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　　-事件：公司發(fā)布2020年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2020年實現(xiàn)歸母凈利潤5.58億元~6.16億元，同比+45%~60%；預(yù)計計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4000萬元左右。2020Q4單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元~2.52億元，同比+132%~201%，環(huán)比+28%~66%。

　　-公司PVA產(chǎn)品盈利能力增強(qiáng)、期間費用下降，業(yè)績超預(yù)期：公司公告2019年凈利潤3.85億元，但計提壞賬與固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.38億元；考慮入計提的金額，2020年預(yù)告業(yè)績基本達(dá)到2019年水平，在疫情考驗下，業(yè)績超預(yù)期。據(jù)百川，皖維PVA出廠價約為10433元/噸，較2019年下滑約10%。但公司子公司蒙維科技聚乙烯醇(PVA)產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品盈利能力不斷增強(qiáng)；子公司廣西皖維生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)向好，實現(xiàn)增收增利。公司水泥、熟料等建材產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，繼續(xù)保持較高的毛利率。同時強(qiáng)化成本管控，降本增效，期間費用較上年度同比減少。

　　-PVA景氣回暖上行，龍頭企業(yè)有望充分受益：據(jù)公告，公司PVA產(chǎn)能共31萬噸，國內(nèi)市占率達(dá)到31%，全球市占率17%，是PVA行業(yè)龍頭企業(yè)。據(jù)百川，2020年P(guān)VA價格自5-6月觸底后持續(xù)提升，2020Q2-Q4均價為9651/9685/11129元/噸，目前價格漲至12900元/噸。國內(nèi)PVA行業(yè)經(jīng)過多年洗牌，集中度不斷提高，下游需求尤其是特種PVA不斷擴(kuò)張，據(jù)百川，PVA行業(yè)開工率由2020年初60%提升至目前接近90%的水平，行業(yè)景氣度處在上升通道，龍頭企業(yè)有望優(yōu)先受益。

　　-不斷開發(fā)高技術(shù)含量的新品種，豐富完善產(chǎn)業(yè)鏈：據(jù)公告，公司在現(xiàn)有PVA產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場需要開發(fā)了功能性新品種PVA03-88并成功推向市場；并且正在設(shè)計建設(shè)年產(chǎn)5000噸功能性PVA樹脂試驗生產(chǎn)線和一條光學(xué)膜拉伸試驗線。公司加速推進(jìn)“滕籠換鳥”發(fā)展規(guī)劃，據(jù)公告，10kt汽車膠片級聚乙烯醇縮丁醛樹脂、700萬平米/年偏光片、35kt/a差別化PET聚酯切片等一批新材料項目已開工建設(shè)，未來有望成為新的利潤增長點。

　　-投資建議：預(yù)計公司2020年-2022年凈利潤分別為6.1億、6.6億、7.6億，對應(yīng)PE12、11、9.6倍，維持增持-A評級。

　　-風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動、下游需求不及預(yù)期等。