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　　I外圍市場：俄烏沖突持續(xù)，美國和歐洲接近達成降低對俄羅斯能源需求的協(xié)議，能源及農(nóng)資化肥等大宗商品價格再度上漲，全球?qū)δ茉醇稗r(nóng)產(chǎn)品供應端存在較強擔憂，美聯(lián)儲的加息對緩解全球通脹的影響較為有限。因疫情、通脹加劇且俄烏戰(zhàn)爭威脅全球能源供應，各大機構(gòu)紛紛下調(diào)今年全球經(jīng)濟增長預期。國內(nèi)疫情已涉及28個省份，本輪疫情傳播力度較快，同時由于世界各地對病毒傳播的決策不同，加大了國內(nèi)疫情防范的難度，疫情拐點仍未出現(xiàn)。

　　I行業(yè)運行：國內(nèi)受外棉上漲影響，市場信心有所提振，紡織企業(yè)在原料低庫存下，存在一定的補庫需求。但終端消費依然疲軟，紡織企業(yè)紡紗利潤無好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了降產(chǎn)能、轉(zhuǎn)化纖甚至個別企業(yè)停工停產(chǎn)的現(xiàn)象，對棉花消費帶來不利影響。雖然周五鄭棉突破了21500元/噸的近期阻力位，但22000-22500元/噸之間的逢高套保壓力仍然不容忽視。國際市場來看，印度棉花減產(chǎn)預期不變，美盤簽約數(shù)據(jù)亮眼，裝運明顯加速，美棉整體供需偏緊格局不變，各項利好推動國際棉價走勢突破前高，未來一段時間預計美棉仍維持強勢。后續(xù)除關注美棉裝運進度、印度減產(chǎn)情況外，也要關注美棉大漲使得棉糧比價上升，是否會引起種植面積增幅不及預期等。

　　整體來看，本周外盤的強勢提振了盤面信心，短期棉花走勢偏強，但下游需求承壓，疊加上方套保盤壓制，內(nèi)盤上漲的空間仍較為有限，同時國內(nèi)疫情形勢嚴峻，對消費、運輸均有不利影響，預計鄭棉22500元/噸附近的阻力位仍然較難突破。需關注價格向下游的傳導情況、新年度種植意向以及地緣政治方面的風險，中長期來看棉花仍面臨供給增加和消費走弱的雙重壓力，維持重心下行預期不變。

　　一

　　市場價格回顧

　　國外ICE期棉在周初小幅下跌后，連漲三天，周五部分合約更是收于漲停，創(chuàng)超十年新高。周一到周四鄭棉維持高位震蕩，未出明確方向，周五收上漲陽線，小幅突破了21500附近的近期阻力位。從外圍影響因素來看，俄烏沖突延續(xù)，全球?qū)δ茉醇稗r(nóng)產(chǎn)品供應端存在較強擔憂?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)受外棉上漲影響，市場信心有所提振，但上方的套保盤壓力仍不容忽視。美棉方面，供需緊平衡格局、簽約裝運數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好以及大量未點價合約等均對外盤構(gòu)成支撐，短期走勢或維持強勢。從長期來看，一方面新年度全球棉花種植面積有調(diào)增空間，另一方面國內(nèi)下游訂單疲軟，紡織企業(yè)出現(xiàn)了降產(chǎn)能、轉(zhuǎn)化纖甚至個別企業(yè)停工停產(chǎn)的現(xiàn)象，對棉花消費帶來不利影響。各機構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟增速，全球棉花消費或有不及預期風險。整體來看，周內(nèi)國內(nèi)棉價穩(wěn)中略漲，國際棉價大幅上漲，內(nèi)外棉周度價差大幅縮窄，周中后期的單日內(nèi)外棉價差已由正轉(zhuǎn)負。

　　二

　　基本面動向

　　1、國內(nèi)市場：跟漲外盤動力不足內(nèi)外價差由正轉(zhuǎn)負

　　鄭棉：震蕩上漲鄭棉或出現(xiàn)套保機會

　　本周外棉大漲提振市場信心，但國內(nèi)疫情反彈致內(nèi)需疲軟、出口訂單在疆棉禁令持續(xù)之下向東南亞轉(zhuǎn)移加快，因而跟隨美棉上漲的動力不足，內(nèi)外棉價差迅速下降到負值。周一到周四鄭棉高位震蕩，周五突破了2月下旬以來的21500元/噸的上方阻力，收盤達到21795元/噸的近六周最高點，但22000-22500元/噸之間的逢高套保壓力仍然不容忽視，前期觀望的加工企業(yè)在本輪上漲中可把握機會適時套保。短期需關注外盤走勢、下游訂單恢復以及宏觀風險的影響。從價格表現(xiàn)來看，本周周內(nèi)鄭棉主力合約結(jié)算價周均價21589元/噸，較節(jié)前一周上漲302元/噸，漲幅在1.4%。

　　當周鄭棉成交量與持倉量雙增，外棉大漲等因素帶動市場參與性有所增強。周內(nèi)累計成交125.28萬手，折626.4萬噸，較前一周增加2.47萬手。持倉量51.3萬手，折256.5萬噸，較前周增加2.5萬手。截至本周五注冊倉單加有效預報總量18662張，折74.65萬噸；較去年同期(21796張/87.18萬噸)減少12.53萬噸，減幅14.37%。實盤比例29.1%。

　　現(xiàn)貨：棉花企業(yè)銷售較積極基差有所修復

　　本周國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場的棉花企業(yè)以及貿(mào)易商銷售積極性較好,但下游不景氣，企業(yè)銷售壓力倍增。不少棉花企業(yè)深陷“內(nèi)卷”拼價風，棉企手里皮棉資源基差均有下調(diào)。由于下游需求不佳,整體購銷均不活躍。新疆部分軋花廠表示，當前棉花行情主要是銀行催貸導致北疆現(xiàn)貨價格下跌。當前部分新疆3級白棉雙29含雜等指標較好的皮棉基差銷售價在22700-22900元/噸，個別企業(yè)地產(chǎn)皮棉毛重報價21000-21500元/噸，購銷不活躍。周內(nèi)中國棉花價格指數(shù)周均價22745元/噸，環(huán)比微漲0.2%。

　　截止到2022年3月26日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量530.45萬噸，同比減幅7.85%。其中，自治區(qū)皮棉加工量329.85萬噸，同比減幅9.01%;兵團皮棉加工量200.6萬噸，同比減幅5.87%。

　　2、國際市場：延續(xù)上行趨勢創(chuàng)超十年新高

　　本周ICE期棉延續(xù)上周漲勢，繼續(xù)大幅上行，周內(nèi)漲幅逾7%。紐期2205合約周五收于漲停板，結(jié)算價135.9美分/磅，創(chuàng)出超十年新高。從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部運行情況來看，未點價賣單與資金凈多持倉雙高博弈仍在為美盤上漲提供支撐，美棉單周出口裝運量創(chuàng)下年內(nèi)新高，美國西部及西南棉區(qū)旱情對市場預期的影響持續(xù)發(fā)酵；外圍方面持續(xù)受俄烏局勢緊張影響，能源谷物市場顯著走高，對ICE期棉也起到一定提振作用。

　　從主要國家市場表現(xiàn)來看，印度在上周棉花現(xiàn)貨報價接近80000盧比/坎地區(qū)間震蕩后，本周內(nèi)報價突破80000盧比并持續(xù)上行，24日部分地區(qū)S-6現(xiàn)貨報價高達85500盧比/坎地。周內(nèi)印度平均單日籽棉上市量已不足1萬噸，日均籽棉上市量折皮棉約53000包(9000噸)。因棉花價格居高不下，下游企業(yè)需求疲軟，印度南部部分紗廠決定每周停工兩天以節(jié)約成本。美國本周陸地棉裝運量突破十萬噸，近幾周數(shù)據(jù)來看，裝運情況持續(xù)轉(zhuǎn)好，具體來看，3.11-3.17日一周美國2021/22年度陸地棉凈簽約69763噸，較前一周減少17%；裝運2021/22年度陸地棉100403噸，較前一周增加36%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。天氣方面，本周除西部棉區(qū)外，各大棉區(qū)均遭遇大范圍降水，西部棉區(qū)地下水位持續(xù)下降，據(jù)美國最新旱情監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至22日一周該地自重度干旱至極其干旱不等，水庫水位處于歷史低位。加州SJV地區(qū)土壤墑情不斷惡化，亟需降雨緩解。西南棉區(qū)近日冷鋒入境，西得州墑情略有改善，但旱情依舊自重度干旱到異常干旱不等。中南棉區(qū)近日降水頻繁，土壤濕度有所改善，但地下水位供應仍顯不足。巴基斯坦國內(nèi)本年度棉花庫存所剩無幾，軋花廠挺價意愿較強，而下游紗價跟漲動能不足，紡企觀望情緒濃重，購銷雙方僵持之下市場成交難見起色，僅少數(shù)工廠隨買隨用。2022/23年度巴基斯坦新棉預定持續(xù)進行中，目前5月中下旬到貨的籽棉以7400-8400盧比/40公斤成交。信德省南部早播棉田已開始播種，若氣候條件良好，新棉將會及時上市。

　　3、紡織市場：接單壓力較大紡企出現(xiàn)停工停產(chǎn)

　　周內(nèi)紡織市場沒有明顯好轉(zhuǎn)，除針織26支等個別品種較為緊俏外，其它品種走貨平淡，紡企接單壓力較大。國內(nèi)疫情形勢仍然嚴峻，江浙地區(qū)疫情管控升級，常州地區(qū)、海寧等地發(fā)生短期的停工停產(chǎn)。其它地區(qū)由于物流運輸受限，紗線難以外運，而且常規(guī)品種虧損在000元/噸左右，山東、河南等棉紗主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)有少數(shù)小型企業(yè)停工停產(chǎn)。近期南通和廣東市場反映市場布有所略有起色，訂單布依然沒有好轉(zhuǎn)，廣東等地的織布開機率仍在50以下，布廠對于補庫也較為謹慎和觀望，多隨用隨買。進口紗方面，由于印度棉價創(chuàng)新高，印度紗廠的利潤再次受到明顯擠壓，不得不上調(diào)報價，32支等品種連續(xù)漲幅超過了10美分/磅，而國內(nèi)市場紗線價格不漲反跌，因而內(nèi)外紗倒掛幅度再次加大，如印度32支的內(nèi)外盤倒掛幅度從-600左右擴大到-1800元/噸，貿(mào)易商觀望情緒濃厚，訂貨意愿明顯減弱。周內(nèi)內(nèi)外紗價均穩(wěn)中略降，其中進口紗現(xiàn)貨價下調(diào)幅度略大于國產(chǎn)紗，二者倒掛幅度略有縮窄。

　　周內(nèi)滌綸短纖市場呈現(xiàn)調(diào)整走勢，基本跟隨原油及聚酯原料走勢為主。滌綸短纖廠家基本都處在虧損狀態(tài)，而下游市場受疫情影響，物流受限及訂單缺乏，紗廠多數(shù)以按需低位小幅采購為主，追高謹慎，廠家?guī)齑嫘》嵘?，幾套短纖裝置的減產(chǎn)也并未能給市場帶來多大的支撐，使得短纖市場缺乏主導權(quán)，只能隨著原料價格波動而出現(xiàn)調(diào)整。本周，受成本、疫情、原料供應等多方面因素影響，部分粘膠廠降低負荷，行業(yè)開工率在74.75%附近，較2月中旬高點，下降約10%，供應開始明顯收緊。周內(nèi)棉和滌短價差繼續(xù)擴大，棉和粘膠短纖價差變化不大，棉-滌與棉-粘價差總體仍在高位，下游存在著一定的非棉纖維對棉花纖維的替代使用。

　　三

　　宏觀經(jīng)濟

　　【美將恢復352項中國進口商品關稅豁免】當?shù)貢r間3月23日，美國貿(mào)易代表辦公室表示，將恢復部分中國進口商品的關稅豁免。此次關稅豁免涉及此前549項待定產(chǎn)品中的352項。該規(guī)定將適用于2021年10月12日至2022年12月31日之間進口自中國的商品。根據(jù)豁免清單，豁免商品包括海產(chǎn)品、某些化學品、紡織品、工業(yè)零部件、電子產(chǎn)品和消費品。豁免期適用于2021年10月12日至2022年12月31日。

　　【支持小微企業(yè)發(fā)展階段性降稅免稅】國務院總理李克強3月21日主持召開國務院常務會議，確定實施大規(guī)模增值稅留抵退稅的政策安排，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強力支撐。為進一步支持小微企業(yè)發(fā)展，財政部、稅務總局發(fā)布公告，宣布自2022年4月1日至2022年12月31日，增值稅小規(guī)模納稅人適用3%征收率的應稅銷售收入，免征增值稅；適用3%預征率的預繳增值稅項目，暫停預繳增值稅。

　　【外交部表示愿在南亞地區(qū)探索“中印+”合作】中國外長王毅周五出訪印度，這將是自2020年兩國在邊境發(fā)生致命沖突以來中國官員對印方的最高級別訪問。外交部表示，中印要堅持長遠眼光、堅持共贏思維、堅持合作姿態(tài)。中印實現(xiàn)各自民族復興，將對亞洲乃至世界產(chǎn)生重大深遠影響。雙方要堅持兩國領導人“中印互不構(gòu)成威脅，互為發(fā)展機遇”的戰(zhàn)略判斷，把邊界問題上的分歧擺在雙邊關系適當位置，堅持雙邊關系正確發(fā)展方向；中方尊重印度在地區(qū)的傳統(tǒng)作用，愿在南亞地區(qū)探索“中印+”合作。

　　【IMF將下調(diào)今年全球經(jīng)濟增長預期】國際貨幣基金組織總裁表示，IMF下月將調(diào)降今年全球經(jīng)濟增長預期，因部分國家面臨衰退風險；達拉斯聯(lián)儲研究報告：如果俄羅斯能源出口今年得不到恢復，全球經(jīng)濟可能無法避免一場衰退。

　　四

　　展望

　　從宏觀層面來看，俄烏沖突持續(xù)，美國和歐洲接近達成降低對俄羅斯能源需求的協(xié)議，能源及農(nóng)資化肥等大宗商品價格再度上漲，同時海運費價格也持續(xù)在較高水平，全球?qū)δ茉醇稗r(nóng)產(chǎn)品供應端存在較強擔憂，美聯(lián)儲的加息對緩解全球通脹的影響較為有限。因疫情、通脹加劇且俄烏戰(zhàn)爭威脅全球能源供應，各大機構(gòu)紛紛下調(diào)今年全球經(jīng)濟增長預期，且認為全球經(jīng)濟存在衰退的可能性。同時全國疫情已涉及28個省份，本輪疫情傳播力度較快，同時由于世界各地對病毒傳播的決策不同，加大了國內(nèi)疫情防范的難度，疫情拐點仍未出現(xiàn)。

　　從行業(yè)運行情況來看，國內(nèi)受外棉上漲，市場信心有所提振，紡織企業(yè)在原料低庫存下，存在一定的補庫需求。但終端消費依然疲軟，紡織企業(yè)紡紗利潤無好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了降產(chǎn)能、轉(zhuǎn)化纖甚至個別企業(yè)停工停產(chǎn)的現(xiàn)象，對棉花消費帶來不利影響。雖然周五鄭棉突破了21500元/噸的近期阻力位，但22000-22500元/噸之間的逢高套保壓力仍然不容忽視，前期觀望的加工企業(yè)在本輪上漲中可把握機會適時套保。短期需關注軋花廠還貸壓力、下游訂單恢復以及宏觀風險的影響。國際市場來看，印度棉花減產(chǎn)預期不變，支撐其棉價持續(xù)堅挺，美盤簽約數(shù)據(jù)亮眼，裝運明顯加速，美棉整體供需偏緊格局不變，各項利好推動國際棉價走勢突破前高，短期尚無明顯砸盤力量，未來一段時間預計美棉仍維持強勢。后續(xù)除關注美棉裝運進度、印度減產(chǎn)情況外，也要關注美棉大漲使得棉糧比價上升，是否會引起種植面積增幅不及預期等。

　　整體來看，本周外盤的強勢提振了盤面信心，短期棉花走勢偏強，但下游需求承壓，疊加上方套保盤壓制，內(nèi)盤上漲的空間仍較為有限，同時國內(nèi)疫情形勢嚴峻，對消費、運輸均有不利影響，預計鄭棉22500元/噸附近的阻力位仍然較難突破。需關注價格向下游的傳導情況、新年度種植意向以及地緣政治方面的風險，中長期來看棉花仍面臨供給增加和消費走弱的雙重壓力，維持重心下行預期不變。