久久国产中文日韩欧美旡码,久久国产丝袜精品电影,国产亚洲精品久麻豆系列,国产欧美日韩在线中文一区,亚洲V∧在线观看精品,中文无码ab,老色鬼久久亚州AV综合

　　要點

　　上游：原油方面，俄羅斯制裁恐慌仍在，價格在短期內(nèi)將繼續(xù)強(qiáng)勢震蕩。同時由于成品油供給已經(jīng)出現(xiàn)了較大缺口，造成煉廠開工提高，調(diào)油需求增加，導(dǎo)致PX原料被分流，聚酯成本端強(qiáng)勢程度不斷升高。

　　PTA：終端需求雖然有恢復(fù)，但是需求方面的弱預(yù)期仍然在持續(xù)。目前上游PX由于成品油的強(qiáng)勢，對PTA起到承托驅(qū)動。短期PTA將繼續(xù)小幅去庫，但后期需求或存在負(fù)反饋，短期內(nèi)成本推動將繼續(xù)，但下半年總體仍然存在大幅回調(diào)風(fēng)險。

　　乙二醇：供給方面出現(xiàn)了小幅下降，總體供需有所好轉(zhuǎn)但是過剩預(yù)期不改。在到港量繼續(xù)保持中性偏低水平的基礎(chǔ)上，港口庫存依舊保持歷史高位，說明目前現(xiàn)貨充裕情況仍在。下半年的一段時間內(nèi)乙二醇將仍然偏弱運(yùn)行。

　　結(jié)論：總的來說成本端的強(qiáng)勢將在下半年維持一段時間，對聚酯品種起到承托作用。需求方面，終端的恢復(fù)空間有限，3季度淡季下需求可能保持中性水平。接受PTA供需基本保持平衡，但將會有成本支撐，而乙二醇過剩預(yù)期不改，價格預(yù)期或有偏弱運(yùn)行可能。

　　風(fēng)險因素：俄烏局勢，OPEC+供給存變數(shù)，疫情影響，下游需求出現(xiàn)負(fù)反饋。

　　1

　　概述

　　2022年上半年地緣政治變化劇烈，俄烏沖突之后上游端出現(xiàn)了巨大變化，原油持續(xù)保持強(qiáng)勢。同時成品油的強(qiáng)勢也影響到了化工原料，聚酯上游成本端受分流影響而持續(xù)保持強(qiáng)勢，并且預(yù)計這樣的強(qiáng)勢情況在3季度前都較難結(jié)束。下游端，下半年中國需求的恢復(fù)將會是需求邏輯的核心。上半年的疫情導(dǎo)致聚酯端集體減產(chǎn)，而在疫情之后，下游需求的恢復(fù)短期內(nèi)將緩慢進(jìn)行，而后期需求能恢復(fù)至怎樣的高度，以及上游成本段價格的不斷上行會不會給終端需求帶來負(fù)反饋，也都是需要后續(xù)進(jìn)行緊密跟蹤的?？傮w來說，聚酯端上下游的撕裂與后續(xù)的發(fā)展，將會是2022年下半年的主題，產(chǎn)業(yè)的正?；匀蝗沃囟肋h(yuǎn)。

　　2

　　基本面分析

　　2.1.上游端

　　從原油方面來看，由于俄羅斯海運(yùn)出口即將被制裁，以及歐盟仍在考慮對承運(yùn)俄羅斯油品的船舶進(jìn)行保險方面的取締制裁，原油供給方面的風(fēng)險始終無法消除，這也使得原油價格在近期持續(xù)走高，基差也保持在歷史極高位置。這從成本上就已經(jīng)給了所有的油化工品種以較強(qiáng)的成本支撐，也是2季度聚酯板塊在疫情擴(kuò)散導(dǎo)致需求大幅度弱化后，仍然能夠保持在高位的主要原因之一。

　　而原油方面，實際落地的俄羅斯供應(yīng)缺口，從5月的數(shù)據(jù)來看僅有100萬桶/天左右。因為隨著貿(mào)易流的改變，亞洲市場已經(jīng)使得俄羅斯出口短期內(nèi)趨于穩(wěn)定，后續(xù)更多的缺口仍然是以大概率的風(fēng)險形式存在。但是成品油方面，由于相比原油體量較小，所以進(jìn)行貿(mào)易流改變的性價比相對較低，導(dǎo)致目前俄羅斯成品油出口的斷層基本已經(jīng)落地。在此情況下，俄羅斯成品油出口供應(yīng)的斷裂使得全球成品油供應(yīng)都出現(xiàn)了實質(zhì)性的缺口，歐美成品油價格直逼歷史高位。

　　同時成品油庫存方面，主要消費(fèi)地的汽柴油庫存也都降到了歷史庫存區(qū)間低位以下的極值，這再次推動了成品油的緊缺。另外，從5月30日起的陣亡將士紀(jì)念日假期開始，美國也開啟了傳統(tǒng)的出行峰季，成品油使用高峰到來，在9月的需求峰季結(jié)束之前，成品油都較難看到真正壓力緩解的情況，甚至有概率出現(xiàn)類似2021年天然氣的緊缺危機(jī)。

　　目前隨著成品油的匱乏，下游化工原料也受到影響。由于蘇伊士運(yùn)河以西的煉廠被動提高開工率來填補(bǔ)成品油的供應(yīng)缺口，造成輕質(zhì)餾分/石腦油供應(yīng)大幅增加，而石腦油供應(yīng)的大幅增加已經(jīng)使得其對Brent的裂解價差大幅走低，目前已經(jīng)走弱至-27美元的歷史極低位置。

　　石腦油整體的供需持續(xù)惡化，也造成了油化工其他鏈條如烯烴鏈的成本端邏輯的下行，不過在芳烴端，雖然石腦油整體供需仍然在持續(xù)惡化，但也是同一邏輯，卻對近期PX的供應(yīng)造成了較大影響。目前歐美成品油的強(qiáng)勢使得調(diào)油需求大幅度增加，這使得芳烴鏈的原料出現(xiàn)被分流的情況，重整輕質(zhì)餾分以及芳烴抽提后的BTX(苯，甲苯，二甲苯)，都出現(xiàn)了調(diào)優(yōu)需求的增加，從而導(dǎo)致歐美的PX出現(xiàn)了供應(yīng)快速緊縮的情況，這一缺口也通過貿(mào)易流影響到了亞洲PX，近期中國主港PX價格大幅走強(qiáng)，目前價格已經(jīng)突破了1500美元，月均增幅超過20%。

　　而在投產(chǎn)計劃中，目前下半年比較確定的PX投產(chǎn)裝置就是盛虹煉化，其1600萬噸的一體化裝置已經(jīng)在5月投產(chǎn)，預(yù)計很快將會投入商業(yè)運(yùn)行。而其余的部分裝置暫定投產(chǎn)時間為2022年下半年，但是確定性仍然不高。從這點出發(fā)，基本可以判斷至少在3季度之前，PX仍然將會維持緊平衡的態(tài)勢。

　　而亞洲方面，PX由于蔚山裝置的事故，以及泰國PTTG裝置的意外檢修，整體也處在偏緊局面，PX的價格的持續(xù)抬升，后續(xù)會對下游品種帶來成本的承托，但是也會擠壓下游的利潤，可能最終會帶來需求方面的負(fù)反饋。

　　2.2.PTA &乙二醇

　　PTA方面，首先從年中的產(chǎn)能來看，目前國內(nèi)產(chǎn)能在6923萬噸。22年上半年逸盛新材料二期360萬噸投產(chǎn)后，下半年預(yù)計將不再會有新的裝置投產(chǎn)。2023年之后投產(chǎn)項目名義產(chǎn)能有23490萬噸，但是由于目前PTA產(chǎn)業(yè)整體逐漸偏向飽和，且22年上半年以來，需求水平仍然比較低迷，前文所說的上游成本段利潤擠壓也可能沒法在短期內(nèi)結(jié)束，所以PTA的許多新投產(chǎn)裝置可能會無法落實。

　　22年上半年，雖然聚酯下游受到疫情影響較大，并且在3月開始實質(zhì)性被動減產(chǎn)，但是PTA由于自身利潤問題，也持續(xù)地處于。

　　PX的強(qiáng)勢直接從成本端抬升了PTA價格，可以明顯看到在5月下旬，終端需求沒有起色的情況下，原油價格的回升配合PX成本帶動，PTA盤面情緒受到了較大影響，增倉上行明顯。另一方面，由于PTA加工差受到擠壓，在6月大部分時間內(nèi)都處在虧損水平線，僅在5月末跟隨原油以及終端需求小幅打動而回升，這導(dǎo)致PTA開工水平在年中時持續(xù)保持在70%以下，部分老舊裝置再次陷入被動降幅的困境。

　　所以綜合來看，PTA在2-3季度依然會處在上下游撕裂的情況下，而最終雖然成本抬升仍然能夠?qū)ΜF(xiàn)貨價格及期價起到部分抬升作用，但是最終需求的恢復(fù)仍然是主要矛盾。在需求可能僅以緩慢節(jié)奏恢復(fù)的情況下，PTA或?qū)⒃诮酉聛硪欢螘r間陷入震蕩狀態(tài)。

　　乙二醇方面，乙二醇的開工在上半年總體呈現(xiàn)下降狀態(tài)，僅在5月末出現(xiàn)了小幅回升。而雖然整體供給在5月呈收緊狀態(tài)，但是從基差來看，對09合約的現(xiàn)貨基差繼續(xù)走弱到了貼水140左右，整體的現(xiàn)貨孱弱仍然沒有大的改變。其中利潤仍然是最主要的因素。

　　利潤方面細(xì)分來看，油制盤面利潤雖然近期有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是油制乙二醇通常為一體化下游，且裝置產(chǎn)能通常較小，而國內(nèi)一體化的下游裝置較少會因為單一的下游品種利潤而出現(xiàn)關(guān)停，所以綜合來看油制乙二醇的開工可能會在近期繼續(xù)保持在60%左右。而煤制利潤方面，6月檢修意外檢修量增加，煤制開工下降，預(yù)計至7月初才能回升至51%左右，供給壓力繼續(xù)緩解，也導(dǎo)致煤制利潤重新恢復(fù)至盈虧平衡以上。

　　和PTA一樣，乙二醇面臨著解封后可能僅有小幅回升的下游需求水平。從目前的聚酯開工來看，短期并不具備大幅回升的支撐。3月初90%的開工高位至少需要看到下游庫存大幅度的去化，以及終端需求的強(qiáng)勢回暖，這在非下游需求旺季是比較難以實現(xiàn)的，所以可能在秋季需求峰季之前，下游需求都無法滿足回補(bǔ)缺口。

　　另外，乙二醇的庫存問題目前仍然是需要關(guān)注的。液化化工品庫存在高堆積狀態(tài)下，通常對化工品價格都會形成較為大的壓制。而從主港的庫存來看，仍然沒有任何明顯的去化跡象，繼續(xù)保持在120萬噸左右的歷史同期高位水平，這也是至3季度乙二醇價格真正需要走強(qiáng)所需要面臨的問題。

　　而雖然近期物流有所恢復(fù)，但幅度仍然較為有限，從最新的到港來看，目前主港到量仍然較低，周平均處在11至12萬噸水平，而即使在這樣的偏低進(jìn)口量下，更可以看出歷史高位的主港庫存，可以反映出目前下游企業(yè)備貨的偏低迷情況。

　　從供應(yīng)端來看，22年年中乙二醇總產(chǎn)能為2259萬噸，其中煤制865萬噸，上半年共有4套裝置投產(chǎn)，其中油制80萬噸，煤制100萬噸。其中盛虹的投產(chǎn)確定性較高，而鑒于目前煤制利潤的低位，剩余煤制裝置的投產(chǎn)仍有待確認(rèn)?？傮w來看3季度雖然供應(yīng)會收緊，但是由于下游需求可能仍然會在低位徘徊，整體過剩的預(yù)期仍然不變。

　　總結(jié)來看，目前終端需求恢復(fù)有限，后期需要看到解封后備貨需求真正的提升，而這樣的概率相對偏低。而時乙二醇供應(yīng)雖然有所收緊，但是相對仍然偏低迷的下游需求來說，過剩的預(yù)期仍然沒有改變，偏高的主港庫存就是最好證明。所有后期乙二醇除了會與黑色板塊進(jìn)行部分共振之外，整體的價格中樞依然會受到較大壓制。

　　2.3.下游

　　在經(jīng)歷了2季度疫情影響下的低迷后，下游需求端的恢復(fù)水平仍然令人擔(dān)憂。雖然進(jìn)入到6月后產(chǎn)銷有所恢復(fù)，終端開工也有所回升，但是目前已經(jīng)過了需求旺季，4季度終端需求的恢復(fù)高度仍然可能有限。

　　還有一點對此預(yù)期起到支持的，仍然是令產(chǎn)業(yè)頭疼的下游庫存水平。終端的需求恢復(fù)，最終體現(xiàn)出來的必然是下游聚酯端的庫存去化，但是從5月以來，雖然物流水平已經(jīng)逐漸好轉(zhuǎn)，但是聚酯庫存，尤其是長絲品類的庫存，反而在初始的去化后重新出現(xiàn)了累庫情況，這也顯示出需求的低迷，其中并不完全是因為物流而導(dǎo)致的，而且這還是在聚酯減產(chǎn)在至6月依然執(zhí)行得比較好的情況下。所以目前市場的擔(dān)憂是，從2月開始后遲遲未現(xiàn)的需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，并不是僅因為疫情才被掐斷的，而是可能在解封后依舊不會出現(xiàn)。下游庫存的去化至正常水平可能需要相當(dāng)長的時間。

　　另外，從利潤的角度出發(fā)，聚酯此輪的減產(chǎn)仍然會持續(xù)較長一段時間，因為首先，相對而言，聚酯開工的變化仍然會落后與終端開工，在終端開工未能起色之前，首先高庫存會對填補(bǔ)部分備貨需求。其次，目前聚酯各品類的現(xiàn)金流，雖然在5月已經(jīng)有了明顯的恢復(fù)，但是仍舊在虧損邊緣徘徊，這對于諸多頭部大廠來說，目前放松減產(chǎn)仍然不具備條件。所以對PTA來說，以目前85%的聚酯開工率來看，3季度需求水平可能會持續(xù)保持中性，聚酯開工將較難回升至90%以上。

　　所以從開工來看，目前下游雖然有一定起色，聚酯總開工也從最低時的80%回升到了目前的85%，但是從長絲的開工率來看，目前整體的恢復(fù)情況仍然有限。并且6月以及3季度初，產(chǎn)業(yè)仍然有部分疫情恢復(fù)的刺激，但是近期在上游成本帶動PTA持續(xù)上行的情況下，下游的產(chǎn)銷已經(jīng)展現(xiàn)出了部分疲態(tài)。在之后成本端邏輯無法扭轉(zhuǎn)的前提下，下游需求存在在某個時點無力跟隨的風(fēng)險，屆時產(chǎn)業(yè)的負(fù)反饋將可能導(dǎo)致PTA和乙二醇的價格出現(xiàn)較為明顯的弱化。

　　3

　　總結(jié)

　　上半年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)录砸蛩剌^多，上游端俄烏沖突帶來的成本強(qiáng)勢，以及疫情下需求的持續(xù)走弱，均帶給各品種以較大的波動性。而下半年的較長一段時間內(nèi)，供應(yīng)端的風(fēng)險考量仍然會使得市場繼續(xù)推動成本端價格，PTA以及乙二醇會受到一定程度的上行驅(qū)動。但是下游方面，由于預(yù)期下恢復(fù)的高度有限，所以需要考慮終端備貨的積極性是否會被不斷上行的成本價格所打擊，屆時可能會出現(xiàn)負(fù)反饋，造成聚酯品種價格的回調(diào)。