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　　原油強勢推升近期聚酯價格。未來，油價漲勢止步后，PTA行情扭轉的關鍵是新裝置投產、乙二醇行情扭轉的關鍵是港口庫存重新累積?？紤]到一季度乙二醇供需矛盾弱于PTA，操作上可多乙二醇空PTA。

　　聚酯市場近期表現(xiàn)偏強，PTA和乙二醇輪番上演上漲行情，驅動力主要是油價持續(xù)走高和供需結構好于預期。不過，中長期來看，2021年PTA和乙二醇處于產能大投放周期，供應放量勢必施壓市場。

　　成本增加是近期上漲的主要推手

　　“金九銀十”過后進入聚酯傳統(tǒng)淡季，加之受到產能投放和疫情影響，當前的PTA和乙二醇庫存均高于往年平均水平，尤其是PTA，社會庫存在400萬噸以上的歷史高位。盡管庫存高企，但聚酯價格持續(xù)攀升，主要驅動來自成本端油價的上漲。

　　2020年11月初至今，布倫特油價從39美元/桶漲至55美元/桶，漲幅超過40%，而PTA和乙二醇受制于基本面弱勢，其2105合約的漲幅在10%—15%，均低于油價漲幅。目前交易的主要邏輯是成本端強勢，在原油市場出現(xiàn)明顯利空之前，聚酯將維持偏強格局。

　　PTA累庫趨勢不變

　　PTA近期表現(xiàn)堅挺除了來自成本端的推動，也依靠自身基本面的改善。福建百宏和虹港石化的新裝置投產推遲，預計2月以后才能落地；逸盛大連產能225萬噸/年的裝置意外降負，寧波逸盛產能200萬噸/年的裝置提前檢修，供應環(huán)比下滑。與之相對的需求端，聚酯和終端織造受“留在工作地過節(jié)”的影響，春節(jié)前后工廠開工負荷可能大幅高于往年，其對原料的需求維持剛需。此外，近幾日，PTA現(xiàn)貨利潤在350—450元/噸徘徊，相對估值偏低，對價格形成支撐。不過，需要注意，雖然近日PTA社會庫存有一定程度的減少，但絕對水平仍處于高位，后續(xù)隨著新裝置的投產，一季度PTA累庫趨勢不變。

　　乙二醇一季度進口量收縮

　　港口乙二醇庫存從2020年11月的近120萬噸持續(xù)減少，目前不足70萬噸。去庫原因來自三方面：一是國內裝置開工負荷下滑，二是從美國、沙特等國的進口量收縮，三是近期港口頻頻封航導致卸貨不暢。

　　進口端的縮減是近期乙二醇供需格局改善的主要原因。海外裝置檢修計劃陸續(xù)公布，尤其是3月，集中檢修。預計一季度乙二醇進口量處于較低水平。

　　警惕市場強弱轉化

　　當下，聚酯產業(yè)鏈的交易核心仍然圍繞成本端，在油價出現(xiàn)明顯利空前，PTA和乙二醇都將強勢運行。后期二者行情扭轉的關鍵是：PTA新裝置投產、乙二醇港口庫存重新累積?？紤]到一季度乙二醇供應壓力小于PTA，且乙二醇利潤可壓縮空間更小，投資者可嘗試多乙二醇2105合約空PTA2105合約的套利策略。