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　　一、PTA需求現(xiàn)狀

　　1.終端訂單遲遲不來，旺季不旺已成定局

　　市場普遍預期將迎來下游訂單的金九銀十，但隨著海內(nèi)外疫情反復，訂單數(shù)量始終不及預期。同時全產(chǎn)業(yè)鏈面臨高庫存困境，市場觀望情緒加劇?？椩於嗽诟邘齑婧拖揠姷纫蛩赜绊懴拢_始逐步降低負荷，目前織造端負荷維持在70%附近，坯布庫存維持在40天左右的水平。

　　今年海運費持續(xù)維持高位，在高價格抑制下，一箱難求成為常態(tài)化。同時原油價格大幅上漲的背景下，存在終端利潤被海運費與匯率等因素吞噬的情況，市場下單節(jié)奏明顯不同于往年。終端廠商存在有單而不敢接的狀況。今年上半年原本存在的金三銀四前置到春節(jié)前后，導致金三銀四的訂單遲遲不見起色。下半年旺季金九銀十將再度呈現(xiàn)出旺季不旺，內(nèi)外銷均已提前備貨，需求存在一定的前置。同時海外疫情不斷反復，再次限制了外銷訂單的增加。因此金九銀十的旺季不旺基本已成定局。

　　整體來看，下半年外銷訂單已基本告吹，內(nèi)銷訂單考慮到春節(jié)訂單仍存，仍有一定的期待，但受到疫情沖擊和原油價格等因素的影響，實際改善情況仍存在疑慮。我們認為下半年織造的情況改善空間有限，在庫存有效去庫之前難有大的改觀。

　　2.高庫存壓制下，聚酯負荷下滑

　　從產(chǎn)銷和庫存來看，截至8月底，POY、FDY、DTY及滌綸短纖的庫存天數(shù)分別為16.38天、27.16天、26.68天及7.86天。整個8月聚酯總開機率下滑明顯，但聚酯產(chǎn)銷低迷。庫存天數(shù)相較于7月末增加7.72天、6.38天、7.9天和1.28天?？傮w來說，8月聚酯累庫明顯，產(chǎn)業(yè)鏈壓力加劇。

　　從下游產(chǎn)品價格和滌絲現(xiàn)金流來看，截至8月底，聚酯切片、滌綸短纖、DTY及POY的價格分別為6325元/噸、6966元/噸、8600元/噸及7150元/噸，價格相較于7月底下降明顯。聚酯切片、滌綸短纖、DTY及POY的價格分別下跌425元/噸、433元/噸、900元/噸和830元/噸。目前聚酯產(chǎn)銷低迷，因聚酯產(chǎn)品由之前的打折促銷逐步轉(zhuǎn)為降價，現(xiàn)金流快速壓縮。

　　對于聚酯產(chǎn)品，由于下游織造負荷下滑，且短期難有改善的跡象，而且2021年，短纖的產(chǎn)能增速高于下游消費，產(chǎn)量增幅在15.4%，需求增幅僅9.3%。短纖供應出現(xiàn)了明顯的過剩，未來滌綸短纖的利潤將很難再度返回高位，庫存壓力將逐步凸顯。負荷維持低位將較為常態(tài)化，偶有訂單改善時負荷將有所提升。而長絲方面，在終端訂單不足和止?jié)q后，市場情緒進一步弱化，在終端未改善前，高庫存困局難解，預計長絲負荷難有大的改觀。

　　整體來看，在下半年織造情況改善空間有限的背景下，全產(chǎn)業(yè)高庫存狀況難以改善。聚酯利潤改善空間有限，聚酯減產(chǎn)將延續(xù)，負荷改善空間有限。預計聚酯端對PTA消費支撐有限，市場情緒依然偏謹慎。

　　二、PTA供應現(xiàn)狀

　　進入2021年PTA供需兩旺，呈現(xiàn)持續(xù)的去庫行情，但隨著近期聚酯減產(chǎn)增多，聚酯類PTA消費減弱，同時預估PTA出口也將下滑至7個月的低點，雖然非聚酯類消費變化幅度有限，但PTA消費持續(xù)走弱。

　　而PTA加工差依然維持在500元/噸附近，依然處在PTA工廠可以接受的水平，PTA開機意愿仍存，暫未公布PTA工廠9月檢修計劃。但考慮到部分PTA工廠未檢修時間較長，存在剛性的檢修需求，例如恒力3#220萬噸、恒力5#250萬噸、逸盛大化225萬噸、嘉興石化220萬噸未檢修時間均超過1年，如果PTA加工差持續(xù)低位，裝置檢修意愿將增強。按照裝置檢修104天的水平，如果檢修裝置不超過2套，按照一套250萬噸和220萬噸的檢修量，PTA去庫局面將了結，再度由去庫換向累庫。

　　整體來看，PTA供應端在加工差驅(qū)動下，企業(yè)開機意愿較強，即使有長期未檢修裝置，但供應相對充足。

　　三、行情展望

　　進入下半年，考慮到2022年全球原油供應端存在較大過剩，原油在成本端的支撐逐步轉(zhuǎn)弱。PTA供應端在加工差驅(qū)動下，供應相對充足。而下游雖然非聚酯類需求變化不大，但是考慮到PTA出口正在走弱，且聚酯需求偏弱，需求整體偏弱。預計PTA將在9月再次進入累庫行情，隨著時間的推移，PTA累庫狀況將再度加劇，未來將呈現(xiàn)供需兩弱的局面。我們認為PTA年內(nèi)價格高點已現(xiàn)，將逐步進入下行通道。