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　　逢低買入為良策

　　在央行宣布全面降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)增速及下游消費(fèi)有望企穩(wěn)的背景下，“政策底”已然顯現(xiàn)；同時(shí)，上游大面積虧損的現(xiàn)狀，已為市場(chǎng)價(jià)格奠定“市場(chǎng)底”。在“雙底”共同支撐下，PTA下跌空間非常有限，反而可能存在較為可觀的上行空間。

　　近期，PTA期現(xiàn)價(jià)格在原油企穩(wěn)反彈下，出現(xiàn)小幅反彈，5月期貨合約在4300元/噸一線得到有力支撐。筆者認(rèn)為，在央行宣布全面降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)增速及下游消費(fèi)有望企穩(wěn)的背景下，“政策底”已然顯現(xiàn)；同時(shí)，上游大面積虧損的現(xiàn)狀，已為市場(chǎng)價(jià)格奠定“市場(chǎng)底”。在“雙底”共同支撐下，PTA下跌空間非常有限，反而可能存在較為可觀的上行空間。

　　12月PTA產(chǎn)能檢修量超千萬(wàn)噸

　　從成本端觀察，PTA的支撐較強(qiáng)。一方面，根據(jù)12月6日普式價(jià)格來(lái)計(jì)算，PX-石腦油價(jià)差已縮窄至149美元(按FOB韓國(guó)計(jì)算為131美元)，PX行業(yè)虧損較為嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷下滑至68.5%，外圍裝置也出現(xiàn)不同程度降負(fù)的情況，PX價(jià)格繼續(xù)下滑概率減小，PTA成本壓縮空間非常有限。另一方面，今年醋酸價(jià)格暴漲，以目前6000元/噸附近的醋酸疊加蒸汽、電力及包裝袋價(jià)格上漲因素計(jì)算，當(dāng)前PTA加工成本至少在500元/噸上方。但按期現(xiàn)價(jià)格計(jì)算的加工費(fèi)僅剩200-250元/噸，這意味著整個(gè)PTA行業(yè)目前處于嚴(yán)重虧損的狀態(tài)。

　　在此背景下，上周開(kāi)始，PTA工廠陸續(xù)公布檢修計(jì)劃，目前12月檢修計(jì)劃包括福建百宏250萬(wàn)噸、恒力石化225萬(wàn)噸，已停車降負(fù)的有虹港石化250萬(wàn)噸及逸盛大化600萬(wàn)噸，涉及產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，近期PTA基差快速走強(qiáng)，主要原因在于主流供應(yīng)商12月合約按4成執(zhí)行，現(xiàn)貨流動(dòng)性收緊，且PTA價(jià)格下跌后，貿(mào)易商及工廠有一定補(bǔ)貨需求。

　　下游走勢(shì)存在好轉(zhuǎn)預(yù)期

　　此前PTA下跌的主要原因，除油價(jià)大跌，還有需求端的弱勢(shì)：在庫(kù)存壓力下，下游部分主流聚酯工廠聯(lián)合減產(chǎn)，減產(chǎn)比例達(dá)25%，受此影響，聚酯負(fù)荷下跌至85%附近，織造負(fù)荷降至64%附近，兩者均處低位。但從目前看，下游聚酯負(fù)荷繼續(xù)下降的概率已然不大。春節(jié)之后，隨著聚酯工廠成品庫(kù)存的下降，聚酯工廠負(fù)荷有望迎來(lái)回升，從而對(duì)2205合約產(chǎn)生一定利多影響。

　　終端方面，終端原料庫(kù)存及坯布庫(kù)存均處相對(duì)低位，年后下游仍有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。若下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，則自下而上的正反饋形成，將對(duì)行情產(chǎn)生較為持久的推動(dòng)作用。

　　4季度，從產(chǎn)能投放的角度，受疫情、資金等問(wèn)題影響，上游PTA新增產(chǎn)能在2205合約交割之前投放的可能性不大，下游聚酯仍有接近200萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，上下游存在一定供需錯(cuò)配。另外從目前庫(kù)存角度看，社會(huì)庫(kù)存260萬(wàn)噸，數(shù)量并不高，相當(dāng)于20天的聚酯消耗量。在上游低加工費(fèi)下，PTA期價(jià)向下空間已極其有限，后期隨著上游檢修落實(shí)，12月庫(kù)存將出現(xiàn)超預(yù)期下降，預(yù)計(jì)去庫(kù)幅度在15萬(wàn)噸左右。

　　綜上所述，PTA目前處一種“否極泰來(lái)”狀態(tài)，經(jīng)過(guò)短期底部振蕩之后，未來(lái)有可能迎來(lái)反彈走勢(shì)，逢低買入是較好的投資策略。