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　　國信證券發(fā)布研究報告稱，滌綸長絲行業(yè)中長期受益于紡織服裝下游進入補庫存周期，預計從2021年開始進入2-3年的景氣向上周期。短期而言，長絲在年內(nèi)存在顯著的季節(jié)性特征，上半年以春節(jié)假期后復工開始至正月結束期間作為長絲上半年放量利潤拉升的起點，存在春節(jié)小旺季，長絲利潤回升將墊定上半年長絲的盈利基礎水平，該行認為，春節(jié)假期后長絲利潤放量將帶來階段性行情，推薦關注滌綸長絲龍頭企業(yè)新鳳鳴(603225.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SH)和東方盛虹(000301.SZ)等。

　　該行針對春節(jié)前后長絲的利潤變動情況進行了研究，以2015年-2021年農(nóng)歷臘月至正月結束期間作為重點研究階段?？梢园l(fā)現(xiàn)，由于下游坯布企業(yè)在春節(jié)期間存在提前停產(chǎn)減產(chǎn)，復產(chǎn)在元宵節(jié)前后的特點。在春節(jié)假期開始前后，下游織機開工率大幅下滑，降至20%左右。滌綸長絲企業(yè)春節(jié)期間不停工，因此庫存逐漸累積。從歷史情境來看，下游織造企業(yè)春節(jié)提前停工導致長絲在春節(jié)假期前逐步累庫，價差和利潤縮窄。而春節(jié)后，下游織機在正月十五左右啟動，生產(chǎn)企業(yè)在元宵節(jié)前后采購原料補庫存，拉動長絲企業(yè)去庫存，價差和利潤回升。計算春節(jié)假期前一日至正月結束期間的單噸凈利變化，在大多數(shù)的年份中，滌綸長絲單噸凈利在春節(jié)后的小旺季中盈利能力有大幅的提升，幅度在330元/噸到630元/噸不等。該行認為，滌綸長絲在春節(jié)前后由于下游織造企業(yè)復工帶動去庫存，長絲放量拉動行業(yè)結束年末年初近一個季度的淡季，進入春節(jié)小旺季，行業(yè)進入上半年穩(wěn)定運營的區(qū)間，與下半年金九銀十的行情相呼應，全年呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征。

　　國信證券表示，從庫存周期的角度來看，2020年紡服庫存觸底，2021年庫存大周期觸底反彈進入上行周期。長絲受益于紡服補庫存的利好，自2021年開始進入2-3年左右的景氣上行區(qū)間，預計2022年仍將維持高景氣度。長絲行業(yè)CR6的產(chǎn)能占比達到70%左右，產(chǎn)能向龍頭集中。2022年我國計劃新增產(chǎn)能約390萬噸/年，大部分產(chǎn)能由龍頭企業(yè)投建，以新鳳鳴和桐昆股份的新增產(chǎn)能為主。我國滌綸長絲的未來中長期增量也主要來源于桐昆股份、新鳳鳴和恒逸石化三家企業(yè)。2022年1月以來長絲各品種單噸凈利陸續(xù)回升，基本符合前文所述春節(jié)小旺季的規(guī)律，節(jié)前單噸凈利小幅放量，POY、FDY和DTY利潤最高分別回升至278.89元/噸、179.34元/噸和444.82元/噸。春節(jié)假期內(nèi)，原油價格快速攀升，節(jié)后POY、FDY、DTY報價分別調(diào)升150元/噸、300元/噸和250元/噸。目前下游織機開工率仍處于較低水平，部分企業(yè)還未復工，預計元宵節(jié)前后農(nóng)民工返工潮結束后，織機開工率攀升推動長絲放量。同時仍需關注原油價格走勢，警惕原油價格回落導致下游采購積極性下降的風險。

　　風險提示：原油價格大幅波動的風險，疫情反復導致下游需求不及預期的風險，能耗政策收緊導致開工率下降的風險等。