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　　PTA當(dāng)下的主要矛盾在于成本端。盡管近期PX的供應(yīng)并沒有出現(xiàn)下滑，但在成品油強(qiáng)勢(shì)的背景下，美國(guó)與亞洲之間的套利窗口開啟、MX與PX之間的價(jià)差倒掛仍然對(duì)PX形成了較大的支撐。預(yù)計(jì)在成品油趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)之前，PTA仍會(huì)維持偏強(qiáng)格局。

　　端午假期期間，原油和PX雙雙大漲，其中PX大幅跳漲71美元/噸，單日漲幅5.5%。受原料大漲影響，節(jié)后首個(gè)交易日，PTA期貨大幅增倉(cāng)上行，截至收盤，PTA2209合約最高觸及7142元/噸漲停價(jià)，單日最高增倉(cāng)20多萬手。

　　調(diào)油需求推漲PX

　　受需求旺盛影響，海外成品油價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，截至上周五，美國(guó)汽油期貨價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，最高漲至4.3260美分/加侖。一方面，在成品油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的背景下，MX作為調(diào)油用料，需求增加，美國(guó)當(dāng)?shù)豈X價(jià)格大幅上漲。從各地價(jià)差來看，美國(guó)與亞洲MX的價(jià)差接近650美元/噸，存在較大套利窗口。另一方面，MX與PX價(jià)格出現(xiàn)倒掛，出現(xiàn)面包粉比面包貴的情況，市場(chǎng)擔(dān)憂亞洲PX供應(yīng)商會(huì)選擇減產(chǎn)降負(fù)，直接對(duì)外銷售MX，從而進(jìn)一步加劇PX供應(yīng)緊張的局面,PX價(jià)格延續(xù)高位上行。

　　從PX自身供需來看，由于去年四季度PX利潤(rùn)接近虧損，亞洲工廠自去年年底起大幅縮減PX供應(yīng)，至今PX供應(yīng)偏緊現(xiàn)狀并未完全緩解。在供應(yīng)收縮的大背景下，PX利潤(rùn)一直處在修復(fù)的過程中,PXN目前修復(fù)至450美元/以上，創(chuàng)下近3年的新高。截至6月2日，亞洲PX開工率73.3%，中國(guó)PX開工率77.7%，在低位恢復(fù)過程中。從目前的情況來看，PX供應(yīng)并未進(jìn)一步收縮，尤其國(guó)內(nèi)，高利潤(rùn)下PX供應(yīng)回升速度較快。后期調(diào)油需求是否真的導(dǎo)致PX供應(yīng)進(jìn)一步收縮還有待跟蹤。

　　 PTA定價(jià)相對(duì)合理

　　供應(yīng)方面，近期福海創(chuàng)降負(fù)至五成，逸盛大化裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，三房巷(600370)PTA裝置輪檢，最新一期PTA負(fù)荷降至66.7%。PTA短期檢修降負(fù)較為集中，供應(yīng)偏低，不過后期逸盛多套裝置有提負(fù)荷計(jì)劃，預(yù)計(jì)供應(yīng)回升。

　　需求方面，聚酯最新一期負(fù)荷在84%，延續(xù)小幅修復(fù)態(tài)勢(shì)。疫情影響逐步消散，聚酯開工自5月觸底以后緩慢修復(fù)，近期受上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振，聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，聚酯工廠庫存高位下滑。不過從終端來看，訂單情況不佳，疊加坯布產(chǎn)成品庫存高位，補(bǔ)庫持續(xù)性不足，加彈和終端織造開工低位運(yùn)行，修復(fù)空間有限。近期原料PTA和乙二醇持續(xù)上漲，聚酯環(huán)節(jié)再次面臨較大現(xiàn)金流壓力，預(yù)計(jì)開工提升幅度有限。

　　 PTA加工費(fèi)不高，在400元/噸以下波動(dòng)。因此，盡管PTA自身看不到較強(qiáng)去庫預(yù)期，驅(qū)動(dòng)比較弱，但加工費(fèi)偏低下定價(jià)相對(duì)合理，PTA絕對(duì)價(jià)格受原料PX和原油影響為主。

　　總體來看，PTA當(dāng)下的主要矛盾在于成本端。目前市場(chǎng)主要交易調(diào)油需求對(duì)MX和PX的推動(dòng)。盡管近期PX的供應(yīng)并沒有出現(xiàn)下滑，但在成品油強(qiáng)勢(shì)的背景下，美國(guó)與亞洲之間的套利窗口、MX與PX之間的價(jià)差倒掛仍然對(duì)PX形成了較大的支撐。預(yù)計(jì)在成品油趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)之前，PTA仍會(huì)維持偏強(qiáng)格局。