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　　2022年上半年PTA行情回顧

　　2022年上半年在成本端價格持續(xù)上漲以及供給收縮下，PTA價格不斷創(chuàng)新高。尤其是端午節(jié)后在上游PX價格連續(xù)暴漲后，PTA價格一路高歌，最高觸及7728元/噸，較年初上漲了54個百分點。伴隨著PX價格大漲，國內(nèi)PX裝置開工率驟增，市場供應(yīng)持續(xù)增加，PX價格又出現(xiàn)大幅回調(diào)，疊加6月中上旬美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，原油大幅回調(diào)，帶動PTA成本重心下滑。目前在供需基本面沒有較大的改善背景下，PTA短期繼續(xù)跟隨成本被動波動為主。

　　2022年下半年P(guān)TA成本分析

　　一、下半年原油對其支撐或較上半年出現(xiàn)明顯的松動

　　在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，PTA上游產(chǎn)業(yè)鏈相對集中，其原料原油對和PTA的相關(guān)性一直位居高位，尤其是在2022年上半年展現(xiàn)的淋淋盡致，而下半年也將對PTA的成本起到較大的影響。

　　2022年上半年在俄烏沖突的背景下，歐美對俄羅斯的能源制裁將進一步加劇原油市場的供需緊平衡。自2022年2月24日起，俄烏局勢升溫，原油就開啟了一波上漲潮，之后加歐美等國宣布禁止俄羅斯幾家主要銀行使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會國際結(jié)算系統(tǒng)，加大了俄羅斯原油流入市場的難度，持續(xù)飆升的國際油價“踩剎車”價格呈現(xiàn)大幅回調(diào)。隨著3月中旬美聯(lián)儲加息靴子落地后，前期的利空影響逐漸被消化，市場的焦點再次轉(zhuǎn)移到俄羅斯受到制裁后全球供應(yīng)短缺的問題。二季度全球原油供需偏緊的局面被演繹的淋漓盡致，尤其是北美夏季出行季的到來，加速了全球原油以及成品油的需求，而歐佩克+按照協(xié)議堅持逐月小幅增產(chǎn)的節(jié)奏，供應(yīng)端短期無法進行大量的增產(chǎn)，價格又走出了上漲的局面。6月中上旬在疫情影響持續(xù)、大國博弈加劇的背景下，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨弱態(tài)勢，歐美等國在持續(xù)高燒不退的通脹壓力下，被迫開啟并加快政策收縮步伐，大宗商品承壓下挫，油價應(yīng)聲而下。

　　下半年全球經(jīng)濟不容樂觀，對大宗商品市場或?qū)⑿纬梢欢ǖ膲褐?。首先世界銀行將2022年全球經(jīng)濟增長預(yù)期由1月的4.1%下調(diào)至2.9%；經(jīng)合組織將2022年全球經(jīng)濟增長預(yù)期由4.5%下調(diào)至3%；國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)言人表示，IMF預(yù)計下個月將進一步下調(diào)其對2022年全球經(jīng)濟增長的預(yù)期，后市形勢不容樂觀。

　　從下半年全球原油市場供需來看，后期供應(yīng)端有望小幅恢復(fù)，而需求端或?qū)⒊尸F(xiàn)增速放緩的局面，因此下半年成本支撐較上半年出現(xiàn)明顯的松動。從供應(yīng)端來看，首先俄羅斯原油供應(yīng)持續(xù)面臨擾動風險，但是從上半年的出口數(shù)據(jù)來看，影響不大；其次OPEC剩余產(chǎn)能有限，整體增產(chǎn)空間受限；但是要考慮到美國頁巖油產(chǎn)量或有所恢復(fù)，所以或?qū)⑼苿诱麄€供應(yīng)端產(chǎn)能的恢復(fù)。而需求端后期增速放緩的局面。伴隨著前期的高油價，或?qū)⑦M一步抑制需求，其次美國恢復(fù)性需求空間縮小，而歐洲需求增速大概率放緩，中國需求仍需時日，而國際經(jīng)濟形勢偏差，市場擔憂情緒升溫，或?qū)⒅萍s后期需求的恢復(fù)。

　　因此綜合來看，下半年油價的支撐力度大概率較上半年呈現(xiàn)明顯的松動。

　　二、PX回調(diào)過后對TA的支撐仍在但是力度較上半年有所回落

　　2022年上半年P(guān)X一改往日萎靡態(tài)勢，價格一路高歌，在6月中上旬達到最大值，之后略有回落。價格持續(xù)堅挺的背后主要有以下幾點：首先，今年以來亞洲PX開工率一直較往年偏低，端午節(jié)前PX裝置開工率維持在66%，但也低于近幾年同期的75%，而且供應(yīng)傳導(dǎo)也需一定的時間；其次海外成品油市場需求依舊較好，調(diào)油需求旺盛，變向減少了PX的產(chǎn)出；最后俄羅斯油品出口受限加劇北美調(diào)油料供應(yīng)緊張格局，亞美芳烴價差拉大，帶動了亞洲芳烴出口至美國市場，使得PX價格不斷修復(fù)。

　　由于價格的持續(xù)上漲，國內(nèi)九江石化89萬噸/年新裝置繼6月8日出合格品后，海南煉化100萬噸PX裝置已經(jīng)重啟，增加短期市場的供應(yīng)，對價格形成一定的壓制，價格略有回落。截止2022年上半年P(guān)X產(chǎn)能達到3263萬噸。從2022年P(guān)X的投產(chǎn)計劃來看，多數(shù)位于2022年下半年，而投產(chǎn)進度不確定因素較多，因此短期對PTA的成本支撐仍然偏強，中長期有待于驗證。

　　上半年亞美芳烴價差拉大，帶動了亞洲芳烴出口至美國市場，使得國內(nèi)PX進口量呈現(xiàn)明顯下滑的趨勢。截止2022年前5個月PX的進口量達到了502.8萬噸，較去年同期570.8萬噸下滑11.91個百分點。其中3-5月份的進口量都出現(xiàn)不同程度的大幅下滑，4月份較去年同期下滑了27.41個百分點，5月份雖有修復(fù)，但是較去年同期下滑了20.65%。

　　若三季度海外成品油市場供應(yīng)偏緊的格局暫難改變，芳烴維持偏強，PX堅挺，對PTA成本支撐仍在。而四季度若成品油需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑，而伴隨著下半年國內(nèi)PX的投產(chǎn)，則支撐力度或?qū)⒂兴趸瑑r格或出現(xiàn)回調(diào)，支撐力度將逐漸弱化。