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　　事件：

　　公司披露了2022年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)總營收10.69億元，同比增長21.69%；歸母凈利潤-725.49萬元，同比減少204.19%；扣非歸母凈利潤-1918.01萬元，同比減少5391.41%。公司業(yè)績符合預(yù)期。

　　疫情及激勵(lì)攤銷等因素致使業(yè)績承壓

　　公司上半年出現(xiàn)虧損主要有三方面原因：1)22Q2受疫情影響，4月、5月國內(nèi)汽車行業(yè)銷量大幅下滑，公司汽車發(fā)動(dòng)機(jī)控制器及驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量低于預(yù)期。2)公司于2021年3月實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，22年上半年攤銷了激勵(lì)費(fèi)用1972萬元，較上年同期增加了1506萬元。3)公司上年同期持有子公司麗水方德智驅(qū)研究院有限公司52%股權(quán)，其少數(shù)股東持股48%部分對應(yīng)的虧損計(jì)入了少數(shù)股東損益2595萬元；自2022年開始公司已持有其100%股權(quán)。

　　驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)維持高增速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化上半年公司汽車應(yīng)用類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.74億元，同比增長58.75%；公司新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)出貨量繼續(xù)穩(wěn)居第三方獨(dú)立供應(yīng)商第一，僅次于比亞迪、特斯拉。公司已與多家國內(nèi)頭部傳統(tǒng)自主品牌整車廠、造車新勢力及國際Tier1等客戶建立配套合作關(guān)系，隨著驅(qū)動(dòng)電機(jī)下游配套結(jié)構(gòu)向蔚來、小鵬、吉利、長城等車企的B級及以上車型傾斜，我們認(rèn)為或?qū)⑻嵘居芰Α?/p>

　　發(fā)布定增擬募資10億元，加碼驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)能建設(shè)公司此前發(fā)布定增計(jì)劃，擬新增180萬套/年新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)能建設(shè)，相較2021年底具備的70萬套/年的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)幅度較大，將解決當(dāng)前的產(chǎn)能瓶頸，增強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢。公司新增產(chǎn)能將以扁線電機(jī)為主，隨著特斯拉、比亞迪等車型紛紛搭載扁線電機(jī)，下游需求有望加速提升，有助于將公司此前的長期戰(zhàn)略儲(chǔ)備逐漸兌現(xiàn)到業(yè)績。

　　盈利預(yù)測、估值與評級

　　考慮到上半年疫情等因素對公司業(yè)績的影響，我們下調(diào)了對公司2022年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年收入分別為27.75(前值為29.63)/47.73/77.30億元，對應(yīng)增速分別為46.74%/72.04%/61.94%，歸母凈利潤分別為0.61(前值為1.03)/2.58/4.20億元，對應(yīng)增速分別為140.32% /327.03%/62.57%，EPS分別為0.12/0.52/0.84元/股，三年CAGR為155.52%，對應(yīng)PE分別為74/17/11倍。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；3)上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；4)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。