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　　端午假期過后，PTA期貨高開高走，短短幾日漲幅便超1000元/噸，上周五沖高后開始回落。大漲急跌后，PTA引起市場格外關(guān)注，是什么促成此前PTA的大幅上漲？上下游產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀如何？后市會如何？我們將通過本文一起探討。

　　原料PX大漲

　　從上下游產(chǎn)業(yè)鏈的情況來看，我們認(rèn)為最近PTA最近的上漲，主要是成本端PX的推動，PTA屬于被動跟漲。因俄烏戰(zhàn)爭，歐美國家對俄羅斯進(jìn)行制裁，導(dǎo)致全球原油、煤炭、天然氣等商品上漲。此外，美國夏季駕駛季節(jié)即將到來，全美汽油價格創(chuàng)歷史新高。

　　油品高利潤，而生產(chǎn)PX嚴(yán)重虧損，美國部分煉廠選擇縮減PX產(chǎn)量，而去調(diào)油，從而導(dǎo)致PX產(chǎn)量降低，進(jìn)而從亞洲采購PX。自5月份以來，市場開始持續(xù)炒作PX有望供需偏緊，PX最近一個月上漲約300美元/噸，PX和石腦油裂解價差上漲約400美元/噸。PX的強勢上漲推動PTA的上漲，而PTA跟漲幅度不及PX，PTA生產(chǎn)利潤從盈虧平衡到虧損500元/噸。

　　對于后市PX能否繼續(xù)推漲PTA，我們首先看看PX的供需情況。去年10月至今年3月，PX生產(chǎn)利潤一直維持在低位，且每年3—4月份本就是檢修季，在低利潤的影響下，今年P(guān)X裝置停產(chǎn)或降負(fù)荷力度較大，亞洲和國內(nèi)PX開工率均降至歷年同期低位。供應(yīng)端的大幅收縮，也為調(diào)油需求的炒作提供了機會。

　　目前，隨著PX生產(chǎn)利潤大幅改善，PX生產(chǎn)負(fù)荷也得到明顯提升，截至上周五，國內(nèi)PX開工率提升至85.6%，亞洲PX負(fù)荷提升至77.1%，負(fù)荷均回升到高位。另外，九江石化90萬噸裝置5月投料，6月上旬已出產(chǎn)品，新裝置也將提供新增的PX產(chǎn)量。伴隨著PX供應(yīng)的提升，在PTA開工負(fù)荷提升有限的前提下，亞洲市場的PX供需是偏向?qū)捤傻摹?/p>

　　美國市場的PX進(jìn)口需求能否改變亞洲的PX供需寬松格局？美國月度PX需求量最高在18萬噸左右，而我國PX每個月需求約300萬噸，即使美國全部從亞洲進(jìn)口PX，影響的體量也是偏小的，難以改變亞洲的供需格局。

　　供需不容樂觀

　　對上游原料PX分析后，我們再來看看PTA的情況。最近兩年P(guān)TA產(chǎn)能持續(xù)增加，行業(yè)競爭加劇，高庫存低利潤是行業(yè)常態(tài)，高成本裝置被迫陷入長期停產(chǎn)。今年以來，PTA生產(chǎn)利潤持續(xù)低迷，開工率也是一路走低，行業(yè)平均開工率從1月份的80%逐步降至5月份的73%左右。隨著供應(yīng)端的收縮，PTA供需在春節(jié)以后持續(xù)改善，但因上游原油和PX過于強勢，而下游被疫情壓制，PTA絕對價格跟漲上游，利潤并沒有得到修復(fù)。

　　展望后市，從長期的角度來看，PTA的投產(chǎn)高峰還會延續(xù)，但投產(chǎn)集中在今年年底以后，新裝置的投產(chǎn)壓力對年內(nèi)影響微弱。中短期來看，上半年P(guān)TA裝置檢修過于集中，下半年P(guān)TA裝置檢修力度可能會縮減，行業(yè)開工率有望逐步提升。

　　需求方面，目前聚酯企業(yè)普遍陷入高庫存和生產(chǎn)虧損的困境，近期有聚酯企業(yè)開始減產(chǎn)降負(fù)荷，聚酯對PTA的需求難有明顯增量。因此，從PTA自身的情況來看，行業(yè)利潤難以大幅提升，行業(yè)低迷的狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。

　　綜上，我們認(rèn)為，伴隨著PX供應(yīng)的提升，PX的階段炒作或已結(jié)束，在PTA自身供需偏弱且利潤偏低的背景下，PTA的價格趨勢或重回原油主導(dǎo)，另外需要關(guān)注PTA檢修、聚酯和終端織造需求的恢復(fù)進(jìn)程。