地位進(jìn)一步凸顯。根據(jù)公告，中材鋰膜基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估值分別為74.78億和77.04億，本次計(jì)劃釋放不超35.20%股權(quán)，同時(shí)公司擬以非公開協(xié)議方式參與本次增資，交易完成后依然持有50%以上股份。中材鋰膜截止2022年6月30日的資產(chǎn)負(fù)債率為56.70%，股權(quán)融資的方式有利于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并為鋰膜產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支撐，同時(shí)公司以不少于15億元參與本次增資，也進(jìn)一步凸顯對(duì)鋰膜業(yè)務(wù)重視，作為與玻纖、葉片并列的三大主業(yè)之一，鋰膜戰(zhàn)略地位進(jìn)一步凸顯。

　　新產(chǎn)能投建落子四川宜賓和江西萍鄉(xiāng)，全國(guó)化布局進(jìn)一步完善。公司目前具備13億平以上鋰電基膜生產(chǎn)能力，在山東滕州、湖南常德、湖南寧鄉(xiāng)以及內(nèi)蒙呼和浩特布局了四個(gè)生產(chǎn)基地，此次公司宣布投建四川宜賓和江西萍鄉(xiāng)兩個(gè)10億平產(chǎn)能的生產(chǎn)基地，進(jìn)一步靠近下游客戶寧德時(shí)代等鋰電池廠商的新工廠布局，有利于降低運(yùn)輸成本，深化與下游客戶的進(jìn)一步合作。

　　單線規(guī)模提升和工藝革新多措并舉，單平成本有望進(jìn)一步下降。22H1公司隔膜A品率穩(wěn)步提升，單平成本下降20%以上，公司目前正加緊推進(jìn)內(nèi)蒙項(xiàng)目、滕州三期項(xiàng)目、南京項(xiàng)目等新產(chǎn)能建設(shè)，同時(shí)新宣布的四川宜賓和江西萍鄉(xiāng)基地單線有效產(chǎn)能均在1.25億平，隨著新建產(chǎn)線單線規(guī)模的不斷提升，以及公司內(nèi)部不斷優(yōu)化提升老線生產(chǎn)車速和推進(jìn)精細(xì)化管理，A品率將進(jìn)一步提升，單平成本有望進(jìn)一步下降。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們看好公司葉片和隔膜業(yè)務(wù)在下半年的盈利彈性。我們認(rèn)為公司22H2年風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)在裝機(jī)趕工和成本下降下有望重新進(jìn)入景氣度上行階段，風(fēng)電大型化趨勢(shì)之下，公司海外客戶和海上風(fēng)電占比提升將增厚盈利。玻纖原紗和制品在優(yōu)先保障風(fēng)電和復(fù)材板塊需求的同時(shí)，改建電子線和新增高模產(chǎn)線也將貢獻(xiàn)22年全年產(chǎn)能增量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步邁向高端化，生產(chǎn)成本也有下降空間，全年業(yè)績(jī)有韌性；鋰電隔膜業(yè)務(wù)盈利拐點(diǎn)后業(yè)績(jī)彈性在22年將加速釋放：公司產(chǎn)能逐漸放量、良品率提升、客戶合作持續(xù)推進(jìn)，以及資產(chǎn)整合完成后的管理效率大幅改善，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

　　投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024凈利潤(rùn)分別為36.77/43.38/58.32億，對(duì)應(yīng)PE11/9/7X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖需求大幅下滑，新增供給過(guò)高，玻纖原紗價(jià)格大幅下滑；風(fēng)電裝機(jī)大幅下滑；鋰電隔膜業(yè)務(wù)不及預(yù)期。