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　　近期ICE棉價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)明顯回調(diào)，帶動(dòng)鄭棉價(jià)格走弱。前段時(shí)間受到得州地區(qū)產(chǎn)地極端干旱天氣影響，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)情況擔(dān)憂；從5月USDA供需預(yù)測(cè)我們可以看出，其充分考慮此次旱情對(duì)新棉產(chǎn)量可能造成的影響，棄耕率增加的同時(shí)下調(diào)美棉產(chǎn)量。但根據(jù)美國(guó)國(guó)家氣象局最新天氣預(yù)報(bào)顯示，未來一周的時(shí)間內(nèi)，受到強(qiáng)風(fēng)暴的影響，得州地區(qū)將會(huì)產(chǎn)生大范圍降水，對(duì)旱情將會(huì)有一定的緩解作用。USDA5月23日發(fā)布的美國(guó)棉花生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至5月22日當(dāng)周，美棉種植率為54%，較去年同期快7%，隨著降水的到來，旱情對(duì)美棉實(shí)際種植情況的影響在逐步減弱。

　　從美棉持倉情況來看，期貨盤面持倉量在逐步減少，基金凈多持倉也呈下降態(tài)勢(shì)。從CFTC公布數(shù)據(jù)來看，截止5月19日，尚未點(diǎn)價(jià)合約剩余129952張，較之前減少4114張，減幅較大。ICE7月合約臨近交割，美棉逼倉風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。IMF繼續(xù)下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從全球消費(fèi)情況來看，中國(guó)與印度作為棉花消費(fèi)大國(guó)，苦于高棉價(jià)已久，印度雖然取消棉花進(jìn)口關(guān)稅但收效甚微，高昂的棉價(jià)抑制了全球兩大棉花消費(fèi)國(guó)家的國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平。雖然越南在美棉進(jìn)口中表現(xiàn)亮眼，但僅靠東南亞紡織國(guó)家棉紡消費(fèi)量難以支撐棉價(jià)持續(xù)在高位運(yùn)行。

　　除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期。美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平居高不下，繼5月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提議在6月和7月FOMC會(huì)議上再次加息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)，對(duì)于抑制國(guó)內(nèi)通脹抱有堅(jiān)定信心，也從宏觀層面抑制棉價(jià)暴漲。同時(shí)，受到加息影響，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，美元處于升值通道，在一定程度上也將增加美棉出口成本，抑制全球?qū)γ烂薜男枨蟆?/p>

　　國(guó)內(nèi)方面，因“金三銀四”行情落空，疊加疫情管控影響，市場(chǎng)人氣低迷，21/22年度棉花銷售僅達(dá)5成左右，同比下降48%，棉花去庫存進(jìn)度緩慢；大多數(shù)軋花廠還款期限將至，迫于資金壓力，其虧本出貨加快資金流動(dòng)意愿松動(dòng)。由于期現(xiàn)價(jià)格重心下移，紡企逢低適量補(bǔ)庫。下游仍以剛需采購為主，紗廠訂單在機(jī)生產(chǎn)，減少庫存積壓，新客戶由于價(jià)格及資金交易問題成交概率較小，交投偏淡，紡企整體紗線庫存水平仍處于高位。下游紗廠、織廠開機(jī)率略有回升，但并非是受到終端消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)的刺激，主要是以下幾點(diǎn)原因影響。第一，國(guó)內(nèi)疫情略有好轉(zhuǎn)，尤其上海疫情出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，各地封控政策稍有松動(dòng)，復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)程明顯；第二，廠商為穩(wěn)定工人與老客戶客源，逢低補(bǔ)庫開機(jī)，適量生產(chǎn)維持正常周轉(zhuǎn)。紗線市場(chǎng)實(shí)際成交壓價(jià)行為較多，并且壓價(jià)幅度較大，市場(chǎng)接單情況較為謹(jǐn)慎。盤面紡紗即期利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，部分紗廠多采用混紡以降低生產(chǎn)成本，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈積弱格局仍未得到有效改善。

　　終端消費(fèi)表現(xiàn)也不盡如人意。4月服裝鞋帽類零售額當(dāng)月同比遠(yuǎn)低于同期水平，零售增速也呈走低趨勢(shì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速與限額以上批發(fā)和零售業(yè)服裝銷售雙雙降至0以下。疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊最為明顯，可選消費(fèi)是主要拖累，必須消費(fèi)也有邊際弱化。5月全國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已開始邊際恢復(fù)，但生產(chǎn)仍明顯承壓。同時(shí)，全球陸續(xù)有國(guó)家開始報(bào)告出現(xiàn)猴痘與兒童不明原因肝炎，國(guó)家的防疫任務(wù)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。在國(guó)家動(dòng)態(tài)清零的防疫政策下，預(yù)計(jì)對(duì)紡服類可選消費(fèi)全面復(fù)蘇仍有一定的沖擊作用；目前紡服產(chǎn)業(yè)鏈也處于消費(fèi)淡季，短期內(nèi)服裝消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)承壓，難以得到有效反彈。

　　海外市場(chǎng)方面，我國(guó)4月我國(guó)紡織品服裝出口235.9億美元，環(huán)比增幅7%，同比增幅1.6%；其中，紡織品出口122.6億美元，同比增幅0.9%，服裝及衣著附件出口113.3億美元，同比增幅2.4%。雖然紡服出口數(shù)據(jù)穩(wěn)重向好，但多由化纖類服飾推動(dòng)，美國(guó)仍未放松對(duì)新疆棉制商品的管控。部分外貿(mào)廠商表示，美國(guó)對(duì)棉制品原料溯源要求愈發(fā)嚴(yán)格。根據(jù)越南紡織服裝協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)表示，胡志明市許多紡織企業(yè)訂單已接至2022年9月；反觀國(guó)內(nèi)，后道訂單不足。大量訂單流回東南亞紡織國(guó)家；加之國(guó)際形勢(shì)日益嚴(yán)峻，中美政治關(guān)系陷入低谷。雖然美國(guó)政府近期一直在討論是否取消對(duì)華加征關(guān)稅，但拜登團(tuán)隊(duì)內(nèi)部意見相左分歧較大，最終結(jié)果如何尚未可知，我國(guó)棉制商品出口仍面臨重大挑戰(zhàn)。

　　綜合來看，我國(guó)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格壓力由上游傳導(dǎo)至下游，又因訂單不足由下游負(fù)反饋至上游，內(nèi)外因素共振下造成當(dāng)前市場(chǎng)積弱格局。內(nèi)外棉現(xiàn)貨進(jìn)口價(jià)差最高接近4500元/噸，價(jià)格嚴(yán)重倒掛，即使后期臨近7月交割I(lǐng)CE棉再次發(fā)生逼倉行為也難以帶動(dòng)內(nèi)棉大漲。在經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增加的大背景下，上游軋花廠高成本終究要向低需求妥協(xié)。(個(gè)人觀點(diǎn)僅供參考華安期貨姚禹)