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　　摘要：

　　由于當(dāng)前終端需求仍未見起色，下游原料庫存小幅回升相對充裕，下游對短纖價格較敏感，剛需采購，投機備貨意愿不足，需求端對短纖價格指引不強。短纖加工費處于相對低位，價格與成本端聯(lián)動性增強。印度疫情惡化，市場擔(dān)心影響原油需求復(fù)蘇進程，及美伊談判可能取得進展，原油高位回調(diào)，PTA跟隨原油波動，乙二醇由于供應(yīng)增加走勢偏弱，成本端總體上走弱。在需求未明顯改善前，短纖價格將跟隨成本波動，預(yù)計偏弱震蕩，建議短期偏空思路對待，空單持有，關(guān)注6600支撐。中期來看，織造行業(yè)對5~6月訂單下達抱有期望，進入5月若成本端不下行，建議逢低做多。

　　正文

　　一、短纖成本走弱

　　PTA：成本端表現(xiàn)尚好。第一，擔(dān)心印度疫情惡化影響需求和美伊談判可能取得進展，國際油價高位回調(diào)，但長期來看需求恢復(fù)原油震蕩向上；第二，PX檢修較多，而5月需求有恢復(fù)預(yù)期，供需預(yù)期向好之下，PX價格近期表現(xiàn)強勢。第三，輔料冰醋酸中期景氣格局好，現(xiàn)貨庫存處于歷史低位，價格高位整理。供應(yīng)端：4月檢修損失量高，5月新裝置投產(chǎn)、舊裝置檢修、舊裝置重啟，供應(yīng)凈損失量收窄。當(dāng)前PTA已步入低加工費時代，部分落后產(chǎn)能正在逐步退出市場，期價走勢與成本端聯(lián)動將更為密切。

　　乙二醇：供應(yīng)端：聽聞衛(wèi)星石化(002648)乙二醇裝置已投產(chǎn)，并開始出貨供應(yīng)市場。此外，聽聞?wù)闶叶家蚁┉h(huán)節(jié)已出料，預(yù)計5月份乙二醇或供應(yīng)市場。新裝置投產(chǎn)后，乙二醇國內(nèi)供應(yīng)端壓力增加。進口量來看，本周主港到港預(yù)報20.3萬噸，到港量偏多。根據(jù)一季度海外裝置檢修及重啟進度，結(jié)合船期，預(yù)計5月份進口量或逐步回升，國外貨源供應(yīng)壓力增大。需求端：4月旺季不旺已成定局，市場寄希望于5月中旬外單能否跟進，江浙織機開工率逐步下降，滌絲和短纖產(chǎn)銷清淡，乙二醇剛需尚可，但終端訂單不佳且新產(chǎn)能投放導(dǎo)致市場投機性備貨需求不足。庫存端：截至4月19日，華東主港乙二醇庫存為57.6萬噸(+3.4萬噸)。乙二醇供需面目前難尋利好，預(yù)計震蕩走弱。

　　隨著價格一路下跌，短纖加工利潤持續(xù)下降，目前加工費在1300元/噸左右，加工利潤在400元/噸左右的低位。短纖加工費緊貼成本，成本端對短纖價格影響增強。

　　二、工廠開工率高位產(chǎn)銷低迷庫存回升

　　滌綸短纖工廠開工率維持高位，供給穩(wěn)中有升。截至4月15日，工廠開工率為93.73%，周環(huán)比+1.24%。本周上海遠(yuǎn)紡裝置即將重啟，行業(yè)開工率預(yù)期上升。

　　工廠產(chǎn)銷率脈沖式震蕩總體平淡，工廠庫存震蕩回升。上周由于原料上漲，短纖價格跟隨反彈，下游部分企業(yè)入市剛需補貨，產(chǎn)銷率階段性上升。本周，成本回調(diào)下行，且原料庫存仍有二十多天，下游企業(yè)對原料采購重回觀望狀態(tài)，工廠產(chǎn)銷率重歸平淡，維持在50%以內(nèi)震蕩。

　　滌綸短纖工廠庫存震蕩回升。由于產(chǎn)銷率持續(xù)低迷，工廠庫存被動回升。截至4月15日，工廠庫存-1.1天，周環(huán)比-1.0天，主要由于上周短纖產(chǎn)銷階段性反彈，庫存有所下降。但是，在終端新單下達未明顯改善，下游原料庫存仍較為充裕的背景下，短纖產(chǎn)銷預(yù)計維持低迷，工廠庫存將延續(xù)震蕩回升。

　　三、下游開機率穩(wěn)定原料庫存仍較充裕

　　滌紗廠執(zhí)行前期訂單，開機率維持穩(wěn)定，截至4月16日，滌紗開機率為77%，連續(xù)4周持平。滌紗加工利潤仍然較好，開機率有望維持。

　　滌紗廠原料庫存震蕩下行，但是仍居歷史同期高位，補庫需求不及預(yù)期。截至4月16日，原料庫存23天，周環(huán)比+3天，主要由于上周短纖價格觸底反彈，部分企業(yè)逢低備貨，原料庫存有所回升。終端新單跟進不足，滌紗廠對原料價格敏感，備貨謹(jǐn)慎，剛需采購。目前，滌紗廠仍以消耗庫存為主，原料庫存延續(xù)震蕩下行，但是臨近五一假期，或有階段性的假期備貨需求。

　　四、終端庫存持續(xù)增加

　　由于訂單前置，傳統(tǒng)旺季訂單大部分在3月之前透支，因為歐洲疫情反復(fù)另一部分訂單還未下達，4月份新單下達不足，終端庫存累積。截至4月16日，紗線庫存為13.6天，周環(huán)比增加0.1天，坯布庫存為22.5天，周環(huán)比增加1.5天，庫存壓力持續(xù)增大。按照海外秋冬季節(jié)6~9月交貨，倒推原料采購時間預(yù)計在4月下，整體體現(xiàn)在4月需求平淡，5~6月訂單逐漸回歸，庫存有望回落。

　　五、總結(jié)與建議

　　由于當(dāng)前終端需求仍未見起色，下游原料庫存小幅回升相對充裕，下游對短纖價格較敏感，剛需采購，投機備貨意愿不足，需求端對短纖價格指引不強。短纖加工費處于相對低位，價格與成本端聯(lián)動性增強。印度疫情惡化，市場擔(dān)心影響原油需求復(fù)蘇進程，及美伊談判可能取得進展，原油高位回調(diào)，PTA跟隨原油波動，乙二醇由于供應(yīng)增加走勢偏弱，成本端總體上走弱。在需求未明顯改善前，短纖價格將跟隨成本波動，預(yù)計偏弱震蕩，建議短期偏空思路對待，空單持有，關(guān)注6600支撐。中期來看，織造行業(yè)對5~6月訂單下達抱有期望，進入5月若成本端不下行，建議逢低做多。