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　　近期，在俄烏沖突不斷升級(jí)的背景下，國際油價(jià)持續(xù)沖高。3月以來，Brent原油主力合約連續(xù)大漲34%，一度觸及140美元/桶高位。國際油價(jià)快速上漲的同時(shí)，成品油和石腦油等油品價(jià)格一度強(qiáng)勢跟漲，化工品成本重心持續(xù)抬升，短纖原料PTA和乙二醇漲幅均在16%左右，短纖主力合約價(jià)格則自3月初的7400元/噸漲至8500元/噸附近，漲幅為13%。

　　終端需求偏弱，短纖價(jià)格難以跟緊原料上漲步伐，加工差不斷被壓縮，3月8日，多家短纖企業(yè)出臺(tái)檢修計(jì)劃。整體來看，目前短纖行業(yè)面臨強(qiáng)成本和弱需求的雙重?cái)D壓，價(jià)格繼續(xù)被動(dòng)跟隨原料上漲，但是行業(yè)利潤卻不斷受到擠壓，企業(yè)為了減少損失，被迫減產(chǎn)。

　　成本端的支撐明顯

　　俄烏沖突以及全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)俄羅斯的制裁升級(jí)，直接影響了能源市場的供需預(yù)期，能源價(jià)格急速上漲，石腦油跟隨國際油價(jià)強(qiáng)勢上漲，石腦油與Brent原油的價(jià)差一度達(dá)到300美元/噸高位。不過，下游芳烴、烯烴等化工原料的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上石腦油的漲幅，再往下PTA、MEG及聚酯產(chǎn)品在此輪油價(jià)大漲的過程中，均出現(xiàn)了加工利潤持續(xù)壓縮的情況，PTA現(xiàn)貨加工差在3月8日一度變?yōu)樨?fù)值，是歷史上從未出現(xiàn)過的。

　　乙二醇油制路線自去年第四季度開始虧損，今年以來隨著成本快速抬升，單噸虧損達(dá)到300美元以上，也是歷史之最。盡管PTA和乙二醇工廠紛紛宣布減產(chǎn)計(jì)劃，依舊難以扭轉(zhuǎn)企業(yè)全面虧損的局面。雖然短纖期現(xiàn)價(jià)格均維持上漲勢頭，但是加工差卻持續(xù)走弱。3月以來，在現(xiàn)貨和期貨盤面加工差走弱的水平下，短纖工廠已經(jīng)全面陷入虧損狀態(tài)。整體來看，能源上漲推動(dòng)PTA和乙二醇價(jià)格上漲，短纖價(jià)格重心也隨之抬升。

　　下游觀望情緒較濃

　　春節(jié)后，短纖工廠重啟較快，本周短纖開工率已升至87.2%，較春節(jié)前的低點(diǎn)提高了20.4%，但是下游紡織印染卻因訂單一般、疫情影響等恢復(fù)緩慢，短纖供應(yīng)較為寬松，春節(jié)后的庫存一度漲至歷年來較高水平。春節(jié)期間，國際油價(jià)已經(jīng)開始大幅上漲，春節(jié)后更是勢如破竹，但是下游企業(yè)和貿(mào)易商對(duì)此反應(yīng)一般，并未出現(xiàn)明顯的追漲意愿，導(dǎo)致短纖工廠的庫存去化速度緩慢。截至3月4日，CCF統(tǒng)計(jì)的滌綸短纖工廠綜合權(quán)益庫存為9.7天，較2月中旬高點(diǎn)下降4.6天。庫存壓力略有緩解，但是較往年同期仍處于偏高位置。

　　雖然國際油價(jià)大漲，但是下游缺乏追漲意愿。一是因?yàn)槎汤w價(jià)格已經(jīng)較高，持續(xù)追漲的風(fēng)險(xiǎn)較大；二是因?yàn)橛唵伪憩F(xiàn)偏弱，需求乏力導(dǎo)致企業(yè)備貨偏謹(jǐn)慎；三是因?yàn)樵洗鬂q將進(jìn)一步影響終端訂單的商談，最終制約了需求的季節(jié)性恢復(fù)。當(dāng)前原料大漲，下游觀望情緒較濃，終端新訂單表現(xiàn)一般，仍以春節(jié)前接洽的訂單為主。3―4月是季節(jié)性旺季，訂單將有所恢復(fù)，但是整體表現(xiàn)或偏弱。

　　短纖工廠減產(chǎn)保價(jià)

　　在高庫存和低利潤的壓力下，多家長絲短纖工廠陸續(xù)公布了檢修計(jì)劃。逸達(dá)、三房巷(600370)、儀化等短纖企業(yè)宣布3月中下旬停車檢修，涉及產(chǎn)能60余萬噸。受此影響，短纖價(jià)格在消息公布后表現(xiàn)略顯堅(jiān)挺，不再是聚酯家族中最弱的一個(gè)品種。PTA、MEG等原料已經(jīng)開始大面積減產(chǎn)，聚酯工廠的主動(dòng)減產(chǎn)不僅可以減輕高企的庫存壓力，而且可以減緩原料價(jià)格強(qiáng)勢上漲過程中加工差大幅走弱的壓力。因?yàn)楫a(chǎn)能集中度低，所以相比上游原料的議價(jià)能力低，并且短纖更貼近下游消費(fèi)市場，受紡織服裝市場的影響更為直接。因此，在消費(fèi)端出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好之前，短纖很難有主動(dòng)修復(fù)利潤的機(jī)會(huì)。

　　綜上所述，目前市場的主要方向取決于原油走勢，在國際油價(jià)大漲的背景下，短纖跟隨原料價(jià)格被動(dòng)上漲，但是利潤卻持續(xù)走弱。利潤下滑主要是因?yàn)橄M(fèi)偏弱，成本端難以順暢向終端傳導(dǎo)，所以短纖企業(yè)被迫減產(chǎn)。從后市來看，短纖開工率將有所下滑，供應(yīng)收縮、庫存持續(xù)上升的壓力有望得到緩解，利潤可能維持在低位振蕩。后市主要的變數(shù)依舊在國際油價(jià)，劇烈的上漲和下跌都將對(duì)消費(fèi)市場形成不利影響。如果國際油價(jià)能夠企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)適度修復(fù)利潤后價(jià)格進(jìn)入振蕩期，那么訂單商談才有機(jī)會(huì)，訂單的恢復(fù)意味著產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞成為可能，短纖才有可能迎來利潤的修復(fù)。