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　　新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃預(yù)期提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒、新冠疫苗接種速度加快改善經(jīng)濟(jì)前景、美國(guó)寒潮天氣導(dǎo)致海外部分化工裝置意外停車(chē)等多重利好提振下，節(jié)后國(guó)內(nèi)化工品多頭行情全面爆發(fā)，其中聚酯板塊漲勢(shì)明顯，四個(gè)交易日乙二醇最大漲幅超25%，短纖漲幅逾15%，庫(kù)存壓力最大的PTA亦錄得10%以上漲幅。

　　一、原油強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)成本支撐

　　春節(jié)期間國(guó)際原油強(qiáng)勢(shì)拉漲，WTI原油主力突破61美元/桶，布倫特原油站上65美元/桶關(guān)口。得益于成本重心上移及供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨報(bào)價(jià)全線上漲。截止2月23日，華東乙二醇現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6015元/噸，較節(jié)前上漲1225元/噸，漲幅高達(dá)25.57%；PTA現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4230元/噸，較節(jié)前上漲290元，漲幅7.36%。

　　二、下游復(fù)產(chǎn)迅速，需求預(yù)期強(qiáng)勁

　　受就地過(guò)年政策影響，今年終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極，節(jié)后聚酯及織造開(kāi)工提升迅速。數(shù)據(jù)顯示，截止2月19日，江浙織機(jī)開(kāi)工率為33.03%，較春節(jié)低點(diǎn)回升16.25個(gè)百分點(diǎn)；聚酯開(kāi)工率為81.85%，較春節(jié)低點(diǎn)回升3.67個(gè)百分點(diǎn)。目前海外新增疫情病例出現(xiàn)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)也在22日徹底清零，疫情擔(dān)憂明顯降溫，市場(chǎng)一致看好金三銀四需求，強(qiáng)預(yù)期也支撐盤(pán)面。

　　三、美國(guó)寒潮加重海外供應(yīng)緊張擔(dān)憂

　　從去年四季度開(kāi)始，外盤(pán)多套裝置頻繁檢修或意外停車(chē)，加之碼頭封航等不可抗力影響，國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口量持續(xù)收縮，美國(guó)寒流進(jìn)一步加重海外供應(yīng)緊張擔(dān)憂。春節(jié)期間，美國(guó)嚴(yán)寒天氣引發(fā)電力中斷，美國(guó)多數(shù)化工裝置宣布遭受不可抗力停車(chē)，與乙二醇密切相關(guān)的乙烯、EO等多套裝置宣布遭遇不可抗力。據(jù)悉目前美國(guó)乙二醇有效產(chǎn)能在490萬(wàn)噸附近，此次影響的產(chǎn)能300萬(wàn)噸左右，占比60%以上。海關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年中國(guó)乙二醇進(jìn)口總量1054萬(wàn)噸，來(lái)自美國(guó)的進(jìn)口量有73.77萬(wàn)噸，月均進(jìn)口量在6萬(wàn)噸附近。美國(guó)此次大面積的裝置故障，將對(duì)3-4月份國(guó)內(nèi)乙二醇進(jìn)口形成一定的下壓影響。預(yù)計(jì)一季度乙二醇進(jìn)口維持低位，港口去庫(kù)節(jié)奏難改。

　　四、利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)乙二醇負(fù)荷提升

　　不過(guò)隨著現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)乙二醇企業(yè)加工利潤(rùn)好裝，開(kāi)工負(fù)荷出現(xiàn)較為明顯的提升。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止2月19日，國(guó)內(nèi)乙烯法裝置開(kāi)工為70.70%，較年初回升10.2個(gè)百分點(diǎn)；非乙烯法裝置開(kāi)工率56.82%，較年初回升14.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，2-3月份多套新投裝置正在積極試車(chē)，如果能夠順利投產(chǎn)，3月份將有高達(dá)230萬(wàn)噸的乙二醇裝置投產(chǎn)，但衛(wèi)星石化(002648)、湖北三寧等大型新裝置的產(chǎn)能有效釋放將推遲二季度。

　　總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工負(fù)荷回升，但在衛(wèi)星石化、湖北三寧等大型新裝置有效投產(chǎn)前，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不大；進(jìn)口貨源維持偏緊局面，而下游需求強(qiáng)預(yù)期不改，4月之前乙二醇仍有反彈動(dòng)能。

　　五、PTA短線供應(yīng)有縮量，但中長(zhǎng)期壓力不減

　　PTA方面，受逸盛海南2月11日裝置意外停車(chē)影響，春節(jié)期間累庫(kù)略低于預(yù)期，2月20日上海石化(600688)40萬(wàn)噸裝置進(jìn)入檢修，虹港石化二期250萬(wàn)噸新裝置產(chǎn)能投產(chǎn)略有延遲，另?yè)?jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，3-4月國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)待檢修裝置產(chǎn)能達(dá)到1600多萬(wàn)噸，供應(yīng)端有縮量對(duì)盤(pán)面帶來(lái)一定支撐。但受制于龐大的庫(kù)存及新裝置供應(yīng)壓力，PTA中長(zhǎng)期走勢(shì)將弱于短纖及乙二醇。

　　六、基本面支撐強(qiáng)勁，短纖中期多頭配置

　　短纖方面，一季度，滌綸短纖僅有華西一套10萬(wàn)噸裝置待投產(chǎn)，供應(yīng)端無(wú)壓力。受就地過(guò)年政策影響，終端需求恢復(fù)快于預(yù)期，而庫(kù)存維持低位水平，在金三銀四需求旺季支撐下，短纖中期反彈動(dòng)能較強(qiáng)。

　　春節(jié)長(zhǎng)假前后，經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)封鎖和疫苗投放的努力，海外新增疫情病例出現(xiàn)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)也在22日徹底清零，3月初，美國(guó)祭出新的財(cái)政刺激計(jì)劃在即，成為驅(qū)動(dòng)大宗商品系統(tǒng)性牛市上漲的關(guān)鍵。原油化工系列，受美國(guó)嚴(yán)重的寒潮事件沖擊，加入了大宗商品輪動(dòng)上漲行列，高價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。