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　　華鑫證券1月15日發(fā)布對(duì)比音勒芬(002832)的研報(bào)，摘要如下：

　　事件：公司公布第三期員工持股計(jì)劃(草案)，參與人數(shù)不超過(guò)1320人，含公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員共計(jì)6人。本員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額不超過(guò)15,000萬(wàn)元，以“份”作為認(rèn)購(gòu)單位，每份份額為1元，本員工持股計(jì)劃的合計(jì)份額不超過(guò)15,000萬(wàn)份。

　　董事長(zhǎng)借款支持，彰顯對(duì)公司信心。本次持股計(jì)劃的資金來(lái)源包括參與對(duì)象的自籌資金和董事長(zhǎng)提供的借款支持。同時(shí)董事長(zhǎng)承諾到期結(jié)束后，若變現(xiàn)金額低于其認(rèn)購(gòu)本員工持股計(jì)劃本金扣除借款利息后的金額，董事長(zhǎng)將承擔(dān)差額補(bǔ)足的義務(wù)。彰顯了管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，也有利于深度綁定核心骨干與公司的利益，提高員工積極性。

　　庫(kù)存水平健康，盈利能力邊際改善，費(fèi)用率有所下降。公司2020年三季度庫(kù)存6.52億元，同比下降3.79%，庫(kù)存水平保持在健康水平。2020年前三季度毛利率67.07%，凈利率25.32%，較去年同期提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)。另外，公司前三季度銷售費(fèi)用率27.09%，較去年同期降1.35個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率9.62%，較去年同期降2.04個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出公司積極應(yīng)對(duì)疫情做出了經(jīng)營(yíng)上的調(diào)整，盈利能力并未受到太大影響。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為4.38億元、5.13億元、6.21億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.42元、1.67元、2.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.0/9.4/7.7倍。公司業(yè)績(jī)?cè)谝咔楸尘跋路€(wěn)定，且當(dāng)前估值處于歷史低位，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司公布第三期員工持股計(jì)劃，彰顯管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。疫情影響逐步消退后公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的“戴維斯雙擊”。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)等。