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　　事件：

　　據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，氨綸40D最新報(bào)價(jià)(2021.02.01)為4.35萬(wàn)元/噸，今年一月份噸價(jià)上漲5500元，漲幅為14.47%。

　　投資要點(diǎn)：

　　行情展望：2021年氨綸、間位和對(duì)位都有上行空間。其中氨綸當(dāng)前產(chǎn)能主要集中在中國(guó)，產(chǎn)能集中度穩(wěn)步提升，疫情對(duì)穿衣需求的壓制逐步弱化，內(nèi)需已經(jīng)啟動(dòng)，疊加海外需求復(fù)蘇，氨綸盈利水平持續(xù)提升；下半年間位芳綸看《個(gè)體防護(hù)裝備配備規(guī)范》的進(jìn)展，對(duì)位芳綸的下游軍工+光纜(2020年觸底回升)+膠管，需求有望增加30-40%。

　　個(gè)體防護(hù)裝備配備規(guī)范打開(kāi)間位芳綸的空間。公司現(xiàn)有間位芳綸7000噸，在建產(chǎn)能4000噸，預(yù)計(jì)21年初投產(chǎn)。目前的間位芳綸大部分應(yīng)用于工業(yè)過(guò)濾料，盈利偏薄。近期，國(guó)家有關(guān)部門(mén)發(fā)布《個(gè)體防護(hù)裝備配備規(guī)范》，該國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)系強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，將于2022年1月1日起全面實(shí)施，預(yù)計(jì)間位芳綸有望量?jī)r(jià)齊升。

　　對(duì)位芳綸產(chǎn)能快速擴(kuò)張。公司煙臺(tái)本部對(duì)位芳綸1500噸，寧夏基地3000噸的對(duì)位芳綸(權(quán)益65%)，目前兩個(gè)基地基本均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)。對(duì)位芳綸的主要下游軍用、光纜、電子、膠管均處于高景氣狀態(tài)或者景氣回升狀態(tài)。

　　氨綸處于高景氣狀態(tài)。公司目前本部有4.5萬(wàn)噸的氨綸，處于搬遷狀態(tài)，寧夏基地有氨綸3萬(wàn)噸(權(quán)益72.5%)。目前煙臺(tái)在建產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，寧夏在建產(chǎn)能4萬(wàn)噸。氨綸經(jīng)歷格局優(yōu)化，且疫情影響消退、需求持續(xù)回升，已經(jīng)進(jìn)入景氣上升周期。

　　激勵(lì)機(jī)制就位，企業(yè)活力煥發(fā)。公司根據(jù)煙組發(fā)[2019]32號(hào)《關(guān)于印發(fā)<市管企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人制度試行工作方案>的通知》、煙國(guó)資〔2020〕37號(hào)《關(guān)于推進(jìn)市管企業(yè)實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)的試點(diǎn)意見(jiàn)》指定了管理團(tuán)隊(duì)超額利潤(rùn)提成、股權(quán)激勵(lì)等措施，充分調(diào)動(dòng)了核心技術(shù)、管理人員的積極性。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為29.18億元、34.53億元和37.23億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.70億元、4.11億元和5.02億元，EPS分別為0.39元、0.60元和0.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為44X、29X和23X?？紤]公司主業(yè)氨綸、芳綸的景氣回升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芳綸產(chǎn)品價(jià)格下降，氨綸行業(yè)需求疲軟，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。