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　　短短半個多月，從原油到PX到PTA，都遭遇了“滑鐵盧”。昨日，PTA期貨合約幾乎全線跌停。期貨日報記者觀察到，受成本和消費雙重利空影響，周三早盤PTA期貨合約全線弱勢運行，截至當日午盤收盤，PTA期貨主力和非主力多個合約跌停。

　　需求持續(xù)走弱，下游減產(chǎn)規(guī)模再擴大

　　對于PTA期貨多合約跌停的現(xiàn)象，國投安信期貨分析師龐春艷解釋，周二夜盤Brent原油價格大幅下挫，跌破100美元/桶關(guān)口，對PTA期貨價格有直接的拖累；同樣作為原料端，PX價格近兩日也持續(xù)大幅下跌，PTA成本重心下移。

　　“原油價格下跌并沒有對化工品利潤形成修復(fù)，反而使得下游采購觀望情緒增加。PX在日韓集中采購之后，價格大幅下跌至1217元/噸，PX與石腦油之間的價差也收縮至300美元/噸以內(nèi)。”國貿(mào)期貨分析師陳勝表示，PTA成本端失去支撐，加之夏季需求繼續(xù)走弱，再加上宏觀情緒方面的影響，價格大幅走弱。

　　從消費端看，目前行業(yè)處于淡季，從終端織造印染到聚酯，開工全部處于低位，且近期因南方高溫用電處于高峰，浙江省部分下游企業(yè)收到限電通知，加劇了消費面的負反饋。

　　據(jù)市場人士介紹，近日，浙江杭州、紹興、海寧等地部分聚酯企業(yè)和下游紡織印染企業(yè)收到限電通知，華東地區(qū)年產(chǎn)120萬噸聚酯瓶片大廠因限電，近期減產(chǎn)三成。

　　“限電對下游企業(yè)生產(chǎn)負荷產(chǎn)生較大影響，而且聚酯企業(yè)近期也有計劃繼續(xù)減產(chǎn)10%—15%，即在原來已經(jīng)減產(chǎn)30%的基礎(chǔ)上再擴大減產(chǎn)規(guī)模?！标悇俦硎?，聚酯工廠已經(jīng)提前通知下游客戶，擴大減產(chǎn)讓利出貨，上周末整體走貨較好，目前主流聚酯工廠已經(jīng)確認要擴大減產(chǎn)的事宜。但江浙限電造成下游織造的減產(chǎn)超出預(yù)期，下游低開工、低需求的情況可能加劇。

　　龐春艷告訴期貨日報記者，目前下游織造、加彈的開工率只有五成左右，如果受限電影響進一步下滑，上游滌絲的銷售短期內(nèi)很難看到轉(zhuǎn)機，高庫存壓力仍難以緩解。在她看來，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的負反饋可能會繼續(xù)對上游產(chǎn)生拖累。

　　“目前來看，不論是聚酯還是終端，負荷都已經(jīng)降到歷史同期低位?？紤]到此前限電對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響有限，在原本負荷偏低的情況下，此次限電帶來的影響并不是很大，可能會對目前開工較高的瓶片產(chǎn)生一定影響?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑奖硎?，當前，市場對需求的關(guān)注重心體現(xiàn)在長絲聯(lián)合減產(chǎn)的力度和時間上，需關(guān)注庫存能否有效去化。在他看來，在聚酯高庫存的問題沒有解決之前，需求端仍然較難改善。

　　記者注意到，PTA價格下跌過程中，基差持續(xù)走強。PTA雖然維持高基差，現(xiàn)貨流通較少，貿(mào)易商庫存偏低，但市場已經(jīng)難以承接PTA當前的高價格，除個別貿(mào)易商和工廠外，市場補庫需求較弱。昨日，業(yè)內(nèi)相關(guān)人士反映，部分PTA龍頭企業(yè)本周開始在市場上甩貨，并在期貨上注冊倉單。

　　“部分PTA工廠在現(xiàn)貨銷售困難的情況下將現(xiàn)貨注冊成倉單用于期貨交割，給盤面帶來較大壓力，近月合約相對遠月合約的升水給予PTA工廠比較好的套保空間和利潤空間?！标悇俦硎?，此前，現(xiàn)貨流動性偏緊，基差走勢較強，但目前來看，下游和貿(mào)易商對高基差并不買賬，成交有限。“在絕對價格大跌的背景下，現(xiàn)貨價格很難僅憑大廠的力量就挺得住?！?/p>

　　多因素影響下，PTA價格或退回“4時代”

　　事實上，從價格趨勢上看，2022年上半年，聚酯產(chǎn)業(yè)的PTA價格跟隨油價“一騎絕塵”，2209合約首次突破2018年9月以來的7700元/噸的高點。然而近期，PTA價格從“7時代”回到“6時代”再回到“5時代”，僅僅用了一個月時間。市場關(guān)心的是，從“5時代”退回“4時代”需要多久？

　　對此，龐春艷解釋，PTA價格上半年的上漲更多的是受原油和PX等成本抬升影響，其間，PTA加工差多次被嚴重擠壓，其價格走勢以被動跟隨原料為主。此輪下跌，很大程度上也是受到成本下降的影響。在她看來，PTA價格是否繼續(xù)下跌，要重點關(guān)注上游原料尤其是油價的走勢。

　　“從上游各環(huán)節(jié)原料的引導(dǎo)作用強弱看，油價不會受到聚酯產(chǎn)業(yè)的干擾，可以說對PTA有比較強的定價權(quán)，決定PTA的絕對價格重心。PX環(huán)節(jié)今年出現(xiàn)了一個調(diào)油的邏輯，但這個邏輯的季節(jié)性比較強，大漲之后的大跌對PTA價格的中期走勢有決定作用?！饼嫶浩G稱，相對來說，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供需矛盾，只能在上游原油和PX沒有明顯的方向性指引的時候起到主導(dǎo)作用。

　　在她看來，PTA后市走勢，一方面看原料端油價走勢，PX相對石腦油還有一定的回落空間；另一方面要看供需，尤其是消費在8月份有沒有可能恢復(fù)。

　　“以目前的情況看，成本端油價仍然偏悲觀，不排除進一步下探的可能性。石腦油下游利潤偏差，后續(xù)石腦油裂解價差修復(fù)也較為艱難，同時，PX在四季度也有供應(yīng)端的投產(chǎn)壓力，PX-N回歸200美元/噸以下的概率不小，PTA四季度投產(chǎn)壓力也頗大，疊加下游需求疲軟，加工費有進一步壓縮的空間。多因素影響下，后續(xù)PTA價格可能會進入‘4時代’。”朱立航稱。

　　記者了解到，美聯(lián)儲加息周期之下，市場對經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，大宗商品需求將受抑制。在市場人士看來，供給最緊張的階段已經(jīng)過去，大宗商品價格趨勢向下已經(jīng)難以改變。

　　“原料價格在近期大幅下跌，意味著下游企業(yè)的生產(chǎn)成本下降，如果產(chǎn)業(yè)鏈邏輯由上半年的高價抑制需求向下半年的低價刺激需求轉(zhuǎn)變，PTA價格則可能會退回至‘4時代’。”陳勝說。