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　　自2020年4月份起，新冠疫情全球爆發(fā)后引起了商品和金融市場(chǎng)恐慌，ICE棉花跌破50美分，國(guó)內(nèi)棉花跌破萬(wàn)元。此后ICE棉花一騎絕塵，雖然中間也有一些調(diào)整，但總體呈慢牛上漲行情，一直持續(xù)上漲到今年5月份的155美分高點(diǎn)，隨后開始了調(diào)整。155美分會(huì)成為此輪ICE棉花上漲的終點(diǎn)嗎，ICE的強(qiáng)勁勢(shì)頭還能走多遠(yuǎn)？筆者分析如下：

　　USDA報(bào)告中可能會(huì)調(diào)高美國(guó)和全球棉花產(chǎn)量

　　5月份USDA報(bào)告意外調(diào)低了美國(guó)2022/23年度棉花產(chǎn)量，理由是盡管美國(guó)植棉面積同比增加100萬(wàn)英畝，但2022/23年度美國(guó)棉花棄收率同比增長(zhǎng)一倍多，因此棉花產(chǎn)量同比減少100萬(wàn)包。從目前來(lái)看，美國(guó)南部干旱天氣得到了很大程度緩解，棉花種植速度加快，截至6月5日，美國(guó)棉花播種進(jìn)度為84%，超越了五年均值76%，新棉還沒有受到天氣影響。因此在6月份的報(bào)告中，USDA很可能會(huì)調(diào)高美國(guó)棉花產(chǎn)量。

　　在棉花價(jià)格高企的情況下，中國(guó)和印度棉花種植面積預(yù)期都在增加。根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)3月中下旬的全國(guó)范圍棉花種植意向調(diào)查，2022年中國(guó)棉花意向種植面積4398萬(wàn)畝，同比增加78.9萬(wàn)畝，增幅1.8%，其中，新疆意向植棉面積為3639.0萬(wàn)畝，同比增加2.3%。印度棉花協(xié)會(huì)在6月初表示，由于棉花價(jià)格堅(jiān)挺促使農(nóng)民轉(zhuǎn)種棉花，印度這個(gè)世界上最大的棉花生產(chǎn)國(guó)的種植面積在2022年可能躍升至歷史最高水平，同比增長(zhǎng)多達(dá)15%。因印度棉花主要靠天吃飯，所以季風(fēng)降雨量的分布將決定作物的規(guī)模。而印度在2022年的季風(fēng)降雨量可能達(dá)到歷史均值，今年棉花平均單產(chǎn)有望恢復(fù)。

　　美國(guó)加息對(duì)棉花的影響

　　美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月份開始加息，美元指數(shù)大幅上漲，對(duì)于整個(gè)商品仍是有一定利空影響。從歷史上來(lái)看，近40年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)總共有過7次加息周期，上一次加息時(shí)間為2015年12月-2018年12月，從0%加息至2.25%。那么在此加息周期階段，棉花和其他農(nóng)產(chǎn)表現(xiàn)如下：

　　從統(tǒng)計(jì)的期貨價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，在加息周期農(nóng)產(chǎn)品大部分是上漲行情，這與加息的邏輯相符，經(jīng)濟(jì)過熱要抑制通脹。那么在今年的2次加息過程中，商品卻表現(xiàn)一般甚至還小幅下跌，筆者認(rèn)為高價(jià)是主要原因。在加息之前，農(nóng)產(chǎn)品在疫情期間已經(jīng)大幅上漲，俄烏沖突也讓谷物期貨再上一個(gè)臺(tái)階，那么等到加息時(shí)，或者是利多出盡，或者是急流勇退，價(jià)格開始震蕩下跌。因此，此輪美國(guó)加息和上一輪似乎不一樣，商品處于歷史價(jià)格高位區(qū)，而不是之前低位區(qū)，那么帶來(lái)的將是利空影響。

　　基金逐步減持多單

　　基金在ICE棉花上的凈多頭寸在2021年10月5日達(dá)到疫情以來(lái)的頂峰，隨后逐步減倉(cāng)，即使今年3月份以來(lái)棉花快速上漲，基金也并未明顯加倉(cāng)，反而繼續(xù)慢慢減少多單。價(jià)格上漲的動(dòng)力來(lái)自貿(mào)易點(diǎn)價(jià)盤推動(dòng)，而并非基金繼續(xù)配置多頭。自5月10日以來(lái)，基金連續(xù)4周減少多單，退出棉花的跡象比較明顯。在美國(guó)南部地區(qū)棉花生長(zhǎng)正常下，預(yù)計(jì)基金沒有興趣再次增加棉花多頭頭寸。

　　ICE棉花上漲是起動(dòng)機(jī)，帶動(dòng)了全球棉價(jià)抬升?，F(xiàn)在棉花價(jià)格處于歷史高位區(qū)域，原油價(jià)格也不低，處于美國(guó)加息周期之下，因下一個(gè)合約將是新棉合約，市場(chǎng)有大量的棉花可供交割或時(shí)間移倉(cāng)，以貿(mào)易點(diǎn)價(jià)盤平倉(cāng)推動(dòng)近月期貨價(jià)格上漲的邏輯難以再延續(xù)。棉花上漲的因素基本只有一個(gè)，那就是天氣，而影響棉價(jià)下跌的因素卻可以有很多。