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　　7月中下旬，PTA跟隨國際油價止跌反彈，引發(fā)下游短暫補(bǔ)庫。在聚酯現(xiàn)金流改善的背景下，聚酯負(fù)荷逐步提升。然而，由于加工費(fèi)偏低，8月PTA檢修計(jì)劃增加，供需邊際出現(xiàn)改善。加之主流供應(yīng)商發(fā)貨減少，導(dǎo)致現(xiàn)貨流通貨源階段性偏緊，PTA表現(xiàn)堅(jiān)挺。

　　國際油價跌勢放緩

　　美國7月未季調(diào)CPI年率錄得8.5%，預(yù)期8.7%，前值9.1%。美國通脹數(shù)據(jù)意外低于預(yù)期，使得市場對美聯(lián)儲將在9月議息會議上連續(xù)第三次加息75個基點(diǎn)的預(yù)期減弱，而加息50個基點(diǎn)的概率上升。美元指數(shù)應(yīng)聲走弱，風(fēng)險資產(chǎn)價格向上修復(fù)。

　　此外，美國EIA汽油庫存超預(yù)期下降，為市場帶來些許安慰。截至8月5日當(dāng)周，美國EIA原油庫存增加545.8萬桶，預(yù)期增加7.3萬桶；汽油庫存減少497.8萬桶，預(yù)期減少63.3萬桶，錄得2021年10月15日當(dāng)周以來最大降幅；精煉油庫存增加216.6萬桶，庫欣原油庫存增加72.3萬桶。雖然原油和精煉油庫存大幅增加，但備受市場關(guān)注的汽油庫存大降，緩解了市場對旺季消費(fèi)不及預(yù)期的擔(dān)憂。加之戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存繼續(xù)大幅下滑，全球油品庫存維持偏低水平，為短期國際油價提供支撐。

　　從中期來看，第三、第四季度美聯(lián)儲持續(xù)加息的概率仍較大。從供需層面來看，俄羅斯原油流向亞太的路徑已經(jīng)打通，地緣和制裁因素使得高溢價有所回落。在9月美國勞工節(jié)之后，季節(jié)性消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)淡，煉廠開工和汽油消費(fèi)拐點(diǎn)將顯現(xiàn)，國際油價將受到抑制。不過，冬季天然氣供需矛盾可能激化，或引發(fā)油氣替代，影響原油市場供需。

　　面臨裝置投產(chǎn)壓力

　　由于7月聚酯大幅減產(chǎn)，PTA累庫23萬噸，現(xiàn)貨加工差一度被壓縮至300元/噸以下。8月PTA檢修裝置增加，目前PTA負(fù)荷降至67.6%，較7月初下降10.9個百分點(diǎn)。而聚酯現(xiàn)金流恢復(fù)之后，聚酯工廠開工率提升至82.3%。隨著PTA供需階段性邊際改善，預(yù)估8月PTA可能去庫10萬噸左右。

　　不過，第四季度PX和PTA行業(yè)將面臨新裝置集中投產(chǎn)的壓力。山東威聯(lián)化學(xué)二期100萬噸/年、廣東石化260萬噸/年、盛虹石化400萬噸/年P(guān)X裝置計(jì)劃10月開始陸續(xù)投產(chǎn)。今年P(guān)X新增產(chǎn)能共計(jì)865萬噸，產(chǎn)能增速達(dá)到27%。與PX行業(yè)新裝置投產(chǎn)時間較為一致，山東威聯(lián)化學(xué)250萬噸/年、桐昆250萬噸/年、恒力250萬噸/年P(guān)TA新裝置計(jì)劃第四季度投產(chǎn)。今年P(guān)TA新增產(chǎn)能共計(jì)1110萬噸，產(chǎn)能增速達(dá)到16.8%。聚酯原料端產(chǎn)能增速遠(yuǎn)高于聚酯行業(yè)預(yù)估8%左右的增速，屆時PTA供需格局將再遇挑戰(zhàn)。

　　終端訂單增長有限

　　在海外消費(fèi)增速下降、訂單回流東南亞以及國內(nèi)疫情仍在的影響下，終端訂單整體表現(xiàn)不佳，主要織造基地新增訂單指數(shù)低于近幾年同期水平。秋冬訂單下單窗口已過，“雙11”和元旦之前或有部分訂單下達(dá)，但整體訂單量預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)較大幅度的增長。終端加彈織造開工將低于幾年平均水平，聚酯產(chǎn)品高庫存難以去化，限制聚酯負(fù)荷提升空間，進(jìn)而拖累整體下游需求。

　　整體來看，短期PTA成本端和基本面仍存在支撐。從中長期來看，第四季度PX和PTA行業(yè)新產(chǎn)能集中釋放。而需求恢復(fù)力度相對有限，PTA供需可能再度轉(zhuǎn)弱。筆者認(rèn)為，后市需關(guān)注第四季度海外天然氣供需矛盾激化，可能引發(fā)能源價格大幅波動，進(jìn)而對整個能化板塊產(chǎn)生擾動。