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　　1。板塊歷史回顧

　　1.1服裝基本面回顧：上半年受益國潮崛起，Q3受疫情等擾動，Q4冷冬弱復(fù)蘇本輪服裝基本面改善自20Q4開始，今年上半年加速，Q3受到疫情、洪水、臺風(fēng)等因素擾動，補(bǔ)庫存并未結(jié)束。今年以來，3、5、6月服裝加速復(fù)蘇，較19年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。新疆棉事件爆發(fā)后，海外品牌面臨供應(yīng)鏈問題，國潮崛起，21Q2國內(nèi)和國外品牌零售數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯分化，收入加速同時折扣率維持較高水平、利潤率表現(xiàn)超預(yù)期。

　　Q3疫情反復(fù)、洪水、臺風(fēng)、天氣(9月平均氣溫高于往年)等因素使得線下承壓，且線上數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳。Q4以來，由于高基數(shù)+多雨高溫，國慶期間全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)(以百貨商場為主)零售額相比上年同期同比下降9.2%；其中，服裝類銷售額同比下降超過10%。但從10月中旬開始?xì)鉁厝缙谧兝洌b銷售開始好轉(zhuǎn)，10月全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售額同比下降5.9%，較國慶降幅9.2%有所縮窄。

　　風(fēng)險提示

　　疫情二次爆發(fā)：疫情二次爆發(fā)將對線下業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重影響、從而對公司業(yè)績造成負(fù)面影響；訂貨會提貨不達(dá)預(yù)期：影響公司銷售，對公司業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響；系統(tǒng)性風(fēng)險。