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　　策略摘要

　　原油高位震蕩，PX加工費中長期仍偏強但短期慎防高位回調(diào)，PTA加工費反彈至400-500元/噸。

　　核心觀點

　　-市場分析

　　美灣目前是調(diào)油需求旺季，美國芳烴結(jié)構(gòu)性緊缺，分流亞洲甲苯預期，且近遠月價差反映，PX6月紙貨價格溢價大幅拉升，反映庫存緊張背景下，囤貨積極性加劇緊張情況。但下半周浙江石化從75%提負至85%到90%，本周中國PX開工率85.6%(+7.9%)，亞洲PX開工率77.2%(+3.9%)。6月亞洲PX平衡表從去庫預期轉(zhuǎn)為微幅累庫預期，但庫存絕對水平仍維持低位。預計PX加工費高位獲利回調(diào)，但空間預計有限。

　　TA基差橫在+165元/噸，未見進一步走強，關(guān)注主流大廠動向。PTA檢修高峰已過去，逸盛新材料已開滿，獨山能源250萬噸6.8重啟。逸盛海南200萬噸6.10計劃重啟。逸盛大化近期計劃開滿。盛虹1#，三房巷2#仍重啟待定。福海創(chuàng)450萬噸繼續(xù)5成，恢復待定。但周初再度檢修增加，逸盛寧波220萬噸檢修。供需兩縮背景下，6月TA預期進入去庫周期。PTA加工費預期反彈。

　　終端負荷仍低，需求恢復仍慢，成品庫存壓力下，對長絲無備貨意愿。聚酯負荷恢復仍慢

　　-策略

　　(1)暫觀望，PX加工費仍偏強但慎防高位回調(diào)。(2)跨期套利：9-1正套。

　　-風險

　　美國芳烴結(jié)構(gòu)性緊張持續(xù)性，原油價格大幅波動，外商對PX的持貨心態(tài)，聚酯提負速率。