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　　國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，江浙織機(jī)開工率逐步回升，據(jù)Wind顯示，江浙織機(jī)負(fù)荷率從4月13日的46.55%增至5月19日的58.30%。同時(shí)，滌綸長絲價(jià)差邊際改善，截至5月20日，POY價(jià)差達(dá)899元/噸，較5月初的536元/噸，累計(jì)漲幅高達(dá)67.82%?？紤]下游織機(jī)開工逐步回暖，滌綸長絲價(jià)格抬升，價(jià)差邊際改善，該行給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦個(gè)股恒力石化(600346.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、東方盛虹(000301.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒逸石化(000703.SZ)、新鳳鳴(603225.SH)。

　　國海證券主要觀點(diǎn)如下：

　　滌綸長絲價(jià)格抬升，價(jià)差迎來邊際改善

　　受上游PTA價(jià)格持續(xù)抬升影響，滌綸長絲價(jià)格在2022年Q1整體呈上漲趨勢;進(jìn)入4月，受疫情等因素影響，下游織機(jī)開工不暢，需求減少，長絲價(jià)格下滑。其中，POY市場均價(jià)從4月初的7950元/噸下滑至4月末的7700元/噸，累計(jì)下滑3.14%;而同期，PTA價(jià)格從4月初的6030元/噸漲至4月末的6425元/噸，累計(jì)上漲6.55%。產(chǎn)品價(jià)格下滑疊加原料價(jià)格上漲，滌綸長絲價(jià)差收縮，其中POY價(jià)差從4月初1056元/噸下滑至4月末的536元/噸，累計(jì)下滑49.24%，長絲企業(yè)盈利承壓。進(jìn)入5月，隨著疫情有效控制，下游需求逐步修復(fù)，長絲價(jià)格迎來快速上漲，截至5月20日，POY價(jià)格達(dá)8400元/噸，較5月初的7700元/噸累計(jì)漲幅達(dá)9.09%。同時(shí)，滌綸長絲價(jià)差也迎來邊際改善，截至5月20日，POY價(jià)差達(dá)899元/噸，較5月初的536元/噸，累計(jì)漲幅高達(dá)67.82%。

　　江浙織機(jī)開工逐步回升，有望拉動(dòng)長絲需求增長

　　作為滌綸長絲直接下游，織機(jī)開工負(fù)荷一定程度反應(yīng)滌綸長絲的需求情況。隨著本輪疫情的逐步控制、物流運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，下游織機(jī)開工率從4月中下旬開始逐步回升。據(jù)Wind顯示，江浙織機(jī)負(fù)荷率從4月13日的46.55%穩(wěn)步提升至5月19日的58.30%，下游開工情況逐步向好。而下游織機(jī)開工負(fù)荷的提升，將有效拉動(dòng)滌綸長絲需求的增長，該行看好后期滌綸長絲盈利的持續(xù)修復(fù)。

　　海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下滑，利好紡織出口

　　我國是全球最大的紡織品和服裝出口國，出口訂單在我國紡織品生產(chǎn)中占有較大比重。2021年，海運(yùn)集裝箱短缺，導(dǎo)致部分出口訂單發(fā)貨不暢;同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大漲，對(duì)于單位貨值相對(duì)較低的紡織品來說，成本大幅抬升，一定程度抑制了來自海外的需求，紡織外貿(mào)企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力。2022年以來，海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下滑，據(jù)Bloomberg，截至5月20日，中國到美西FBX指數(shù)達(dá)12512美元/FEU，較2021年20586美元/FEU的高點(diǎn)，累計(jì)下滑-39.2%;中國到歐洲FBX指數(shù)達(dá)10565美元/FEU，較2021年14999美元/FEU的高點(diǎn)，累計(jì)下滑29.6%。隨著海運(yùn)問題的緩解、海運(yùn)費(fèi)的下滑，外貿(mào)訂單發(fā)貨難的問題得到有效解決，同時(shí)我國紡織品價(jià)格優(yōu)勢也得到顯現(xiàn)，紡織品出口有望改善，進(jìn)而帶動(dòng)上游滌綸長絲需求的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行、原油價(jià)格大幅震蕩。