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　　節(jié)后首周，國際油價(jià)依然保持漲勢，PTA在成本支撐下呈現(xiàn)高位振蕩。近兩日，國際形勢復(fù)雜多變，國際油價(jià)高位回落，PTA大幅下挫，抹去前期漲幅。

　　地緣政治牽動(dòng)油價(jià)

　　供應(yīng)方面，OPEC繼續(xù)維持每日40萬桶增產(chǎn)幅度，不過該計(jì)劃一直沒有執(zhí)行到位。目前OPEC增產(chǎn)配額主要依靠沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特，目前只有沙特、阿聯(lián)酋有迅速增產(chǎn)能力，市場普遍預(yù)估其剩余產(chǎn)能在每日300萬桶。OPEC增產(chǎn)不及預(yù)期是目前市場共識(shí)，后續(xù)關(guān)注其具體落實(shí)幅度。

　　頁巖油方面，產(chǎn)量在逐步恢復(fù)過程中，目前EIA已上調(diào)2022年產(chǎn)量預(yù)測至每日12百萬桶，美國鉆機(jī)數(shù)連續(xù)六周上漲。目前油價(jià)高企，預(yù)計(jì)頁巖油產(chǎn)量將保持上漲趨勢。

　　伊朗原油產(chǎn)能何時(shí)釋放也是原油供給端一大變數(shù)，目前伊核談判進(jìn)展相對順利，市場普遍預(yù)期伊朗原油產(chǎn)能將在2022年第3季度回歸。

　　需求方面，成品油裂解價(jià)差維持高位，全球?qū)σ咔榉揽卮胧┎粩嘹呌趯捤桑壳霸托枨蟊３滞?。原油庫存水平保持在低位。EIA報(bào)告顯示美國原油庫存進(jìn)一步下滑475.6萬桶，全球其他地區(qū)庫存水平也同步下滑。

　　近期俄烏局勢進(jìn)一步發(fā)酵，市場擔(dān)憂如果俄羅斯因入侵烏克蘭而受到美國和歐洲的制裁，則原油、天然氣等能源的供應(yīng)恐受到影響，俄羅斯作為全球能源供應(yīng)大國，這種局面將進(jìn)一步加劇原油供應(yīng)偏緊態(tài)勢。

　　PTA加工費(fèi)偏低

　　PTA今年1季度累庫幅度不及預(yù)期，主要原因在于今年春節(jié)聚酯并無大面積停工，而是保持較高開工率。截至2月10日，聚酯最新開工率在85.2%，比往年同期高出20%左右。這導(dǎo)致PTA今年春節(jié)后并無累庫，截至2月11日，PTA流通庫存在227.6萬噸，庫存變化平穩(wěn)。在供需壓力不大下，PTA加工費(fèi)由春節(jié)前的600元/噸逐步壓縮至目前的380元/噸。由于成本端PX和原油表現(xiàn)較強(qiáng)，擠占PTA環(huán)節(jié)利潤。

　　PTA裝置平均加工成本在500元/噸左右，380元/噸加工費(fèi)已偏低，在此加工費(fèi)下，PTA企業(yè)檢修停產(chǎn)意愿會(huì)較強(qiáng)。目前PTA裝置開工率在79%，具體裝置動(dòng)態(tài)看，逸盛新材料2期360萬噸已投產(chǎn)，不過在低加工費(fèi)下，其負(fù)荷一直偏低運(yùn)行，目前在5成負(fù)荷運(yùn)行，且1期負(fù)荷同步降至5成運(yùn)行，新產(chǎn)能對市場供應(yīng)沖擊有限。3月企業(yè)檢修計(jì)劃陸續(xù)增加，預(yù)計(jì)PTA開工率有進(jìn)一步走低趨勢。在供給收縮預(yù)期下，PTA低加工費(fèi)現(xiàn)狀大概率難以持續(xù)。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為原油在供需偏緊下受到地緣政治干擾，大概率延續(xù)高位運(yùn)行走勢，對PTA成本支撐仍在。PTA目前自身加工費(fèi)偏低，低加工費(fèi)下供給端有進(jìn)一步收縮預(yù)期，也對PTA價(jià)格有較大支撐。因此綜合成本和加工費(fèi)兩方面看，我們認(rèn)為PTA易漲難跌。