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　　觀點(diǎn)：PTA產(chǎn)業(yè)鏈2022年上游投產(chǎn)速度快于下游，PTA仍在過(guò)剩周期，成本和結(jié)構(gòu)性供需驅(qū)動(dòng)。絕對(duì)價(jià)格或跟隨原油重心下移，供需面關(guān)注春節(jié)后利潤(rùn)修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　2021年的主線(xiàn)為后疫情時(shí)代的需求復(fù)蘇，原油供給恢復(fù)有限，需求端逐漸復(fù)蘇，PTA過(guò)剩下整體加工費(fèi)維持低位，價(jià)格跟隨原油重心上移。

　　2022年來(lái)看，對(duì)比上下游產(chǎn)能和產(chǎn)量，我們?cè)u(píng)估PX增速>PTA增速>聚酯增速>服裝增速，上游的產(chǎn)能增速快于下游增速，定性來(lái)看22年繼續(xù)會(huì)出現(xiàn)上游PX和PTA環(huán)節(jié)供應(yīng)過(guò)剩、利潤(rùn)壓縮的可能。整體過(guò)剩周期下，加工費(fèi)空間有限，價(jià)格受成本端原油波動(dòng)加大。

　　絕對(duì)價(jià)格上，我們估計(jì)布倫特原油預(yù)期價(jià)格區(qū)間在(40,90)美元；石腦油價(jià)差區(qū)間(110,170)美元，石腦油受成品油需求影響，隨著原油價(jià)格下降，加工費(fèi)有所壓縮；PX預(yù)期相對(duì)過(guò)剩，加工費(fèi)維持低位，在(140,170)美元；PTA加工費(fèi)考慮成本上移在(450,700)元左右。PTA現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格區(qū)間在(3260,5430)元，價(jià)格重心在4300元左右。

　　相對(duì)價(jià)格上，PTA供需結(jié)構(gòu)性改善機(jī)會(huì)主要在春節(jié)后，PTA裝置投產(chǎn)有限，需求端聚酯進(jìn)入季節(jié)性旺季，做多TA加工費(fèi)的機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情反復(fù)，原油波動(dòng)加劇。

　　觀點(diǎn)：2022年MEG產(chǎn)業(yè)鏈上游投產(chǎn)速度快于下游，MEG仍在過(guò)剩周期，基本面驅(qū)動(dòng)向下，價(jià)格彈性受成本影響，關(guān)注成本價(jià)格及供需變化的節(jié)奏。

　　2021年的乙二醇的主線(xiàn)為進(jìn)口收縮+煤炭波動(dòng)加大，行情主要集中在一、三季度，春節(jié)前受寒潮+需求預(yù)期影響，三季度受煤炭緊缺與調(diào)控影響，價(jià)格沖高回落。

　　2022年對(duì)比上下游產(chǎn)能和產(chǎn)量，MEG增速>聚酯增速>服裝增速，乙二醇或繼續(xù)面臨投產(chǎn)過(guò)剩，累庫(kù)、利潤(rùn)壓縮的基本面。

　　22年平衡來(lái)看，全年乙二醇累庫(kù)較高，一季度季節(jié)性累庫(kù)，二季度邊際轉(zhuǎn)好，下半年新裝置投產(chǎn)下乙二醇繼續(xù)大幅累庫(kù)，可能出現(xiàn)脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)解決脹庫(kù)壓力的方式可能依靠壓縮價(jià)格，擠出國(guó)內(nèi)邊際產(chǎn)能，整體價(jià)格驅(qū)動(dòng)向下，建議逢高做空05合約，或者關(guān)注月間反套機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情反復(fù)，原油、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)加劇