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　　宏觀轉(zhuǎn)勢，成本下移

　　原油方面，盡管現(xiàn)實(shí)供應(yīng)仍然偏緊，在流動(dòng)性緊縮的背景下，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷強(qiáng)化，市場對(duì)原油需求前景不看好，國際油價(jià)進(jìn)入下跌通道。

　　PX方面，隨著美國汽油裂解價(jià)差的見頂，前期支撐PX價(jià)格走強(qiáng)的調(diào)油邏輯不復(fù)存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。近期亞洲PX供應(yīng)提升較多，PX預(yù)期累庫。雖然PX-石腦油價(jià)差已經(jīng)回落至350美元/噸左右，但估值仍然偏高。

　　原油重心下移和PX環(huán)節(jié)利潤壓縮是PTA價(jià)格下跌的主要因素。

　　需求持續(xù)負(fù)反饋，PTA累庫

　　PTA自身供需同樣不樂觀。終端弱勢，織造開工降至歷史同期低位，滌絲在弱需求、低現(xiàn)金流、高庫存的狀態(tài)下7月起開啟自律性減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度不斷加碼，需求負(fù)反饋。而供應(yīng)端因PTA大廠對(duì)流通貨源的控制力較強(qiáng)，現(xiàn)貨PTA加工費(fèi)不低，PTA開工率近期回升較多。PTA供需邊際走弱，進(jìn)入累庫通道。

　　綜上所述，成本端下移和自身供需較差是共同促成PTA本輪下跌，由于此前PX環(huán)節(jié)利潤偏高，PTA跌幅較大。目前PX-石腦油價(jià)差在350美元/噸左右，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在600元/噸左右，PX+PTA綜合利潤不低，仍有壓縮空間。