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　　事件：

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年全年歸母凈利潤(rùn)71~76億元，同比增加221.72%~244.38%，扣非歸母凈利潤(rùn)67~72億元，同比增長(zhǎng)240.6%-266.0%；其中2020Q4單季歸母凈利約14.48~19.48億元，同比增加301.25%~439.8%，環(huán)比下降20.29%~40.75%。

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，但略低于市場(chǎng)預(yù)期。四季度中金石化安排了全廠大修，該檢修是中金石化自15年投產(chǎn)以來(lái)的首次大修，同時(shí)考慮到后續(xù)擴(kuò)建裝置的并線，周期略長(zhǎng)。同時(shí)，逸盛大化也有安排年度檢修。

　　浙石化的經(jīng)營(yíng)基本符合預(yù)期。浙石化一期2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目于2019年底全面投產(chǎn)，浙石化二期2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目于2020年11月進(jìn)入試生產(chǎn)。初步估計(jì)，浙石化四季度的經(jīng)營(yíng)和三季度持平略有改善。

　　浙石化的核心競(jìng)爭(zhēng)力需要再認(rèn)識(shí)。浙石化是全球首個(gè)一次性規(guī)劃，分布實(shí)施的超大規(guī)模煉化一體化項(xiàng)目，并且浙石化和毗鄰的中金石化存在較好的協(xié)同。一方面，這種規(guī)模優(yōu)勢(shì)難以復(fù)制；另一方面，綜合煉油、烯烴和芳烴的供求格局看，繼續(xù)壓縮煉油，擴(kuò)產(chǎn)烯烴或?qū)⑹钱a(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。

　　中金石化存在較大盈利提升空間。中金石化副產(chǎn)大量的適合作為乙烯原料的輕組分，可能的改進(jìn)方向是繼續(xù)擴(kuò)大芳烴規(guī)模，同時(shí)強(qiáng)化乙烯料的綜合利用。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2020~2022年?duì)I收分別為1192.70億元、1905.47億元和2193.41億元，歸母凈利分別為74.12億元、101.09億元和144.52億元，EPS分別為1.10元、1.50元和2.14元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34X、25X和18X?？紤]到浙石化二期和中金石化協(xié)同的盈利潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)；浙石化二期試車進(jìn)度不及預(yù)期；化纖行業(yè)復(fù)蘇程度不及預(yù)期。