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　　【紡織服裝】冬奧催化流水表現(xiàn)強勁，預(yù)計將穩(wěn)步度過高基數(shù)期——港股公司信息更新報告-20220209

　　1、冬奧催化流水表現(xiàn)強勁，有望穩(wěn)步度過高基數(shù)期，繼續(xù)維持“買入”評級

　　綜合近期冬奧營銷、提價和DTC表現(xiàn)，我們認為，冠軍系列在雙奧營銷下帶動安踏大貨產(chǎn)品力提升、引領(lǐng)品牌向上的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，價格錨點突破且高價位產(chǎn)品占比提升，DTC店效/商品效率/盈利均有提高。預(yù)計2022Q1流水高增長，同時在經(jīng)銷高增長、提價以及科技性鞋商品的拉動下，有望平穩(wěn)度過4-6月高基數(shù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)測2021-2023年凈利潤為75.0/91.8/113.1億元，對應(yīng)EPS為2.8/3.4/4.2元，當前股價對應(yīng)PE為36.4/29.7/24.1倍，維持“買入”評級。

　　2、2022年1-2月流水表現(xiàn)強勁，產(chǎn)品力支撐下提價、春節(jié)及冬奧催化量升

　　安踏2022年1-2月流水表現(xiàn)強勁，預(yù)計線下1月流水增長70%+，考慮到春節(jié)錯位影響，1-2月整體增速預(yù)計會相對平穩(wěn)，主要系高價格帶產(chǎn)品占比提升、春節(jié)和冬奧營銷催化銷量提升：預(yù)計1月提價幅度約10%且售罄率接近80%，消費者接受程度較好；1月安踏阿里系零售額增長26%，2022W6(2021.1.31-2022.2.6)包含春節(jié)及冬奧開幕，安踏零售額增速超越其他頭部運動品牌。預(yù)計2022Q1在冬奧余熱和冰雪運動新品(非國旗標&非奧運標)拉動下保持較高增長。

　　3、冬奧營銷下進一步積聚品牌勢能，民族運動品牌地位鞏固

　　相較于2021年東京奧運會，冬奧會的品牌聲量提升更為顯著，主要系：(1)預(yù)熱階段，線上投放宣傳物料、以合作頭部主播和跨界形式營銷冠軍系列；線下舉行冬奧相關(guān)裝備展示活動、開設(shè)快閃店并和奧運元素充分互動。(2)冬奧期間，品牌曝光度不斷刷新，憑借代言人奪金、賽事裝備科技多次登上微博熱搜，品牌聲量持續(xù)積累。截至2月8日，“愛運動中國有安踏”話題累計16.8億次閱讀次數(shù)，318萬討論次數(shù)，短道速滑“冰上鯊魚服”、谷愛凌“金龍雪服”頻登微博熱搜。

　　4、經(jīng)銷高增長、提價及鞋商品拉動下，有望穩(wěn)步度過高基數(shù)期

　　(1)新疆棉事件刺激下2021Q2以來經(jīng)銷訂貨增速較高，預(yù)計2022Q1開始經(jīng)銷終端流水將呈高增長趨勢；(2)產(chǎn)品和品牌升級下，高價格帶產(chǎn)品占比提升帶動吊牌價提升，預(yù)計2022Q2提價幅度10-20%，其中鞋商品價格錨點有較大突破。(3)科技相關(guān)營銷效果顯著，包括發(fā)布氮科技平臺、雙奧期間重點營銷裝備科技，預(yù)計2022Q2加大科技性鞋商品投入力度后，高價位鞋商品收入占比將有較大提升。

　　風險提示：疫情導(dǎo)致零售惡化，科技性鞋商品銷售、DTC店效提升不及預(yù)期。