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　　2021年12月份以來(lái)，短纖期貨主力價(jià)格自6500元/噸以下持續(xù)回升，至1月底上漲至7800元/噸附近，兩個(gè)月內(nèi)漲幅約17%。短纖價(jià)格大幅上漲的同時(shí)，其期貨盤(pán)面加工差卻維持在1100元/噸附近，可見(jiàn)成本推動(dòng)是本輪短纖價(jià)格大幅上漲的主要因素。春節(jié)假期，下游停工導(dǎo)致消費(fèi)停滯，部分企業(yè)在節(jié)前會(huì)進(jìn)行原料備貨。但疫情多發(fā)，春節(jié)長(zhǎng)假全國(guó)人口流動(dòng)導(dǎo)致疫情防控壓力上升，節(jié)后需求恢復(fù)可能因此受到影響，因此在訂單不明朗的前提下，企業(yè)的備貨也偏謹(jǐn)慎。但春節(jié)長(zhǎng)假期間國(guó)際油價(jià)大漲，成本抬升下，節(jié)后短纖價(jià)格迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，2月7日主力合約上漲4.47%至7946元/噸。

　　油價(jià)引領(lǐng)漲勢(shì)

　　短纖期貨2021年12月以來(lái)的持續(xù)上漲是成本推動(dòng)為主，其中油價(jià)是引領(lǐng)此輪漲勢(shì)的重要驅(qū)動(dòng)。統(tǒng)計(jì)最近2個(gè)月的漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，Brent原油期貨價(jià)格從70美元/桶以下上漲至90美元/桶附近，漲幅近30%；同期石腦油漲幅19%，PX漲幅25%，PTA期貨漲幅24%，MEG期貨漲幅14%，PET聚合成本漲幅18%。油價(jià)推動(dòng)化工品成本重心抬升，但上游不同原料強(qiáng)弱有別，其中PX利潤(rùn)修復(fù)推動(dòng)PTA價(jià)格上漲是短纖成本大幅抬升的另一個(gè)重要因素。

　　成本影響上升

　　從近10年短纖現(xiàn)貨加工差的年度均值看，2017年至2020年行業(yè)加工差在1400元/噸-1500元/噸，2021年加工差均值降至1300元/噸以下，進(jìn)入2022年后繼續(xù)下降至1200元/噸以內(nèi)。近兩年，短纖生產(chǎn)中的輔料、人工、動(dòng)力、包裝費(fèi)等成本都有不同程度的上升，2022年初各資訊公司均上調(diào)了短纖利潤(rùn)計(jì)算公式中的生產(chǎn)成本。1月份，隆眾資訊調(diào)研國(guó)內(nèi)85%以上的棉型短纖企業(yè)后得到結(jié)論，超過(guò)半數(shù)的企業(yè)加工成本在1200元/噸附近，而加工成本在1100元/噸附近及以下的樣本企業(yè)占比僅在7%附近，且仍有部分頭部企業(yè)加工成本要高達(dá)1300元/噸附近。因此，自2022年1月起，隆眾直紡滌綸短纖加工成本由1100元/噸調(diào)整為1200元/噸(備注：以上加工成本為現(xiàn)金流成本，不含折舊、財(cái)務(wù)成本及運(yùn)費(fèi))。據(jù)此測(cè)算，2017至2020年間，短纖行業(yè)尚可維持較好的生產(chǎn)利潤(rùn)，但2022年大部分企業(yè)處于盈虧平衡附近，在成本持續(xù)上漲的過(guò)程中，短纖只能被動(dòng)跟隨原料價(jià)格上漲。

　　供需維持季節(jié)性弱勢(shì)

　　春節(jié)期間，終端加彈織造印染的生產(chǎn)全面停滯，1月底CCF的滌紗開(kāi)工率18%，較上周下滑40%。短纖行業(yè)開(kāi)工略有下降，截止1月28日CCF短纖負(fù)荷74%，處于歷史同期偏低水平。因?yàn)?1年下半年來(lái)由于短纖工廠自身低利潤(rùn)下的主動(dòng)減產(chǎn)和雙控政策限產(chǎn)的雙重影響，直紡滌短的開(kāi)工率維持低位，限電影響解除后，短纖的開(kāi)工率有所恢復(fù)，但最高在85%附近，同比歷年表現(xiàn)較差，主要還是行業(yè)利潤(rùn)偏差導(dǎo)致生產(chǎn)積極性受限。

　　11月底以來(lái)，短纖工廠庫(kù)存緩慢回升，CCF統(tǒng)計(jì)短纖庫(kù)存在春節(jié)后上升4.3天至13.4天。從歷史數(shù)據(jù)看，2022開(kāi)年短纖庫(kù)存水平高于往年同期，累庫(kù)的速度與往年同期基本同步(2020年因疫情累庫(kù)明顯較快)。相比往年，2021年底下游企業(yè)的備貨量偏低，從短纖日度產(chǎn)銷可以看出，在12月底之前下游適度進(jìn)行備貨，但1月份以來(lái)基本停止了集中備貨，只有個(gè)別交易日出現(xiàn)產(chǎn)銷放量。一方面是疫情導(dǎo)致部分地區(qū)生產(chǎn)受到擾動(dòng)，有提前放假的現(xiàn)象，節(jié)后的返工可能也會(huì)受到影響而推遲，因此下游節(jié)前備貨偏謹(jǐn)慎；另外油價(jià)持續(xù)上漲帶動(dòng)短纖產(chǎn)品走高，下游對(duì)高價(jià)原料的追漲意愿不強(qiáng)。短纖開(kāi)年庫(kù)存基數(shù)高，但節(jié)前下游的備貨相對(duì)理性，因此節(jié)后隨著原料的消耗，下游仍有補(bǔ)庫(kù)需求，而補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏和量與價(jià)格和訂單表現(xiàn)密切相關(guān)。

　　綜上所述，春節(jié)前短纖價(jià)格的持續(xù)上漲主要是以原油為代表的成本推動(dòng)，另外上游PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)修復(fù)增強(qiáng)了成本面的利多。而短纖本身的供需隨著春節(jié)假期的臨近明顯趨弱，行業(yè)利潤(rùn)低迷，價(jià)格被動(dòng)隨原料波動(dòng)。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間，地緣政治緊張依舊、OPEC+實(shí)際增產(chǎn)難達(dá)預(yù)期及美國(guó)嚴(yán)寒天氣等因素影響下國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大幅上漲。Brent原油觸及94美元/每桶大關(guān)，PTA節(jié)后跳空高開(kāi)，短纖節(jié)后首日在成本推升下迎來(lái)了補(bǔ)漲行情。目前下游追高謹(jǐn)慎，但由于滌紗利潤(rùn)良好，剛需支撐下短纖短期壓力不大，主要關(guān)注后期終端訂單的下達(dá)情況。同時(shí)，油價(jià)行至高位，成本端的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，對(duì)于單邊的追漲需要保持謹(jǐn)慎。